近期，铜铝价格双双突破自身压力位，沪铜上破80000元/吨大关后，显示出一定的稳定性，9月15日夜间，LME铜价更是上涨至近15个月以来的新高10189美元/吨，沪铝则在突破21000元/吨关口后表现出上涨的乏力。截至9月16日11:30,沪铜主力合约2510暂报80840元/吨，暂上涨0.01%，沪铝主力合约2510暂报20950元/吨，暂下跌0.45%。

美联储9月降息预期的不断走强，以及市场风险偏好的回升，是9月以来驱动铜铝价格向上突破的重要力量。美国最新通胀数据以及就业市场数据表明，美国通胀问题仍持续存在，但关税政策带来的商品价格压力有限，而劳动力市场则有所趋弱。

当地时间9月16日，美联储议息会议将在美国华盛顿特区正式召开，据CME“美联储观察”，美联储本周降息25个基点的概率达96.4%，降息50个基点的概率仅为3.6%，美联储将在9月重启降息已较为确定。关注美联储议息会议上的声明、点阵图及投票结果等，对于后续降息路径的线索将成为未来市场宏观情绪的交易焦点。

在此轮上行中，铜的金融属性对于价格的牵引力更为主导，而铝则在突破高位后逐渐受到自身供需基本面的限制，使得铜铝在突破自身压力位后，显示出不同的强弱。

就铜而言，铜精矿现货TC仍为负值，据Mysteel调研，Las Bambas对贸易商招标的今年及明年船期TC报-100美元/吨左右，未来长单谈判仍存在压力，铜矿的紧缺长期为铜价提供利多支撑。

国内需求进入旺季，但随着铜价上涨至高位，下游采购情绪受到抑制，据SMM数据，截至9月15日，电解铜社会库存为15.42万吨，较9月11日增加0.99万吨，再度出现累库，库存去库拐点亦未到来，现实需求一定程度上脱离当前较高铜价的状况后续或制约铜价的上涨空间。

就铝而言，成本端，原料氧化铝价格持续下跌，据SMM数据，目前电解铝冶炼成本约16400元/吨，行业利润扩大至4400元/吨左右，盈利能力较强，成本下行及利润扩大亦限制了铝价的上涨空间。供需来看，进入旺季后铝供强需弱的格局逐渐改善，下游铝加工企业开工率持续回升至62%左右。

然而，铝锭库存迟迟未进入季节性去库阶段，成为铝价的上涨的主要拖累因素，据SMM数据，截至9月15日，铝锭库存为63.7万吨，较9月11日增加1.2万吨，再度累库，铝棒库存为13.6万吨，较9月11日增加0.35万吨。利润的增厚以及铝锭库存累库的压力共同构成了铝价在上涨至高位后的阻力，使得多头力量在压力位附近出现减仓撤退。但考虑到旺季的持续及预期，叠加8月起行业铝水比开始回升，铸锭量下降，铝锭有望迎来去库拐点，届时将加强宏观与基本面的利多共振。

整体而言，美联储利率决议即将落地，后续降息路径的暗示将再度影响市场对大类资产的计价，铜铝为首的有色金属板块预计将在宏观情绪的变化和交易逻辑的转变中保持较高的波动率。此外，国内正值传统的金属消费旺季，需求的回暖将从基本面上给予价格支撑。综上，铜铝价格中期预计震荡偏强运行，谨防短期面临的回调压力，以多头思路对待。

分析师：顾冯达
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