国际金融市场似乎已自我说服：本轮中东战事可以像过去十年该地区的所有冲突一样被轻松忽略。这种判断真的明智吗？

当以色列与伊朗持续互相轰炸时，黄金价格下跌，美国国债收益率上升，股市波动率下降——最令人惊讶的是，股市强势反弹，相对于长期债券的表现已达到特朗普总统就职次日以来的最强水平。

这一切都是典型的“风险偏好环境”信号。然而吊诡的是，长期以来，以色列袭击伊朗核设施一直被视为可能彻底恶化全球风险环境的“核弹级事件”。更反常的是，国际油价在周一下跌，且远低于1月峰值。

伊朗正试图寻找冲突出路，但占据上风的以色列毫无停手意愿。理论上，未出现严重制约石油供应的事态（如伊朗封锁霍尔木兹海峡或以色列破坏伊朗产油设施）算是油价利空，但随着内塔尼亚胡继续施压，此类风险始终存在。

那么市场冷静态度真的合理吗？以下是正反方论据：

支持市场淡定的理由

当前石油库存上升，OPEC+仍在限制供应，许多产油国乐得借机放松减产。这种态势表明石油面临下行压力。伦敦Longview Economics数据显示：原油市场对伊以冲突有预期定价机制，去年4月导弹互射时油价冲高回落，本轮可能重演。

DataTrek数据显示：1987年至疫情期间，只有当油价翻倍时才会引发西方经济衰退。按WTI原油最近57.5美元的低点计算，需涨至115美元才达警戒线，目前的价格与之相距甚远。

历史表明，市场可以很好地应对巨大的地缘政治冲击。德意志银行统计1939年以来32次地缘危机后发现，标普500平均在地缘政治冲击发生后的3周内跌6%，随后3周完全收复。还有一些令人惊讶的事情。1962年10月的古巴导弹危机是世界上最接近核末日的一次危机，但标普500指数在9天之内就收复了全部损失。

警惕自满的理由

风险真的这么低吗？福特汉姆全球预测公司的福特汉姆（Tina Fordham）说：“构成足以打击油价的中东风险事件的标准已经提高了很多。美国页岩油气的出现确实降低了中东事件影响石油市场的能力。但看起来市场已经完全否定中东风险，这是一个重大误判。”

Signum Global Advisors评估，仍有10%概率出现伊朗核突破等极端情景，尤其是在政权更迭的风险迫在眉睫的情况下，似乎仍有足够高的几率造成足够糟糕的结果。

也有观点认为，最令人担忧的可能性并不会造成多大伤害。斯巴达商品公司的克罗斯比（Neil Crosby）指出，如果伊朗关闭霍尔木兹海峡，西方海军会迅速采取行动重新开放该海峡。

沙特每天仅通过西海岸出口约100-150万桶原油，通过霍尔木兹海峡出口约500万桶原油。沙特的东西原油管道就是为这种情况而建的，官方运力约为500万桶/日，很有可能已经或可以很快重新用于向西输送原油。

因此，从理论上讲，沙特的大部分石油出口都可以从霍尔木兹转道。他强调这只是“最好的情况”，但对交易商来说听起来不错。博弈论也支持霍尔木兹海峡将保持开放的观点。伊朗若封锁海峡将触发全球公愤，消费国也会施压伊朗。

但这些都不能消除尾部风险。以色列虽然占了上风，可是，如果它迫使伊朗做出绝望的反应，也有可能发生霍尔木兹海峡困局。

BCA研究警告，以色列持续攻击可能迫使伊朗袭击区域石油设施，特朗普善变的决策风格加剧了不可预测性。因此投资者应为更广泛的经济影响做好准备。

也许一切都会好起来。但对于投资者目前所冒的风险来说，情况会变得更糟的可能性还是太高了。

以上观点来自市场资深编辑和彭博观点专栏作家John Authers