市场猜测日本央行将在本月加息的呼声越来越高，但市场参与者仍然押注日元兑美元将走弱。

美国银行、野村控股和加拿大皇家银行资本市场的交易员表示，投资者的仓位布局反映了这种看跌押注。花旗集团衡量交易员整体仓位的日元“痛苦指数”（pain gauge）仍远低于零，这表明市场对日元持续抱有负面情绪。

即使在日本央行行长植田和男暗示利率可能很快上调，并且有传言称若经济或金融市场没有发生重大冲击，日本央行已准备好在12月加息之后，投资者仍紧紧抓住看跌日元的押注不放。他们的理由是，即使日本央行采取行动，日本的国债收益率预计仍将大幅低于美债收益率，这显然有利于美元。

“仓位布局仍然倾向于美元兑日元在年底前缓慢走高，除非日本央行真的采取‘休克疗法’，否则这个剧本很难被改写，”美国银行亚太区G-10货币交易主管伊万·斯塔门诺维奇（Ivan Stamenovic）在香港表示。他认为，植田的“鹰派”言论确实引发了对该货币对的讨论，但市场情绪并未发生真正的转变。

日元若进一步走弱，可能带来的后果非同小可，因为它可能推高进口成本，从而加剧本已高企的通胀。这也可能使日本首相高市早苗为减轻生活成本危机对家庭影响的计划变得更加复杂。

日本财务大臣片山皋月曾出手干预以对抗日元疲软（日元疲软部分是由于市场猜测日本央行将推迟加息所致），但成效有限。尽管在本月植田发出了迄今为止最明确的即将加息的暗示后，日元有所上涨，但涨幅一直都很温和。

野村证券高级外汇期权交易员萨加尔·桑布拉尼（Sagar Sambrani）表示，日元仓位表明，投资者认为，即使日本的通胀率仍远高于日本央行的目标，中期来看，日本的货币政策仍显得“鸽派”。

桑布拉尼说，在植田发表讲话后，对美元兑日元上涨进行押注的对冲基金仓位有所逐步减少，但“大多数人仍然持有这笔交易。”加拿大皇家银行资本市场电子外汇交易主管罗布·特纳（Rob Turner）认为，“投机性仓位”明显偏向于看多美元兑日元，尽管他也注意到自11月下旬以来有轻微的获利了结迹象。

期权市场也出现了类似的趋势。根据芝加哥商品交易所的数据，在植田讲话后的第二天，美元兑日元看涨期权（即在货币对上涨时获利的期权）的交易量，比看跌期权（即在货币对下跌时获利的期权）的交易量高出约40%。

掉期市场目前定价12月加息25个基点的概率约为91%，高于11月底的58%。

瑞银集团已将其年底日元兑美元预测从152下调至158，美国银行则预计日元将在2026年初跌破160。