“市场与美联储一样迷茫。”纽约对冲基金WinShore Capital Partners交易员Gang Hu在周一电话访谈中直言。Gang Hu长期以来一直能准确预测美国通胀最可能的走向。

尽管本周美国将发布5月CPI数据，但他认为无论结果如何，美股都可能继续攀升——这与4月8日市场暴跌至52周低点的悲观氛围形成鲜明对比。当时，特朗普政府对多数国家进口商品加征10%基准关税的决定刚生效三天，道指、标普500与纳斯达克全线重挫。

当前逻辑的核心转变在于关税影响的延迟性。美联储褐皮书显示，企业普遍计划在8月转嫁关税成本，这意味着通胀压力可能在三季度集中爆发。

Gang Hu测算，衍生品交易员已押注8月核心CPI月率将从4月的0.2%跃升至0.4%，但随后在年末回落至0.2%以下。“但这些数字本身毫无意义，”他警告道，“市场既未计价工资-通胀螺旋的二次冲击风险，也未反映经济衰退的可能性。”

尽管上周失业金申领人数激增和服务业收缩释放放缓信号，但多年来的衰退预言始终未应验。周一，标普500与纳斯达克分别收于6005.88点和19591.24点，创2月以来新高。

巴克莱分析师同日指出，滞胀迹象已“悄然潜入”数据，本周通胀报告或首现“关税推升物价的确凿证据”。然而，纽约联储调查显示5月消费者通胀预期下降，美债收益率全线走低。

Gang Hu对通胀的前瞻判断屡次验证：2022年7月他预言“通胀将比想象更顽固”，次年2月又断言“美联储降息需等待超一年”。如今他认为关税是把双刃剑——既可能引发衰退，也可能迫使美联储将基准利率维持在4.25%-4.5%，导致经济前景高度分化。

今年市场的剧烈波动印证了这种不确定性：标普500与纳斯达克2月创年内收盘高点（6144.15点和20056.25点），4月8日却跌至年度低谷（4982.77点和15267.91点），而本周一又反弹至2月水平。“即使在不确定性中，市场仍可能保持稳定，”Gang Hu表示，“2025年美联储可能降息0或100个基点，价格会快速波动但整体维持区间。”

真正重要的问题在于：通胀冲击会否引发工资-通胀螺旋的二次效应？“到9月，我们或许能看清答案。”《华尔街日报》调查显示，经济学家预计5月CPI年率2.5%、核心月率0.3%，均较4月温和；周四公布的PPI预计环比上涨0.2%，逆转前月0.5%的跌幅。