尽管本周美联储如期降息且释放了超出预期的鸽派信号，但人工智能领域遭遇的现实挑战，令美国股市与债市的走势呈现出复杂分化的局面。

博通（AVGO）周五股价下跌11.43%，创下自1月份DeepSeek引发的暴跌以来最糟糕的单日表现，这重新引发了人们的担忧：即对AI的投资不会在短期内带来预期的巨额利润。标普500指数和纳斯达克综合指数被拖累，均下跌超过1%。道琼斯工业平均指数和罗素2000指数也从历史高位回落。不过道指依旧累涨超1%，连续第三周走高。

此次抛售给本周美联储连续第三次降息所引发的市场热情浇了一盆冷水。

本周长期美债收益率普涨，10年期美债收益率在“美联储降息周”涨约5个基点。30年期美债收益率升至9月以来最高水平。美元指数险守98关口、本周累计跌近1%，连跌三周。

在美联储官员周五表达强烈反对观点后，交易员对明年进一步放松货币政策的押注变得谨慎，贵金属在美股午盘时段均大幅下挫。现货黄金周五最终收涨0.48%、一度较日高点4350美元跳水超2%，连涨四日。现货白银日内跌幅一度达5%，此后跌幅收窄至2.5%。在科技股抛售的推动下，美股下跌也意味着一些投资者可能不得不退出贵金属头寸以弥补其他方面的损失。本周的明星无疑是白银，白银（现货和期货）本周连续四次创出历史新高。

“从日程安排来看，周五可能是华尔街从其近期狂热步伐中稍作喘息的一天，”嘉信理财交易和衍生品策略主管Joe Mazzola说。“重要的财报和数据稀缺，周末将至，投资者越来越多地期待下周二的非农就业报告。”

美国劳工部关于非农就业、消费者通胀和零售销售数据的报告将于下周发布，这些报告可能会提供对经济健康状况的更深入了解。以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储鹰派围城、英/欧/日央行联手“轰炸”，金银能否杀出重围？

美联储：鹰声阵阵，金价不退

周一22:30，美联储理事米兰发表讲话；

周一23:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就经济前景发表讲话；

周三22:05，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约联储主办的2025年外汇市场结构会议上致开幕词；

周四01:30，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话；

在美联储官员维持2026年仅降息一次的前景展望后，投资者还不得不应对他们发出的混杂信息。

周五克利夫兰联储主席哈玛克（明年将获投票权）表示，她更倾向于让利率保持略微更具限制性，以持续对仍然过高的通胀施加压力，随后30年期美债收益率上涨6个基点，达到三个月来的高点。

堪萨斯联储主席施密德（明年将退出投票）也指出了消费者价格压力。施密德表示，他反对美联储本周降息的决定，因为通胀仍然过高，且经济持续显示出动能。

有“美联储传声筒”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，美联储官员们周五的公开发言进一步凸显了本周降息决策为何如此具有争议性。

下周重点关注美联储理事米兰和纽约联储主席威廉姆斯的讲话。米兰向来在FOMC会议上投票支持降息50基点，威廉姆斯此前的讲话被视为统一了市场对本周降息的共识。

Forex.com撰文称，在经历近期市场信心回落和本周美联储的决定后，黄金买盘力度已开始增强，使得作为避险资产的黄金在短期内收复失地。如果这些动态持续下去，买盘压力可能会继续主导未来几个交易日黄金的走势。

技术上看，上升趋势保持不变：三个多月以来，黄金一直保持一致的上升趋势线。最近的看跌修正还不足以打破这种结构，看涨趋势仍然是图表上最重要的技术要素。然而，随着价格接近高点，短期看跌调整可能开始出现。

4382美元为关键阻力位，该水平对应于黄金的历史高点，代表最重要的看涨障碍。重返该区域可能会在年底激活主导性的看涨倾向，并延续当前的上升趋势。4127美元是关键支撑，也是图表上最重要的心理水平。它与23.6%斐波那契回撤位和50周期移动平均线一致。跌破该区域将使上升趋势面临风险，并可能引发更激进的看跌偏见，从而可能导致新的短期下降趋势。

FP Markets首席市场分析师Aaron Hill表示，他预计金价将在每盎司4250美元至4380美元之间的宽幅区间内交易。他表示：“流动性稀薄会让事情变得不稳定。我将把4255视为底线。失去它，我们可以在这种低成交量环境中快速滑至4200美元，但只要它保持不变，我就把每一次下跌都视为一份礼物。”

白银本周累涨逾6%，尽管周五回调，市场基调依然激进，尽管越来越多的人谈论近期的疲软，但买家仍在继续推高价格。从市场结构的角度来看，白银的运行没有明确的阻力。最近的短期区间在56.46美元至64.58美元，追踪移动平均线已攀升至60.50美元，反映出价格上涨的速度。

