早盘氧化铝主力合约快速走低，延续第三个交易日下行，此前受山西矿政调整刺激的投机情绪明显退潮，叠加基本面过剩压力持续兑现，市场进入理性修正阶段。

矿政扰动效应短期出尽

本次下跌直接诱因在于山西矿权新政的情绪影响消退。山西省自然资源厅近日将陶瓷土、耐火粘土等4类矿种审批权上收至省级，并强调若涉及铝土矿将严格整改。方正中期期货指出，近年来我国铝土矿供应呈现逐年下降趋势，一方面源于矿产资源减少，另一方面则因对矿山的管控日益严格。虽然山西地区矿山历经数轮整改后产量有所下降，但当地许多氧化铝企业增加进口矿采购以保障生产。“在此背景下，即便未来国产矿供应进一步收紧，氧化铝企业也有能力应对，因此该消息的实际影响相对有限。期货盘面的上涨更多是情绪发酵以及当时其他‘反内卷’相关品种上涨的带动。情绪消退后，盘面的持续回落也在意料之中。”

供应宽松格局加速兑现

基本面压力成为核心利空驱动。光大期货数据显示，几内亚大选后铝矿出口政策放松，叠加印尼百万吨级氧化铝项目投产，海外供应预期增强。国内运行产能持续攀升至9440万吨，开工率达82.23%，区域分化加剧北方现货宽松局面。更关键的是库存拐点显现：各环节氧化铝库存均处于持续累积状态，上期所氧化铝交割库库存更是从前期的不足5000吨快速攀升至近期的4万吨。短期看，氧化铝基本面压力正在兑现，价格表现疲弱。

南华期货进一步指出，下半年国内外新投产能预计也将继续释放，魏桥第四条线、广投的二条线计划于三季度投产，印尼南山100万吨生产线处于试生产阶段，另一条100万吨线计划于年底投产，氧化铝下半年供应预计持续处于过剩状态，并且目前来看该过剩压力已经开始兑现，氧化铝库存包括厂库继续增加，电解铝厂的氧化铝库存也在积累。

机构如何看待氧化铝后市价格走势？

国海良时期货：基本面维持过剩，承压运行为主

从基本面角度来看，氧化铝整体呈现过剩格局，下游执行长单为主，采购现货意愿一般，价格上行乏力。北方地区，利润刺激下运行产能提升，电解铝产能部分置换至云南地区后，需求降低，现货货源相对宽松。基本面维持过剩，承压运行为主，后续关注几内亚矿端供应变化与复产时间以及氧化铝仓单变动情况。

金源期货：市场多空兼备，氧化铝延续震荡

氧化铝市场再度进入僵持，供应端长期产能增加预期及9月初对运输及开工产能的影响预期博弈。现货市场结构性紧缺及仓单库存短时快速上行博弈。市场多空兼备，氧化铝延续震荡。

瑞达期货：氧化铝基本面或处于供需小幅增加的阶段

受国内“反内卷”政策影响，氧化铝期现价格有所提升，冶炼厂利润修复，减产检修意向暂不强烈，国内产能产量小幅增加。需求方面，国内电解铝因技改、产能置换等项目重新起槽而出现小幅增加，但因总体产能已接近产业上限，故仅小幅度增加。整体来看，氧化铝基本面或处于供需小幅增加的阶段，氧化铝成本有所支撑，供给预期受政策影响有所改善。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

南华期货：短期可将高成本地区3000-3150的完全成本作为支撑位看待

考虑到国内反内卷具体措施尚未落地，各行业出了一些文件同时也有很多消息和小作文的情况下，短期可将高成本地区3000-3150的完全成本作为支撑位看待。周一山西省自然资源厅调整部分矿种出让登记权限，加强铝土矿资源保护等消息提振情绪，但该消息为上月旧消息此次只是重提，且氧化铝暴力限产概率低，基本面压制上涨，短期震荡调整为主。

光大期货：预计氧化铝期货近月跌幅收敛，远月跌幅见底

氧化铝期货8月注册仓单逐步增加，有望缓解此前的挤仓风险。空头基于对远月的弱势预期持续压盘，导致Back结构稀释了正套力量，其中不乏炒作资金在起作用，这需要靠现实数据来证实或证伪。氧化铝基本面支撑减弱，存在回调压力。但山西矿权消息、外矿价格坚挺以及氧化铝现货相对抗跌等因素，短期内限制了氧化铝期货下跌空间，空头继续施压需更多逻辑支撑。临近“金九”传统旺季，资金情绪可能转为谨慎，压盘态势或趋缓，预计氧化铝期货近月跌幅收敛，远月跌幅见底。同时，需警惕“反内卷”背景下氧化铝产能收储出现超预期规模，这可能触发超跌反弹。