北京时间周四凌晨02:00，美联储第四次维持利率不变，将基准利率目标区间维持在4.25%-4.50%，符合市场预期。

美国总统特朗普当天稍早便抢先抨击了这一广受预期的利率决定，并呼吁大幅降息100到250个基点。

若要恢复去年启动的降息进程，美联储官员可能需要看到就业市场走软，或更有力的证据表明关税带来的物价上涨压力相对温和。周三公布的预测显示，官员们对于是否能在今年秋季前看到这些证据持开放态度。

最新的利率预测凸显出参加此次会议的19位美联储官员之间的分歧。10人预计美联储今年至少会降息两次，这一比例较3月有所下降；另有两人预计会降息一次。而七人预计今年不会有任何利率变化，较3月时的四人有所增加。

这次利率预测是自特朗普4月2日宣布“解放日”关税计划以来的首次。尽管特朗普后来暂停了最大规模的加税措施，但耶鲁预算实验室（Yale Budget Lab）数据显示，整体进口关税的上调仍将美国的平均关税税率推至自20世纪30年代以来的最高水平。

在美联储会议前，特朗普在白宫对媒体表示：“我们美联储那边有一个说实话很愚蠢的人。”他继续对美联储主席鲍威尔的指责，而就在上个月，两人还曾在椭圆形办公室会面。

“我可以强硬，我可以温和，什么都没用。”特朗普说。

特朗普表示：

他希望大幅降息，以便美国财政部能够发行成本更低的长期债务。如果美联储关于通胀的担忧成真，那么美联储可以再加息。

鲍威尔由特朗普于2018年任命，任期还剩一年。特朗普表示，等到明年他更换鲍威尔后，预计美联储将降息。美联储的决定由七位总统任命的理事与五位轮值的地区联储主席经过充分磋商后共同制定。

目前，美联储在制定利率政策时并不以管理联邦借款成本为目标，而是专注于维持低且稳定的通胀，并确保就业市场稳健。

美联储之所以按兵不动，是因为无论采取何种行动都面临风险。当前通胀已接近美联储2%的目标，但仍未完全达到，而此前已有四年时间持续高于目标。

若过早降息，可能导致通胀再度上升。许多经济学家认为，企业可能因进口成本上升而涨价，而降息又可能在错误的时机刺激经济。美联储不希望看到一年后通胀重回3%以上并持续维持在高位。

但若等待太久，经济不确定性加上关税推高的成本可能压缩企业利润，最终导致裁员甚至引发衰退。近期房地产市场放缓，显示较高的借贷成本仍对这一利率敏感行业构成压力。

此外，中东地区的冲突也让美联储更有理由保持观望。多重不确定性叠加，使美联储更加谨慎：一个关税驱动的供应冲击之上又叠加了另一个。

许多经济学家曾预计，关税带来的价格上涨会在实施后很快显现，但5月的通胀数据却出人意料地温和。

尽管通胀数据存在月度波动，且仅凭一个月数据就下结论存在风险，一些分析人士仍表示，这表明关税对企业的打击可能大于对消费者价格的推动。

文艺复兴宏观（Renaissance Macro）经济学家尼尔·杜塔（Neil Dutta）表示：

“5月有没有征收关税？有。但通胀却更弱了。这说明了什么？这确实提供了信息。这并不意味着关税对物价完全没影响，而是表明需求冲击正在压过生产成本的突升。如果企业无法将更高的成本转嫁给消费者，其利润将受到挤压 。这看起来像是利润率被压缩了。企业正在努力应对这种压力，而这最终意味着失业率会上升 。”

尽管今年失业率仍维持在相对较低水平，但一些数据反映出劳动力市场趋软的迹象。领取长期失业救济的人数接近三年来高位，近几个月新增就业人数也被下调。经济学家特别关注这些大幅修正，因为它们可能是招聘放缓的先兆。

对美联储而言，就业市场降温可能有助于缓解通胀压力，因为这会降低工资增长和消费者支出能力。

前美联储副主席唐纳德·科恩（Donald Kohn）表示：

“关键问题是，企业在涨价时会遇到多少阻力，而这取决于劳动力市场走弱的程度。”

尽管存在经济疲软的担忧，但除了房地产之外的金融环境仍显示融资条件相对宽松。企业债的利差——即企业借款利率相对于国债的溢价——依然很小。企业债发行活跃，银行信贷也在持续增长。

尽管经济增长预期普遍放缓，但股市依旧接近历史高点。此外，一些引入稳定币支付技术的公司股价飙升，显示投机资本仍然充裕。融资条件如此充裕，也使得降息更难被正当化。

美联储的担忧不仅在于价格上涨的幅度，也包括关税公告可能扰乱经济学家所谓的“通胀预期”。经济理论认为，通胀预期具有自我实现的可能性，因为消费者和企业的行为可能会加剧通胀。

人们担心通胀预期可能失控，这种担忧因特朗普关税政策的高调和不确定性而加剧。受到关税影响的企业纷纷表示将尝试转嫁成本，而那些未被征税的企业也暗示，如果竞争对手涨价，它们可能会效仿。

彭博经济研究与彼得森国际经济研究所经济学家大卫·威尔科克斯（David Wilcox）表示：

“我们刚刚经历了一场几十年来最糟糕的通胀冲击，这无疑削弱了企业和家庭对美联储能否在一两年内精确控制通胀的信心。这种信心的缺失让整个通胀过程更加脆弱，任何一个较小的冲击……都可能推高实际通胀。”