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上周五市场的强劲反弹在周一演变为一场“现实检验”。投资者开始权衡美联储降息的激进程度，以及这一举措可能对整体商业与经济环境产生的影响。
美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔年度研讨会上发表讲话时，向华尔街释放了“政策宽松可期”的信号。他表示，当前经济状况“可能需要调整政策立场”——这句话在市场语境中通常被解读为“美联储式降息暗示”。
消息一出，市场本能反应认为联邦公开市场委员会（FOMC）将在9月17日下次决策会议上降息，美股应声暴涨，美国国债收益率则大幅下跌。
然而，周一市场情绪从乐观转向谨慎：即便9月降息已被市场消化，市场专家仍在纠结“接下来会发生什么”。当日美股多数收跌，对美联储政策更敏感的短期美债收益率出现回升。
“若美联储真的降息，我认为节奏会偏慢而非偏快。”纽约梅隆银行（BNY）首席投资官贾森·格拉内特（Jason Granet）表示，“鲍威尔显然只是把9月降息的‘门打开了一道缝’，而非彻底推开。”
根据芝商所（CME Group）的美联储观察工具（基于期货价格测算），周一交易员认为，美联储将当前约4.3%的目标利率在9月下调25个基点的概率为82%，这一概率仅比一周前略高，但远高于一个月前的62%。
不过，9月之后的降息路径仍存在极大不确定性。
市场认为10月再次降息的隐含概率仅为42%。尽管12月第二次降息的预期已基本被完全定价，但今年全年将累计降息三次的概率仅为33%。
“我认为从现在到9月会议期间，经济数据仍有很大解读空间。”格拉内特说，“届时市场关注的焦点将转向‘降息节奏’。”
对“快速宽松”持怀疑态度的观点，主要围绕两方面担忧：一是关税引发的通胀压力仍在持续，二是尽管劳动力市场显现放缓迹象，但整体经济仍具备韧性。
“尽管我们知晓美联储面临极大的政治压力，也承认部分劳动力市场数据出现裂痕，但在我们看来……降息的理由并不充分。”摩根士丹利首席投资官莉萨·沙利特（Lisa Shalett）在报告中表示，“我们不禁要问，美联储究竟觉得有什么问题，迫切需要通过降息解决？”
尽管市场已为降息定价，但摩根士丹利认为9月降息的概率仅为50%。该机构还指出，不确定性来自两方面：一是通胀前景不明，二是在特朗普及白宫官员施压降息的背景下，美联储能否坚守独立性。
沙利特还提醒客户，不要对“美联储宽松推动美股再涨”抱有过高期待：“考虑到现实情况，若未发生衰退，宽松周期往往幅度较浅，且经济主体对利率的敏感度已显著下降，我们对降息的实际效果存疑。”
事实上，当前环境下美联储利率政策的实际影响，始终是市场争论的焦点。
一年前的此时，美联储曾启动宽松周期，最终却引发了意外后果。由于市场担忧美联储“过早松闸”，叠加对经济强劲增长的预期，美国国债收益率与抵押贷款利率出现了“与宽松方向相反”的上涨。
这种历史教训，让市场资深人士埃德·亚德尼（Ed Yardeni）对新一轮降息的合理性提出质疑。他担心鲍威尔对“特朗普关税引发的通胀是暂时性”的判断可能存在偏差。
“美联储不会听我的意见，他们显然会按自己的计划行事。”亚德尼研究公司（Yardeni Research）负责人周一在CNBC节目中表示，“需要警惕的是去年的情况：当时美联储降息100个基点，美债收益率却反涨100个基点。”
若历史重演，白宫的两大期望将落空：一是降低国债融资成本，二是通过低抵押贷款利率提振房地产市场。
不过从积极面来看，亚德尼认为降息仍将推动美股反弹。即便存在政策失误风险，他对股市的看涨立场仍未改变。亚德尼预测，标普500指数年底前可能再涨2%，收于6600点左右；2026年可能再涨14%，收于7500点。
“我认为牛市将延续，但驱动力会是企业盈利。”他说，“如果美联储真的在9月17日降息，或许我现在的目标点位还太保守了。”