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黄金的牛市行情及其背后持续三年的基本面逻辑已被广泛探讨，但在此过程中始终缺失关键一环：白银。

凭借其纯粹货币属性，黄金已从贵金属阵营中脱颖而出。各国央行在寻求脱离法定货币、转向更稳定有形资产的过程中，创造了前所未有的需求。而波动剧烈的白银显然难以符合官方部门持有人的要求。

这种独特需求将金银比率推至极端水平。4月该比率突破100关口，创五年新高，远高于50至60的长期历史均值。

有分析师指出，白银在此轮涨势中的缺席实则抑制了投资者对黄金的整体兴趣。毕竟在典型牛市中，白银通常因高波动性表现更优。但多年来其持续滞后，给整个贵金属交易蒙上了质疑阴影。

不过这种质疑正在迅速消散。

白银上周以每盎司56美元上方的历史新高收官，自1月以来累计涨幅达惊人的97%。同期黄金正努力企稳在4200美元关键阻力位上方，年内涨幅近61%。

4月曾触及100的金银比率现已骤降至74，并突破长期支撑线。部分分析师认为该动能或推动比率重返50水平。若市场关于金价在2026年达到5000美元的渐强预测成真，则意味着白银价格将触及约100美元。

转变从何而来？投资者终于意识到白银已变得何等稀缺。

与全球经济加速电气化相关的工业需求，已导致白银供应连续五年出现显著缺口。地上库存持续消耗，而现有金属往往形态不符或位置不当。这种错配在2025年引发了一系列供应冲击。

今年初市场目睹了第一轮冲击波：在特朗普的全球贸易议程可能加征关税的预期下，大量白银涌入美国。尽管白银最终未受关税制裁，但担忧从未完全消散，尤其在华盛顿正式将其列为关键金属之后。

囤积在美国的白银超额库存加剧了其他地区的实物紧张，伦敦场外市场尤甚。印度强劲的采购需求进一步施压，推动全球租赁费率与溢价创下纪录。

为追逐溢价，部分白银确实从美国和中国流出，但亚洲需求上升反而深化了供应危机。报告显示上海黄金交易所库存现已降至十年最低点。

白银或可流出美国金库，但这只会将下一场供应危机转移至西方。

面对需求激增与供应困局难解的局面，分析师认为白银新展现的强势可能不仅是短期爆发。此刻，这种贵金属似乎终于即将夺回期待已久的市场焦点地位。