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据彭博社报道，在亚洲的顶级富豪圈层，一些家族办公室正跳过中间商，直接参与黄金业务。他们不仅买卖金条，更亲自融资、运输和倒卖实物黄金，做起了交易商。

以香港一家珠宝公司的前董事长运营的多家族办公室——卡文迪什投资公司（Cavendish Investment Corp.）为例，今年其约三分之一的投资组合投入了实物黄金交易，走得比仅持有指数基金和金库储藏更远。贵金属经销商J. Rotbart & Co.和Goldstrom也与该地区超富家族开展交易。

卡文迪什从肯尼亚及非洲其他小型矿山采购黄金，空运至香港，精炼后按市场价卖给亚洲富裕客户及中国战略买家。若听起来像19世纪的贸易行，那确实如此。

“现在是卖方市场，”卡文迪什管理合伙人让-塞巴斯蒂安·雅克坦（Jean-Sebastien Jacquetin）说。他拒绝透露管理资产规模及具体交易金额，“我们认为这次机会窗口约有一年时间。”

在超高净值投资领域，黄金一直作为对风险较大交易的被动对冲。但在战争、通胀及央行失误愈加常态化的当下，黄金需求激增。

近日，特朗普的大规模关税政策对黄金的影响不确定，令市场再度震荡。周一，特朗普发文称黄金进口将不会面临美国关税，但白宫尚未发布正式政策更新，市场依旧紧张。

亚洲富豪投资者对黄金热情高涨。汇丰2025年调查显示，香港富人的黄金持仓比例一年内翻倍；内地也从一年前的7%激增至15%。该调查覆盖12个市场逾万名富裕投资者。

“亚洲家族对黄金理解更深入，因为黄金长期融入他们文化，”贵金属经纪商J. Rotbart & Co.创始人兼管理合伙人约书亚·罗特巴特（Joshua Rotbart）说，“他们把黄金投资当成生意。”

部分富豪转向租赁黄金。阿联酋和香港的亿万富豪通过将实物黄金借给当地珠宝商获得3%-4%回报，除了金价增值外，还能稳健赚取收益。Goldstrom和Rotbart的高管表示，这让避险资产变成了悄悄增值的现金机器。

另有富豪与Goldstrom及Rotbart合资分利，还有一些人玩起套利游戏：在迪拜买入折价金条，转售香港赚取溢价——后者需求旺盛且物流便利。Goldstrom和Rotbart的高管称，富豪们还将实物黄金作为抵押，借钱投资股票、加密货币和房地产。

“亚洲各地买黄金的比例远超西方，”Goldstrom执行董事帕特里克·图希（Patrick Tuohy）说，“他们买黄金，是因为知道遇到困难时能迅速变现。”

市场正暗潮涌动。美元因美国债务膨胀及美联储可能降息而承压。此情形令无收益黄金避险属性更强，美元贬值也使以美元计价的黄金对多数买家更便宜。德意志银行预测2026年金价均值将达每盎司3700美元，高盛集团更看好涨至4000美元。

香港黄金市场也正获得更大的支持，中国是全球最大黄金消费地。今年中国在香港推出首个离岸黄金库，便利全球玩家结算，稳固了香港作为亚洲黄金枢纽的地位。然而，这些努力也面临一定局限性。

首先，合规问题依然存在。在香港的多家炼厂中，仅有两家获得了伦敦贵金属市场协会（LBMA）的认证。该协会是一个有影响力的行业组织，要求企业对与冲突相关或对环境有害的金属进行筛查。全球大多数大型贵金属买家——包括央行、机构投资者和奢侈品牌——仅接受来自LBMA“良好交割名单”上的炼厂生产的黄金。

这给供应带来挑战，比如肯尼亚。非政府组织SwissAid指出肯尼亚是非洲走私黄金的中转站。今年早些时候，该组织称肯尼亚可能成为苏丹金的通道，苏丹自2023年起爆发内战。

卡文迪什与贵金属贸易商Ramco Ltd.合作，Ramco董事加文·怀博恩（Gavin Wyborn）说：“我们尽一切努力确保采购自优质卖家，符合香港法规。”

图希说，另一个考量是，未经精炼的黄金交易风险极高，需深谙黄金市场及建立稳固合法合作关系。

“如果你知道自己在做什么，这就是机械且极具利润的生意，”图希说，“但从毫无头绪到成熟流程，中间鸿沟巨大，经验不足可能让你损失数千甚至数百万美元。”

此外，行情或难持久。去年黄金行情惊艳，即便最狂热的黄金爱好者也可能因价格逼近历史高位而望而却步。若涨势持续，价格敏感买家可能被挤出市场，珠宝需求将首当其冲，尤其是中国和印度这两大黄金消费国已感压制。

“我们预计明年左右市场将开始降温，”雅克坦说，“届时美国中期选举相关地缘政治风险缓和，需求会减少。”

然而，目前利润诱人。卡文迪什及合作伙伴每批运输净赚5%-10%溢价。西点黄金公司（West Point Gold）首席执行官迈奎因·迈（Quentin Mai）说：“鉴于人们为黄金愿付的溢价，这将吸引更多资金和更大玩家入场。”