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投资者正以新冠疫情爆发五年来最快的速度逃离美国长期债券基金，这个全球最重要市场的吸引力正在被美国飙升的债务负担侵蚀。

根据英国《金融时报》基于EPFR数据计算，涵盖政府债和企业债的美国长期债券基金，在第二季度净流出规模已达近110亿美元。

此次季度资金外流规模有望创下2020年初市场剧烈动荡以来的最高纪录，与此前12个季度平均200亿美元的资金流入形成强烈反差。

机构投资者广泛使用的长期债券基金遭遇赎回潮，凸显出市场对美国财政路径的深度焦虑。尽管基金流动仅反映庞大美国债市的冰山一角，却成为投资者情绪的晴雨表。

“这只是一个更严重问题的症状。”专注债券投资的DoubleLine公司基金经理比尔·坎贝尔（Bill Campbell）指出，“无论是国内还是外国投资者群体，都对持有美债收益率曲线长端充满担忧。”

目前正在国会审议的特朗普“宏伟”税改法案，被独立机构预测将在未来十年增加数万亿美元债务，这将迫使财政部发行天量债券。白宫则辩称对等关税和经济增长将削减债务。

与此同时，市场正备战由美国政府对主要贸易伙伴加征关税引发的通胀升温——这正是债券投资者最恐惧的噩梦。高盛首席信用策略师洛特菲·卡鲁伊（Lotfi Karoui）表示，资金外流“反映出对财政可持续性长期前景的忧虑”。

“当前环境高度波动，通胀仍高于美联储2%的目标，而政府债券供给似乎永无止境。”PGIM资产管理全球债券主管罗伯特·蒂普（Robert Tipp）补充道，“这导致收益率曲线长端出现恐慌情绪，以及普遍的不安。”

长期债券对通胀尤为敏感，因为物价持续上涨会侵蚀长期固定利息支付的实际价值。

市场恐慌已直接反映在长期美债价格上。彭博广义指数显示，本季度长期美债价格下跌约1%，在4月特朗普关税声明引发市场震荡后勉强收复部分失地。

与之形成鲜明对比的是，EPFR数据显示本季度超过390亿美元资金涌入短期美债基金——在美联储维持短期利率高位的背景下，这些基金正提供诱人收益。

RBC环球资产管理公司BlueBay美国固定收益主管安杰伊·斯基巴（Andrzej Skiba）认为，投资者现阶段可能更倾向在全球范围分散债券持仓，但“我们不认为这是美债市场的终结，其作为全球固定收益组合核心资产的地位不会改变”。

不过他警告，市场参与者未来购买新发国债时可能要求“更高的长期风险补偿”，“即使我们没有看到地震，你也可以感受到摇晃”。