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发展中国家政府发行的本币债券今年已为投资者带来15%的美元计价回报率，正迈向2017年以来最强劲的年度表现。这一轮上涨行情源于特朗普发起的贸易冲突及其频繁的政策转变，这些因素动摇了市场对全球最大经济体的信心，驱使投资者将资金转向其他市场。
如今，美联储在暂停九个月后再次降息，进一步刺激投资者寻找更高收益的投资机会。
美元若持续走弱，以本地货币计价的债券回报将会倍增——这类资产正受到双线资本创始人冈拉克（Jeffrey Gundlach）和摩根大通资产管理旗下基金经理的青睐。
Neuberger Berman公司同样看好新兴市场货币及本地债券。美国银行更是直言，在今年剩余时间内，没有什么资产类别能媲美新兴市场的“套息交易”（即从低利率国家借款，再投资于高收益国家）。
摩根士丹利投资管理的投资组合经理坎贝尔（Patrick Campbell）表示：“市场明显存在配置非美元资产的意愿。我们发现投资者对我们一些更贴近基准的新兴市场本地策略兴趣大增，这种热度实属2012年以来首次。”
这些头寸反映出市场预期美联储的宽松政策将持续压制美元，从而提升那些由升值货币支持的债券回报。这也可能刺激更多在美国融资的套息交易。
T. Rowe Price集团上周提高了对新兴及前沿市场债券的持仓，押注其相对较高的收益率将吸引寻求分散美国市场风险的全球资金。
该公司驻巴尔的摩的国际固定收益业务主管奥查德（Kenneth Orchard）在接受采访时表示：“新兴市场可能形成持续数年的良性循环：资本流入推动基本面改善，进而吸引更多资金流入。我们的分析显示，我们正处在又一轮循环的起点。”
宏利投资管理的高级投资组合经理托夫特（Nathan Thooft）指出，美联储的行动“继续支持美元走弱和利率下行的预期，这两者均有利于新兴市场的股票和债务。”
本轮新兴市场上涨还受到特朗普反复无常的关税政策推动。这些政策在今年上半年导致美元出现自1970年代初以来最剧烈的下跌。与此同时，发展中国家的利率水平显著更高——因许多央行出于通胀担忧而对放宽货币政策持更谨慎态度。
这种格局使得新兴市场政府债务的表现领先于全球大多数固定收益资产。其15%的涨幅是美国公司垃圾债券收益率的两倍以上，也远超彭博美国国债指数5.4%的涨幅。领涨的国家包括巴西、墨西哥、哥伦比亚、匈牙利和南非——这些市场的涨幅均超过23%。
当然，大幅上涨也可能限制未来收益空间。美元若因市场减少对美国降息的预期或地缘紧张局势升级而重新走强，都可能打击市场情绪。此外，今年早些时候土耳其市场的抛售以及上周阿根廷市场的急剧恶化（迫使央行消耗外汇储备干预），也提醒着人们政治动荡可能多迅速地颠覆新兴市场。
但分析师和投资者认为，这些风险将被美联储降息以及年底前可能再降息两次的积极影响所抵消。
这部分是因为发展中国家的政策制定者可能会跟进降息，从而进一步提振债券表现。同时，南非和哥伦比亚等国经通胀调整后的实际收益率预计也将持续吸引套息交易资金流入。
据摩根资产管理固定收益国际首席投资官斯蒂利（Iain Stealey）分析，历史上在美联储降息后，新兴市场债务平均能带来6%至8%的回报。他参与管理的摩根全球债券机会基金至今仍超配新兴市场。
双线资本的投资组合经理瓦莱丽·何（Valerie Ho）表示，她的基金已增持了巴西、南非和匈牙利头寸——这些市场都有望从美联储政策转变和美元走弱中受益。
她说：“在当前背景下，我们乐意维持这些头寸。”
可观的回报持续吸引资金流入新兴市场基金。美国银行汇总的EPFR数据显示，在截至9月17日的一周内，专注债券的基金净流入约3亿美元，实现连续第22周资金流入。年初至今的净流入总额已达到450亿美元。
在PGIM固定收益公司，新兴市场债务业务主管赫普沃思（Cathy Hepworth）鉴于硬货币债券今年以来强劲表现已部分获利了结。但她仍维持看空美元的倾向，并超配高收益货币。
赫普沃思表示：“当前环境仍对新兴市场有利，资金流向非常明确。”