AI播客：换个方式听新闻 下载mp3

根据纽约联储的数据，美联储的隔夜逆回购工具（ON RRP）使用量在8月14日降至不足500亿美元的近期低点，而在2022年和2023年的高峰期，每日使用规模一度高达2万亿美元。

美国货币市场基金此前经常使用美联储的隔夜逆回购工具，如今则转而大量买入因美国总统特朗普大规模减税与支出计划而激增的短期国债。

美国银行的全球利率策略师预计，该工具的日均使用量将在8月底前降至零，但9月可能会略有回升，“尤其在季度末，因为监管报表和市场管道摩擦仍然存在”，由凯蒂·克雷格（Katie Craig）带领的团队写道。

这引发了市场对2019年9月危机重演的担忧。当时回购利率一度从不足2%飙升至接近10%，惊动了投资者，迫使美联储迅速向市场注入流动性以平息动荡。

在2019年之后，美联储设立了常设回购机制，为作为一级交易商的银行提供流动性，与隔夜逆回购工具类似，也有助于监管机构掌握市场流动性状况。这些工具的目标之一，就是维持短期融资利率的稳定。

道明证券利率策略师指出，“回购市场的日常压力依然极低”，但他们也预计“在月末和季末融资需求会更加波动”。

美联储过去为稳定市场大幅扩张资产负债表，但近年来谨慎缩表，力求避免过度收缩引发新的动荡。

因此，美联储的资产负债表仍远未恢复到危机前的水平——2020年疫情前接近4万亿美元，而在2007-2008年全球金融危机后开始加码购债时大约为2万亿美元。如今，美联储在判断应维持多大规模的市场支持时仍然面临挑战。

根据美联储7月货币政策会议纪要，尽管资产负债表正从疫情高峰的近9万亿美元缩减至约6.6万亿美元，但银行准备金依旧“充裕”。

为了应对潜在的融资压力，达拉斯联储主席洛瑞·洛根（Lorie Logan）在周一的讲话中表示，银行若在下个月遭遇资金紧张，预计将会转向美联储常设回购机制寻求流动性。她还暗示，美联储可能会进一步缩减其在市场中的庞大存在感。

“最近几个月，美国回购利率平均比准备金利率低约8个基点，”洛根表示，“这告诉我，我们还有更多空间减少准备金。”

美联储在提高或降低短期利率方面的作用往往最受关注。但是，特朗普愈发认为，政府在这一过程中应扮演更大角色，尽管长期以来，美联储的独立性正是吸引全球投资者青睐美国资产的重要原因。特朗普本周表示，他已解雇美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook），但此举可能并不合法。

除了美联储是否会在九月份降息的争论之外，其资产负债表的任何调整都将至关重要，尤其是在美联储指标显示市场超额流动性几乎耗尽的情况下。

“管理政策有显而易见的工具，也有不那么显而易见的工具，”LPL金融首席经济学家杰弗里·罗奇（Jeffrey Roach）表示。他指出，市场往往关注美联储的利率政策，但其资产负债表对市场的影响却常常被华尔街之外的人忽视。

罗奇认为，美联储将在今年年底前继续缩表，除非市场遭遇重大冲击。

“我们一直处在一个低波动时期，实际上没有任何让人紧张的理由，”罗奇周二谈到今年夏季平静的市场时说，“还没有出现足够大的冲击来引起人们的注意。”