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摩根士丹利的大宗商品策略师团队研判，受交易所交易基金（ETF）需求高涨、央行持续购入，以及日益增长的实物资产对冲需求的合力推动，黄金价格预计将在2026年年中冲高至每盎司4500美元。

这家投行观察到，黄金ETF的资金流向在经历了四年的净流出后，“几乎已彻底逆转”，今年的流入规模创下2020年以来的新高，他们预期随着利率的下行，这种趋势将得以延续。

分析师们指出，“央行仍在持续补充其黄金储备”，同时，珠宝需求也在逐步稳定，共同为广泛的实物黄金需求提供了支撑。他们补充说，任何价格回调都将是绝佳的买入时机，投资者正重新审视黄金的避险作用，以应对通胀的不确定性和宏观风险格局的变迁。

摩根士丹利明确表示，黄金是其未来一年大宗商品中的“头号选择”。

就在10月22日——黄金创下12年来最大单日跌幅的次日，摩根士丹利仍坚定看好黄金涨势，并将其对2026年的价格预测大幅上调至每盎司4400美元，远超此前预估的3313美元。

摩根士丹利金属与矿业大宗商品策略师艾米·高尔（Amy Gower）直言：“投资者观察黄金，不单是将其视为通胀的保护伞，它更是衡量从央行政策到地缘政治风险等诸多要素的‘风向标’。我们认为，在美元疲软、ETF强劲买入、央行持续增持，以及支撑避险资产需求的‘不确定性’背景下，黄金价格将有进一步的上升空间。”

摩根士丹利的研究部门认为，支撑本轮黄金上涨的动力来自多个层面。

他们强调：“这是自1996年以来首次，黄金在央行储备中的份额超越了美国国债，这是一个强有力的信号，表明市场对黄金的长期价值抱有信心。实物黄金支持的交易所交易基金（ETF）同样表现出强劲的购买力，标志着机构投资者兴趣的回归。第三季度，实物黄金ETF的资金流入高达260亿美元，创下历史纪录。季度末其总资产管理规模也达到4720亿美元，同样是历史新高。”

在经历了两年的观望期后，散户投资者也开始加入这场黄金盛宴。

分析师们表示：“鉴于市场预期全球最大经济体（美国）增长放缓将导致美元走弱，许多投资者正在进行避险投资组合的战略转移，即从美元计价资产转向黄金。此外，美元贬值也降低了国际买家购买黄金的成本，使其更具吸引力。”

美联储的降息行动为金价提供了另一重推动力。摩根士丹利的研究显示，自20世纪90年代以来，在美联储启动降息周期后的60天内，黄金价格平均录得6%的涨幅。

高尔总结道：“鉴于所有这些有利因素，黄金在我们大宗商品投资偏好中位居榜首，这完全是意料之中。”