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投资者以近乎麻木的态度迎接美国总统特朗普周三设定的对等关税最后期限，他们已为各种温和情景做好准备，并认为市场早已消化这些预期。

在特朗普4月2日宣布的90天关税暂停期即将结束之际，他上周五表示首批列明出口美国商品关税税率的“信件”将于本周一送达12个国家。

数月来紧盯这一日期的投资者预计，未来几天将披露更多细节，但谈判僵局可能延长不确定性——他们判断特朗普无法在未来一周与所有贸易伙伴达成协议。不过市场反应平淡。

“面对关税消息，市场已变得更加从容甚至乐观。”纽约Neuberger Berman多元资产联席首席投资官布拉泽克（Jeff Blazek）指出，“市场认为最后期限存在弹性空间，只要不出现重大意外，更多关税消息不会造成剧烈震荡，最坏情形已被排除。”

关税税率与生效日期持续变动。特朗普上周五称最高70%的关税可能于8月1日生效，远高于4月公布的10%-50%区间。目前美国政府仅与英国达成有限协议，同越南签署原则性协定。而预期中的印度、日本协议未能落地，欧盟谈判也遭遇挫折。全球股市在此期间创下历史新高，自4月2日以来上涨11%。虽然关税公告曾导致股市三日内暴跌14%，但随后反弹24%。

“如果说‘解放日’是场地震，那么关税信件就是余震。”新加坡Eastspring Investments固定收益团队投资经理Rong Ren Goh表示，“即便税率高于此前10%，对市场影响也将减弱。当前金融体系流动性泛滥，减持或去杠杆可能错失行情，4月那些过早避险的投资者被迫在后续涨势中追高，这教训足够深刻。”

美国国会围绕特朗普大规模税收与支出方案的数周拉锯战分散了投资者注意力，该法案已于上周五签署生效。美股市场庆祝该法案将2017年减税政策永久化，而债券投资者警惕此举可能令36.2万亿美元国债再增3万亿美元。标普500指数与纳斯达克指数上周五双双刷新收盘纪录，欧洲STOXX 600指数三个月涨幅达9%。

然而，关税相关通胀风险压制美债与美元表现，并扰动美联储政策预期。利率期货显示交易员已放弃本月降息预测，预计年底前仅会降息两次、每次25基点。美元避险声誉因关税摇摆受损，美元指数上半年暴跌约11%，创1973年来最差表现，仅4月2日以来就下跌6.6%。

“市场正在消化35%-40%或更高关税税率回归的预期，同时预估普遍税率维持在10%左右。”波士顿TwinFocus首席投资官潘特基迪斯（John Pantekidis）表示。

他对今年美股前景谨慎乐观，但紧盯利率水平变化：“目前预计下半年利率下行，但若债市担忧法案影响导致利率攀升，局面将截然不同。”