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美联储理事沃勒上周表态，敦促美联储在下次会议上降息。但沃勒很可能在美联储理事会中遭到同僚的压倒性反对。

美国银行证券高级经济学家阿迪亚·博哈维（Aditya Bhave）指出：“与6月相比，如今美联储多数成员对9月降息的兴趣不增反减。”

沃勒的孤立处境应当给华尔街交易员敲响警钟——他们单纯因特朗普将任命新美联储主席，就认定明年必然迎来低利率。鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月结束，市场普遍预期新任主席将是主张大幅降息的“低利率派”。传奇宏观投资者保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）近日接受彭博采访时直言：“人们知道明年短期利率将大幅下调。”

但长期跟踪美联储的分析师及央行前工作人员认为，这种乐观预期脱离现实。美联储的决策机制意味着，即便换上新主席，特朗普的目标仍将面临苦战。博哈维表示：“明年5月后降息一两次尚有可能，但若要进一步降息，争取联邦公开市场委员会（FOMC）支持将困难得多。”

在鲍威尔之后，特朗普还需应对克利夫兰联储主席哈马克，和达拉斯联储主席洛根。

尽管特朗普近期持续抨击鲍威尔并扬言解雇鲍威尔，但降息之路还存在其他障碍。今年FOMC对降息的热情已然降温，尤其是9月会议。

博哈维指出，即便不考虑白宫新加征的进口关税，通胀率仍远高于美联储2%的目标。Evercore ISI副主席克里希纳·古哈（Krishna Guha）警告：“美联储官员担心关税冲击过大且混乱，可能推高基础通胀。”他补充说，公众可能形成通胀持续预期，导致价格居高不下。

明年的FOMC阵容对特朗普同样不利。哈马克和洛根将成为投票委员。德意志银行经济学家指出，二人均属于今年反对降息的七名官员之列。

哈马克在高盛工作三十年后于2024年8月出任现职，曾在2024年12月反对最后一次降息；洛根则是纽约联储前高管，以在疫情期间引导政策应对而备受赞誉。

杜克大学经济学教授、美联储前高级官员埃伦·米德（Ellen Meade）强调：“FOMC很少以微弱优势通过决议，反对票极其罕见。”以1980年代遏制通胀闻名的前主席保罗·沃尔克曾在1986年2月的投票中失利并考虑辞职，最终仍完成任期。

每张票都至关重要，特朗普团队深谙此道，因此将矛头扩大至其他美联储高官。本周特朗普在椭圆形办公室斥责鲍威尔“糟糕透顶”，更称“他的理事会同样失职，他们本该约束这家伙”。传闻可能接任主席的前理事凯文·沃什甚至谈及美联储需要“政权更迭”和“打破僵局”。

但白宫面临更复杂的局面。鲍威尔的主席任期虽于明年5月结束，其理事任期却持续至2028年初。若他留任理事，将给特朗普任命的新主席制造更大阻力。

分析师认为，这正是特朗普团队紧盯美联储总部25亿美元装修费用超支的原因——即便本周特朗普称不太可能解雇鲍威尔，仍保留以装修项目“存在欺诈”为由罢免他的选项。5月最高法院已裁定，总统不能因政策分歧解雇美联储主席，仅可因其渎职或行为不当撤职。

哥伦比亚大学法学教授凯瑟琳·贾奇（Kathryn Judge）指出：“特朗普正试图以装修超支为由构建罢免鲍威尔的借口，尽管理由牵强。谁都看得出这不过是要求降息的幌子。”她补充说，施压装修问题的另一目的是“促使鲍威尔主动辞去理事职务”。

美联储领导层由7名华盛顿理事和12名地区联储主席组成。民主党任命的理事库格勒将于明年1月卸任。若鲍威尔离任，特朗普提名人选将以4比3的微弱优势控制理事会。

米德分析称：“掌握理事会多数席位能带来一定主动权，虽不足以主导FOMC，但可推动制度程序改革。”FAO Economics总裁罗伯特·布鲁斯卡（Robert Brusca）则认为，特朗普派掌控理事会将“改变政策讨论的基调”。

极端情况下，美联储理事会（7人组成，可决定贴现率）可能单方面下调贴现率（银行向美联储借款的利率），迫使FOMC（12人组成，投票决定联邦基金利率）跟进。更令人担忧的是，特朗普团队的激烈言论暗示，共和党控制的理事会可能试图罢免反对其利率计划的地区联储主席。

贾奇警告：“若特朗普派掌控理事会，他们可能动用从未使用过的权力撤换地区联储主席。这些主席对维护美联储体系独立性至关重要，当前风险正在升级。”

不过并非所有特朗普任命者都会配合该计划。例如理事沃勒曾任圣路易斯联储高管十年。对特朗普而言，实现降息的第一步或许是鲍威尔离开，但真正的挑战才刚刚开始。