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美联储主席鲍威尔在执掌这家权力至高的全球最大央行期间，即便眼下并非其有史以来面临的最艰难挑战，也至少是他任期最后几个月里最棘手的考验。
周三，鲍威尔就12月是否再次降息发表了意外强硬的言论，紧接着，他必须在政策制定者之间突然紧张的氛围中寻找出路——无论美联储选择哪个方向，都可能引发分歧。
尽管这不像2020年新冠疫情带来的生存级经济威胁，但风险仍达到罕见水平。
“12月的局面可能会变得混乱，”美国银行经济学家阿迪蒂亚·巴韦（Aditya Bhave）在给客户的报告中表示，“我们仍认为在鲍威尔任内，美联储不会再降息。但除非数据能给出明确的方向信号，否则12月的决策可能会比10月更具争议。”
当地时间周三，美联储如期批准将基准利率下调25个基点，至3.75%-4%区间，这一决定此前已被市场广泛预期。然而，鲍威尔警告称，12月再次降息“并非既定结论”，这一表态超出了市场预期。
华尔街经济学家和策略师对联邦公开市场委员会（FOMC）是否会在12月9日至10日的会议上真的批准再次降息存在分歧，但他们一致认为，对鲍威尔及其5月任期结束时终将留下的政治遗产而言，当下是关键节点。
“即便因政府停摆而缺乏更多数据，推动市场定价回归理性以保留未来政策灵活性，实际上也是合理的，”摩根士丹利首席美国经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）写道，“（市场）将12月降息概率定为95%，与‘数据依赖型’的美联储定位并不相符。”
交易员对这种鹰派言论并不买账。根据芝商所（CME Group）的“美联储观察”工具，周四联邦基金利率期货定价仍显示，12月降息的概率为75%，尽管这一数字较前一日的约90%有所下降。
但在美联储政策会议后的新闻发布会上，鲍威尔极力反驳“12月降息已成定局”的观点——若实施，这将是自9月以来的第三次降息。
他的核心论点包含多个层面：政府停摆导致数据断供期间，现有数据基本显示经济稳定，但劳动力市场存在风险；通胀仍高于目标；此外，一个不寻常的现象是，FOMC内部对政策走向存在“强烈分歧”。
市场显然对这一表态感到意外，股市下跌，美国国债收益率飙升。周四，10年期美国国债收益率稳稳站上4%，对政策敏感的2年期国债收益率攀升至3.6%以上，创约一个月来新高。
“债市的反应无疑应让美联储官员三思，”耶尔迪尼研究公司负责人埃德·耶尔迪尼（Ed Yardeni）写道，他曾提出“债券义警”一词，用来描述固定收益市场中的“买家罢工”现象，“债市并不认可美联储的说法——即当前利率过于限制性。”
对鲍威尔而言，考虑到市场此前预期他似乎应该采用更中立的语气，有关12月降息的表态算是不寻常的一步。当被问及是否对市场普遍预期再次降息感到困扰时，鲍威尔表示，市场应“认真对待”他“12月降息非既定结论”的声明。
“必须直面这个问题，因为你不希望几周后给市场带来意外。现在正是时候采取行动，”安联贸易北美区高级经济学家丹·诺斯（Dan North）表示，“他通常不会用如此强硬的措辞，这很值得关注，显然他在试图平息有关12月降息的猜测。我们也持相同观点，12月大概率会暂停降息。”
这些事态发展正值美联储面临敏感时期。
鲍威尔一直是美国总统特朗普批评的主要目标，他的任期仅剩约7个月。财政部长贝森特正忙着面试潜在继任者——其中包括现任美联储理事沃勒和鲍曼，两人均对本次降息投了赞成票。
此外，美联储理事米兰再次对降息决议投下反对票，主张应降息50个基点。他由特朗普亲自任命，任期仅至明年1月。
堪萨斯城联储主席施密德也投了反对票，但理由是他认为不应降息。在通常以共识为导向的FOMC中，成员间的观点分歧已越来越大。
鲍威尔对鸽派立场的轻微倾向，究竟只是出于礼貌，还是对降息存在更深的疑虑？这将是未来几周美联储政策分析的核心问题。
“尽管新闻发布会的走向与我们预期有所不同，但我们并未改变对美联储的预测，仍认为12月降息的可能性很大，”高盛经济学家戴维·梅里克尔（David Mericle）写道，“我们推测，FOMC内部对‘基于风险管理的降息’存在强烈反对，鲍威尔认为有必要在新闻发布会上表达其他委员的担忧。但我们仍认为，支持12月降息的理由依然成立。”