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在暂停降息九个月后，美联储几乎确定将在即将召开的会议上降息25个基点。但这一待定举措引发了极大争议，这场争论背后的核心原因是什么？

部分争议源于经济前景——美国经济似乎正注定进入一段“增长放缓与通胀高企并存”的特殊时期。进口商品关税上调不仅引发不确定性、拖累经济活动，还推高了物价水平。

在此背景下，经济学家就“美联储应优先应对增长放缓还是高通胀”分裂成对立阵营。

担忧高通胀的经济学家阵营主张美联储维持利率不变；而担忧经济衰退的阵营则在上周五公布疲软就业报告后，呼吁美联储更大幅度降息。

若没有滞胀问题，降息的理由本会很简单。即通过降息防范经济进一步走弱的风险。

几乎所有人都认同，当前4.25%至4.5%的利率区间，已足以在一定程度上抑制需求。因此，降息或许能刺激经济活动，但在滞胀环境下，降息也可能引发通胀进一步攀升。

8月美国仅新增2.2万个就业岗位，远低于今年前三个月“月均增长超10万个岗位”的水平。

Bianco Research总裁吉姆·比安科（Jim Bianco）反对美联储降息，他认为当前美国经济每月新增2.2万个岗位，可能已是目前能达到的最佳水平。

在过去几年，基于人口增长情况，每月新增约10万个岗位被视为维持失业率稳定所需的最低数量。

但很少有人提及的是，过去的人口增长中包含大量移民劳动力。而在美国总统特朗普实际推行“边境关闭”政策的背景下，美国经济每月可能仅提供2.2万个劳动力，就能维持就业市场稳定。

比安科在接受采访时表示，若没有额外劳动力供给，美联储此时降息只会加剧通胀。

另一方面，德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂（Matthew Luzzetti）则认为，今年夏季就业增长疲软，并非源于劳动力供给受限，而是源于关税上调引发的持续不确定性冲击，导致需求走弱。他预计美联储将在9月降息25个基点。

渣打银行北美宏观策略主管史蒂夫·英格兰德（Steve Englander）则认为，美联储应在9月降息50个基点。

英格兰德表示，就业市场的供需动态掩盖了其真实的疲软程度。他在一份研究报告中指出，自己并不认为美联储会开启一系列50个基点的降息，但此次降息应是一次“补涨式”降息（即弥补此前未能及时宽松的缺口）。

Rockefeller International经济学家鲁奇尔·沙玛（Ruchir Sharma）则在《金融时报》专栏中主张，美联储实际上应该考虑加息。他指出，当前金融环境极为宽松，消费者物价通胀已连续四年超过美联储2%的目标，且预计在可预见的未来仍将维持在该水平之上。

他表示，“美联储将降息25个基点”这一主流观点，源于“稍有经济疲软迹象就急于救市”的警惕性反射——数十年来，这种反射一直在削弱美联储公信力、催生金融泡沫。