美国劳工部将于今晚八点半（因7月4日假期提前一天）公布最新非农数据，市场预计六月将新增11万个岗位，低于五月最初的13.9万个；失业率或上升0.1个百分点至4.3%，为2021年10月以来最高。

特朗普总统第二任期的前六个月，他推出了大范围关税、强化移民驱逐、削减联邦开支并裁减政府部门员工，这些举措或将重塑美国经济与全球格局。虽然还需要一定时间才能在数据中全面显现，但其间接影响已现端倪。

周三公布的“小非农”ADP最新数据显示，六月私营部门岗位净减少约33,000个，市场此前基于FactSet预期则为净增115,000个。ADP首席经济学家内拉·理查森（Nela Richardson）指出，就业岗位流失源于招聘停滞：

“尽管裁员罕见，但企业谨慎用人且不愿替补离职员工，导致上月岗位减少，薪酬增长尚未受影响。”

ADP数据与官方非农报告时有出入。例如，ADP将2023年三月读数由初值上调后再下调至净减53,000个，而劳工部当月非农数据显示私营部门新增48,000个岗位。

摩根大通经济学家阿比尔·赖因哈特（Abiel Reinhart）认为，这是自2023年三月以来首个负值，且年初以来整体增势持续走弱。但是，大部分机构在ADP报告后并未调整对周四非农数据的预估。

潘森宏观（Pantheon Macroeconomics）仍预计私营部门新增约10万个岗位，认为足以支持美联储按兵不动；美国银行（Bank of America）则警示，夏季教育与医疗招聘通常放缓，联邦支出削减可能令情况更严峻。

Lightcast高级劳工经济学家罗恩·赫特里克（Ron Hetrick）向外媒表示，就业增长乏力并非需求不足，而是关税不确定性令企业暂停招聘。他警告，若这种招聘的迟疑情绪持续，将自我强化，令劳动力市场与整体经济更易受冲击。

NerdWallet高级经济学家伊丽莎白·伦特（Elizabeth Renter）亦提醒投资者，关税、联邦削减和移民政策的全面影响需数月甚至数年才能显现，一旦就业疲弱持续，其破坏力将进一步扩大。

传统失业率指标也越来越难以反映真实状况。赫特里克指出，失业率保持低位部分缘于劳动参与率下降——更多人退出劳动力市场。

“若失业率下降仅因劳动力萎缩，那并非健康表现，而是一道数学题。”

自2020年2月以来，外籍劳动力（无论法律身份）约占劳动力总增量的四分之三，近期移民收紧或令失业率显得“过于乐观”。富国银行（Wells Fargo）预计，随着需求与供应双弱明晰，失业率明年或升至4.5%。

其他指标表明招聘活跃度处于十年低点，裁员公告虽较去年同期略有回落，但联邦与私营部门的削减计划仍在推进。JOLTS报告显示五月裁员申请有所上升，但整体裁员率仍接近历史低位。

Glassdoor经济学家丹尼尔·赵（Daniel Zhao）认为，关税只是拖累之一，更高利率、移民放缓与联邦预算削减等多重逆风正在减缓就业增速，并将在关税冲击全面到来前进一步削弱市场韧性。