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停放在美联储一个主要工具中的资金规模已降至四年多来的最低水平，这让市场开始关注银行存放在美联储的现金量，这是一项衡量流动性状况的关键指标。

根据纽约联储的数据，周四有14家参与机构在美联储的隔夜逆回购协议工具（RRP）中合计存放了288亿美元。该工具被银行、政府支持企业和货币市场共同基金用来为借给美联储的现金赚取利息，这是自2021年4月以来的最低水平，投标机构数量也是自那以来最少的。

美联储的隔夜逆回购协议工具的使用量长期以来被视为融资市场过剩流动性的衡量标准。随着美国财政部为弥补日益增长的赤字而发行更多短期债券，将现金从这一关键的备用资金来源吸引走，该工具的使用量一直在下降。

一旦所谓的RRP工具接近枯竭，现金将开始从银行准备金余额中流出。这些准备金对于为市场提供缓冲、并确定维持其平稳运行所需水平至关重要，它们还可以决定美联储在缩减其资产负债表（即“缩表”）方面能走多远。

自7月最后一天以来，该工具的余额已从2140亿美元大幅下降，原因是财政部在上个月提高债务上限后，继续发行数百亿美元的国库券以补充其现金余额。

花旗策略师Jason Williams和Alejandra Vazquez Plata估计，到8月底，其使用量可能接近于零。他们将“枯竭”定义为“零到200亿美元左右”的范围。

尽管作为RRP最大用户的货币市场基金可能会选择在央行保留一些现金以备流动性之需，但不断减少的余额几乎没有给银行留下任何缓冲空间。

“随着RRP余额接近于零，已没有额外的缓冲可供观察，因此准备金将成为市场密切关注的焦点，”道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示。“然而，最大的问题是，在美联储完全停止缩表之前，准备金可能会下降到多低。”

自2022年6月以来，美联储一直在减持其持有的债券。今年4月，政策制定者放缓了缩表步伐，将每月允许到期而不进行再投资的美国国债上限从250亿美元降至50亿美元。抵押贷款支持证券的上限则维持在350亿美元不变。

根据最新的美联储数据，准备金规模基本维持在3.3万亿美元，表明其余额仍处于充裕水平。巴克莱策略师Samuel Earl在周四给客户的一份报告中表示，他预计，在不考虑RRP变化的情况下，总准备金余额将在9月中旬降至3万亿美元以下，并在该月底降至2.9万亿美元以下。

美联储理事沃勒上个月表示，美联储应该能够将银行准备金水平降至约2.7万亿美元，而不会给银行准备金带来压力。据报道，他已被列入总统特朗普考虑的下任美联储主席候选人名单。