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美国总统特朗普近日威胁将基准全面关税税率提高至20%，并引用股市创纪录涨幅来平息外界对全球经济冲击的担忧。尽管金融市场对此消息几乎无动于衷，但越来越多声音警告“清算日”即将到来。

周四，特朗普表示，正考虑对所有贸易伙伴统一征收15%-20%的关税，远超当前10%的税率和分析师预期。此前他已对加拿大加征新关税，本周初更对巴西实施高额税率。

市场已出现“关税疲劳”

交易员似乎已对经济风险麻木。衡量美股波动的CBOE恐慌指数（VIX）本周跌至2月以来最低，美国国债波动率指标更创2022年以来新低。标普500指数与比特币同步刷新历史高点，后者被视为风险情绪风向标。

“当市场处于历史高位而波动率极低时，说明投资者已为‘完美情景’定价，包括经济软着陆和关税风险平稳化解，这与现实严重脱节。”Vantage Markets分析师Hebe Chen指出，“标普500指数已超买，回调可能性极高。”

未来数周或将出现更多关税威胁，牛津经济研究院首席美国经济学家皮尔斯（Michael Pearce）预测：“关键在于政府会否落实。无论如何，市场对关税升级的风险显然过度乐观。”

景顺资产管理全球市场策略师赵大卫（David Chao）认为，市场可能已出现“关税疲劳”，在最终政策落地前选择观望。“政策信息过载——不断更新、延迟和新声明——正制造混乱环境。”

关税加码的底气

持续上涨可能无意中为更强硬的关税铺路——特朗普历来将金融指标视为政策成功的标尺。反之，市场下跌可能迫使政府退缩，如同4月2日加税后出现的罕见组合：美元走弱、国债抛售和股市下跌。

美国财政部长贝森特近期驳斥了所谓“TACO交易”（即“特朗普总在市场下跌时退缩”）的说法。据与会者透露，贝森特称特朗普的策略更接近社交媒体的流行语“FAFO”（意为“玩火自焚”）。

北欧斯安银行亚洲战略主管维多利亚诺（Eugenia Victorino）表示：“美股创新高助长了特朗普政府加码关税威胁的底气，但更高关税可能引发新一轮下跌，迫使其再次退缩。”

目前经济冲击尚未显现。美国通胀受控，亚洲出口因抢关潮维持强劲。但东南亚提前出货带来的增长不可持续，下半年GDP增速恐受拖累。同时，美国进口需求减弱和成本上升，正迫使海外企业削减投资与招聘计划。

BCA Research地缘宏观首席策略师帕皮克（Marko Papic）指出：“关税反复旨在加速谈判，让特朗普能不断宣称胜利。投资者不应纠结于每条推文或决策。”