洛杉矶地区上周末爆发的抗议移民和海关执法局（ICE）突袭行动的示威活动，凸显了无证工人遭打压的现状，以及移民（无论合法与否）对美国经济的整体影响。德意志银行指出，移民数量暴跌对经济造成的负面供给冲击，远比特朗普实施的关税政策更为严重。

特朗普动员加州国民警卫队保护移民官员免受抗议者冲击的举动，进一步放大了其对无证工人的打压政策，以及劳动力供给骤降对经济的冲击。洛杉矶的抗议活动始于当地时间上周五，当时全副武装的联邦特工身着迷彩服、战术背心和头盔，乘坐装甲车对一家服装批发商展开突袭。这是近期全美范围内一系列类似高调行动的最新一例。

同样在上周五，美国劳工部发布的月度就业报告显示，随着外国出生工人数量出现自2020年以来最大的连续下滑，5月美国劳动力规模出现萎缩。而此前，拜登政府任内移民激增曾助推经济活动升温。

德意志银行对美国海关和边境保护局数据的分析显示，自特朗普就职以来，西南边境的月度移民拦截量已从2022年1月至2024年6月期间的平均20万人骤降至1.2万人。

德银外汇研究主管乔治·萨拉维诺斯（George Saravelos）在报告中写道：“尽管所有人都在关注关税的影响，但美国经济的真正问题在于移民崩溃：相比前几年的水平下降了90%以上，相当于劳动力增长放缓超200万人。这比关税对经济造成的负面供给冲击更持久”。

尽管特朗普将就业增长疲软作为美联储应降息的理由，但其移民打压政策却给了本已警惕关税通胀效应的美联储又一个观望的理由。这是因为劳动力增长放缓意味着经济无需通过大量招聘来吸收额外供给。事实上，尽管今年月均就业增长已从2024年的25万人冷却至12.4万人，但自去年夏季以来失业率始终徘徊在4.2%左右。

华尔街认为，维持失业率稳定的就业增长“平衡线”正在下移。摩根士丹利指出，受驱逐和移民放缓影响，这一数值将从去年的21万人、当前的17万人降至今年底的9万人。

德意志银行警告，移民崩塌将对金融市场产生更广泛影响，包括已受特朗普激进关税政策冲击的美元。

萨拉维诺斯表示：“去年我们曾写道，美国正受益于高就业增长与低工资的‘黄金组合’，而这恰恰源于高移民数量。若近期移民趋势持续，今年情况必将逆转。正如2022年能源危机所示，负面供给冲击对货币绝非好消息”。