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在充斥着“垃圾贷款”和不健康估值的市场中，杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）正保持着一种简单直接的策略：囤积现金，远离私人信贷。

这位华尔街的“债王”几乎在他所看的任何地方都发现了价格过高的资产。冈拉克指出了股市高得离谱的估值，并警告投资者不要进行“极度投机”的押注。

这位双线资本（DoubleLine Capital）的创始人建议持有20%的现金头寸，以对冲他认为正在私人公司的不安全贷款和对人工智能被过度夸大的期望中酝酿的市场崩溃。

冈拉克说：“美国股市的健康状况，在我整个职业生涯中都属于最不健康的之一。市场极度投机，而投机市场总是会飙升到令人难以置信的高水平。这种情况每次都会发生。”

这位资深债务投资者担心，规模高达1.7万亿美元的私人信贷市场正在从事“垃圾贷款”业务，这可能会将全球市场推向下一场危机。汽车贷款公司Tricolor Holdings和汽车零部件供应商First Brands Group的倒闭，为冈拉克长期以来反复重申的观点增添了新的紧迫性。

他说：“金融市场的下一次大危机将是私人信贷。它具有和2006年次贷危机时相同的陷阱。”

这一警告为冈拉克对市场过度行为的更广泛批评奠定了基础，他的批评范围从风险贷款延伸到泡沫化的科技股。他认为，最明显的投机行为迹象存在于对人工智能和数据中心的押注中。

华尔街对企业在基础设施上花费的巨额资金以及处于人工智能热潮中心的公司所要求的天价，正变得越来越谨慎。芯片制造商英伟达的股价本月已下跌8%，而以科技股为主的纳斯达克100指数也下跌了3%以上。

冈拉克说：“在狂热时期，人们必须对动量投资非常谨慎——我觉得我们现在正处于这种状态。”

债务行业本身一直在试图转移为Tricolor和First Brands提供融资的责任。提供贷款的银行将矛头指向了那些提供供应链和库存资金的私人管理人。显而易见的是，将任何一个案例视为孤立事件已经变得越来越困难：摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）上个月告诉分析师，“从来都不只有一个‘蟑螂’”，并且当经济形势恶化时，痛苦可能会比以往任何时候都更剧烈，这番言论引起了不小的轰动。

冈拉克将此与2006金融危机爆发前次级抵押贷款被“夸大”的AAA评级相提并论，并警告私人管理人可能对其贷款价值的评估不切实际。

冈拉克说：“私人信贷只有两种价格——100或0。它看起来很安全，因为你随时可以卖掉它，但它并不安全，因为你卖出的价格会一天比一天低。”

以向Renovo Home Partners提供的私人贷款为例。贝莱德刚刚认定其向这家陷入困境的家居装修公司提供的贷款一文不值。大约一个月前，它还认为这笔债务的价值是每美元100美分。

冈拉克表示，该行业向散户投资者的推进，在流动性承诺与非流动性资产之间制造了“完美的错配”。风险在于，如果这些基金受到赎回冲击，它们无法快速出售资产可能会导致损失不断螺旋式上升。

然而，冈拉克并不认为可以基于他对私人信贷市场是“随时可能引爆的火药桶”这一观点而找到一种直接的投资方式。例如，他不会做空高收益债券，他称这种交易是“一直亏钱的”。

即使是对于他今年早些时候的头号交易——黄金，在经历了一段时间的迅猛上涨之后，冈拉克现在也主张将其配置比例调整为15%（他此前曾建议配置25%）。他称赞黄金是一种应成为标准投资组合资产组合一部分的多元化工具。但总的来说，他警告投资者现在没有太多好的选择。

冈拉克说：“金融资产的整体配置应该低于常规水平。金融市场的问题总是出现在人们购买自认为安全的东西时。它被当成安全的卖给他们，但它并非如此。”