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美国一名参议员近期试图剥夺美联储控制利率的一项关键手段，加之围绕美联储主席鲍威尔继任者的争夺，预示着未来政策制定者影响经济的部分工具可能面临更严格的审视。
目前美联储货币政策机制尚未有迫在眉睫的变动迹象，但情况可能并非一成不变——尤其是特朗普正准备提名鲍威尔的继任者（鲍威尔任期将于明年5月结束），这位美国总统持续批评美联储、呼吁其降息。
变化的第一个信号来自共和党参议员泰德·克鲁兹（Ted Cruz），他上月推动终止美联储对银行存放在央行的准备金支付利息。颇具影响力的“2025计划”（Project 2025）也提及这一举措。该计划自特朗普1月重新掌权以来，已推动其部分议程。
克鲁兹的努力似乎收效甚微，但一旦成功，将颠覆美联储管理利率的方式，并对央行庞大的债券持有量产生重大影响。
与此同时，美联储如何利用购债和资产负债表刺激或抑制经济也受到关注。自2022年以来，美联储一直在减持债券，但至少有一位潜在的鲍威尔继任者希望更激进地缩减资产负债表，因他对资产负债表如何影响经济有了新的理解。
美联储在2008年全球金融危机期间开始对银行准备金支付利息。当时基准利率接近零，金融体系因央行购债充斥现金，这一举措让美联储获得了与“银行准备金稀缺时期”同等的利率控制权。
随着时间推移，美联储完善了这一体系，并在2019年正式确立。官员们无意回到危机前的体系。
“当前机制有很多优点，我认为人们并未完全意识到，”前纽约联储主席威廉·杜德利（William Dudley）表示，他在新体系建立时负责货币政策执行，“它让货币政策执行变得非常简单”，使美联储无需主动干预市场来管理准备金水平。
然而，这一体系一直受到批评：被指是对金融部门的不公平补贴；还让美联储从持续盈利转为亏损，其曾上缴财政部以缓解联邦赤字的利润，在央行扭亏为盈前已不复存在。
克鲁兹称，他推动终止这一权力最终是为了降低赤字。但批评者认为，他“事实上回归危机前政策体系”的目标存在意外后果和误解。
达德利表示，亏损并非当前利率控制体系所固有，而是因美联储购买长期债券作为刺激手段，导致当前收入与利息支出不匹配，进而引发亏损。
鲍威尔6月对参议院委员会表示，“若想回到准备金稀缺的状态，道路将漫长、崎岖且充满波动。”
失去支付利息的权力可能迫使美联储激进回笼当前工具所依赖的过剩流动性，以防止短期利率失控。这可能意味着美联储需出售大量持有的债券。
“我理解有些人希望回到全球金融危机前的货币政策操作框架，”前美联储高级官员、现杜克大学经济学教授埃伦·米德（Ellen Meade）表示。但为快速回笼流动性而抛售债券将推高实际利率，“因此任何回归危机前体系的举动都将带来宏观经济阵痛。”
即便不触碰美联储的利率控制工具，其债券持有量应维持多大规模也存在诸多疑问。
自2022年以来，美联储已减持逾2万亿美元债券，市场人士估计，当资产负债表从当前6.7万亿美元降至约6.1万亿美元时，减持将结束。被提及为鲍威尔潜在继任者的美联储理事沃勒近期表示，持有量可以降至5.9万亿美元。
另一位据称在继任短名单上的前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）则基于独特理由，希望进一步缩减。他在近期电视采访中提出，美联储资产负债表愿景应结合“旨在支持普通民众的降息”与“激进缩减债券持有量”——他认为后者能抑制华尔街投机。
“我们对这一政策建议持怀疑态度，”研究公司Wrightson ICAP的分析师写道。但他们指出，沃什的观点“生动提醒我们，未来一年美国所有经济政策都可能被重新审视”。
目前尚不清楚针对美联储的这些言论中有多少是虚张声势，多少是真正的变革策略。
“近期事态在很大程度上与‘共和党在持续施压美联储整体放宽政策的运动中不遗余力’有关，”预测公司LH Meyer分析师德里克·唐（Derek Tang）表示，“资产负债表是一个重要前沿，因为它是美联储利率设定、投资组合决策与特朗普政府财政空间交汇的领域。”