周四（9月11日）晚八点半，美国将公布8月消费者物价指数（CPI）报告，预计将显示通胀仍顽固地居高不下。经济学家普遍认为，关税成本将继续渗透至整体经济。

根据市场的最新共识预估，经济学家预计8月CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.9%，这将创下1月以来的最高水平，进一步偏离美联储2%的目标，且较7月高0.2个百分点。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI预计在8月环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，均与前值维持不变。

法国兴业银行美国首席经济学家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）指出：“核心CPI在过去两次统计中连续上涨，我们预计这一趋势将在8月延续。企业此前积累的库存有助于缓解消费者面临的价格压力，过去几个月的整体通胀数据也相对温和。但现在库存已经减少，关税收入较上一个财政年度大增逾150%，企业难以无限期承担这些成本。”

他补充道，关税的分阶段实施有助于避免某一个月出现价格剧烈飙升，因此预计本次CPI数据仍将呈现“上涨但不至于惊人”的走势。

高盛和美银均指出关税带来的物价压力

高盛经济学家预计，8月核心CPI将环比上涨0.36%，略高于市场预期的0.30%，从而将核心CPI同比推高至3.13%。总体CPI预计将环比上涨0.37%，其中食品价格预计上涨0.35%，能源价格上涨0.60%。高盛还指出，新车和二手车价格、以及机票价格可能是推高核心通胀的主要动力。

谈及特朗普政府对进口商品征收的关税，高盛经济学家表示：“我们已将关税对特定受影响类别如通讯设备、家居用品和休闲商品的上涨压力计入预期中。”

他们预计，未来几个月，关税将继续推高每月通胀水平，核心CPI预计维持在0.3%左右。除去关税影响，通胀基本趋势可能因住房租赁和劳动力市场的影响减弱而继续回落。

美国银行的经济学家则预计，“8月通胀依然顽固”。他们预测CPI环比上涨0.3%，原因包括能源价格上涨、关税推动的商品通胀保持稳定，以及非住房类服务价格坚挺。

美银指出，关税的影响“仍在逐步传导至消费者”，推动家居用品、服装和休闲商品价格持续上涨，“预计关税将在未来几个季度继续成为商品通胀的来源”。

CPI通胀料将在年底见顶

Ameriprise首席经济学家拉塞尔·普赖斯（Russell Price）预计，CPI环比涨幅将达到0.4%，高于市场共识，“我们认为关税成本正在逐步传导，加上食品价格进一步上涨。”

普赖斯表示，牛肉等常见食品价格已“飙升至新高”，尽管居住类成本有所缓解，但整体价格水平将因此被推高。

不过，Ameriprise的普赖斯认为关税对CPI的影响是“阶段性的”，预计通胀将在11月至12月期间见顶，关税的作用将在那时达到极限。他认为，CPI通胀的峰值应在3.2%至3.4%之间。

Edelman Financial Engines的首席投资策略师凯蒂·克林根史密斯（Katie Klingensmith）指出，关税的影响不仅仅体现在官方数据中。她提到8月的密歇根大学调查显示，美国家庭预计未来一年通胀将上涨4.8%，远高于市场预测的2.6%。

“当企业将成本转嫁出去时，关税通常会在短期内推高CPI，但更大的风险其实是心理层面。”

克林根史密斯补充说，关税政策持续拖延的特性带来了“温水煮青蛙式的成本上升和供应链干扰，而非一次性的冲击”，这令家庭产生了物价不断上涨的体感。

Interactive Brokers高级经济学家何塞·托雷斯（José Torres）则预计8月CPI环比上涨0.1%，同比增长2.8%，低于市场预期。

“上月一些涨幅较高的类别将开始降温，尤其是新车和二手车。”他指出。与此同时，托雷斯认为能源和交通运输领域将是8月通胀的“热区”。

他还提到，近期通胀上行的主要推手是服务业，而非商品价格，后者才是直接受到关税影响的部分。

“我们看到的通胀压力其实是由服务业带动的，而这并不在多数人预期之中。”托雷斯说，“我认为这一趋势将会延续，这在一定程度上反映了消费者在上半年不确定性过后开始回暖。”

美联储后续降息节奏如何？

Edelman的克林根史密斯表示，若CPI数据高于预期，将进一步印证通胀已经偏离美联储2%的目标。

“这表明过去一年主导市场的通胀回落趋势正在失去动能，未来价格增长或将提速。”

这可能会令美联储陷入更复杂的局面，使其难以“只关注疲软的就业数据”，也可能导致实际收入停滞。

尽管就业数据近期疲软，但根据CME FedWatch工具，目前市场预计美联储9月降息25个基点的概率高达88%，而10月再度降息的概率为72%。

克林根史密斯认为，本月降息几乎已成定局。“目前来看，美联储已明确表示关注就业市场的下行风险，9月降息25个基点几乎板上钉钉。”她指出，但真正的问题是之后还会降息几次，以及节奏如何。

Ameriprise的普赖斯预计，9月会有一次降息，但不认为10月还会再降一次。“因为通胀仍在加速，届时会是一个艰难的决定。”

“不过到了2026年，他们可以进行补降，预计通胀将在上半年回落。”普赖斯补充，“到那时候，美联储将有充足空间降息。”

“总体而言，经济形势仍比美联储希望看到的要热，”荷兰国际集团首席国际经济学家詹姆斯·奈特利（James Knightley）表示。“他们会着眼于更广阔的前景。美国经济主要以服务业为主。”

“当你把这些因素结合起来，对价格的担忧、对收入的担忧、对财富的担忧，这三者加在一起，对经济增长前景将产生相当大的负面影响，”奈特利说道。“这开始让美联储对未来走向更加谨慎。”