尽管情况表明市场已经紧张，但主导趋势仍然完好无损。任何回调更有可能反映获利回吐和激进买盘的暂停，而不是更广泛的方向转变。Fxempire文章称，短期内，白银仍然坚定地偏向上涨。也就是说，随着交易者锁定利润并等待更好的入场水平，上涨的速度使市场容易进入修正阶段。在有证据表明需求疲软或供应压力缓解之前，回调可能被视为看涨趋势中的暂时重置，而不是持续逆转的开始。

其他央行：三大央行连环决策，政策分裂恐引爆跨市场波动

周二22:45，美国12月标普全球制造业/服务业PMI初值；

周三01:45，加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话；

周四16:30，瑞典央行公布利率决议；

周四20:00，英国央行公布利率决议和会议纪要；

周四21:15，欧洲央行公布利率决议；

周四21:45，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会；

周五（具体时间待定）：日本央行公布利率决议；

周五14:30，日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会；

除了消化美联储决议的影响以及美国即将公布的非农和CPI关键数据，下周投资者还需面对另外三家主要央行的决策：英国央行、欧洲央行，以及日本央行。

英国央行在11月会议上维持利率不变，但投票结果为5比4，四位反对者支持降息，而支持维持利率的五位成员中，仅有行长贝利表示总体通胀风险已下降。这很可能被市场解读为贝利释放的一个信号，即他将在下周四的会议上加入支持降息的阵营。

自上次会议以来，数据显示英国9月失业率从4.8%升至5.0%，第三季度经济增长从0.3%放缓至0.1%，整体和核心CPI虽略有下降，但仍高于3%。考虑到这些因素，投资者目前预期下周英国降息的概率高达90%，且市场已完全定价到2026年12月前还将有一次25个基点的降息。值得注意的是，英国央行预计，财政大臣里夫斯宣布的最新预算计划将使年通胀率从2026年第二季度左右直至年底降低约0.4%至0.5%。

因此，若降息伴随鸽派信号，可能促使投资者将下一次降息的预期时间提前，并可能为明年的降息预期增加更多基点。这样的结果可能对英镑构成压力。

在英国央行宣布利率决议后约一小时，欧洲央行也将公布其货币政策决定。在上次会议中，欧洲央行决策者维持利率不变，并重申当前政策处于“良好状态”，因为经济显现健康迹象且通胀接近目标。本周，欧洲央行行长拉加德表示，欧元区经济在贸易紧张局势下展现出的韧性及其接近潜在水平的增长，可能促使央行在下周的会议上上修GDP预测。进一步来看，欧洲央行执行委员会成员施纳贝尔接受新闻采访时称，欧洲央行的下一步行动可能是加息，尽管短期内不会发生。

考虑到这些因素，投资者预期欧洲央行下周将按兵不动，并且市场已计入明年年底前加息的可能性达36%。因此，若央行重申乐观信息，可能助力欧元/美元进一步走强，特别是如果周二公布的标普全球PMI初值能证实欧元区经济表现良好的判断。

据外媒报道，期权交易员预计，欧元涨势下周将获得新动力，因欧洲央行会议料将凸显其与美联储的政策分化。美国存管信托与清算公司数据显示，本月最活跃的交易集中在1.18位置，按名义价值计算，大部分合约集中在12月18日至19日到期，恰逢欧洲央行利率决议窗口。这些资金流表明，决策者会议结束时，欧元汇率将高于该水平。

对于日本央行，市场目前认为日本央行下周有75%的可能性加息。若日本央行如市场普遍预期般按下加息按钮，市场焦点将迅速转向央行计划在2026年如何行动的暗示和线索。如果政策制定者未能满足市场最新的鹰派转向预期，日元很可能恢复其主流下跌趋势。然而，随着美元/日元汇率接近160心理关口，财务大臣片山可能再次发声，表达对日元贬值的担忧，甚至可能提及干预的可能性。这一切意味着，即使日本央行在下周五让市场参与者失望，日元的上行风险也不太可能完全消失。

高盛在12月12日的文章中写道，“我们现在预计日本央行将在12月会议上实施加息”，然而，仅12月单次加息本身不足以结束日元的不佳表现，“在风险情绪保持良好支持的背景下，我们继续看到交叉货币进一步战术性表现不佳的空间”。

据知情人士透露，日本央行官员认为，在本轮加息周期结束前，利率很可能升至0.75%之上，这表明在下周加息之后，可能还会有更多次加息。这些人士称，官员认为，即使加息至0.75%，日本央行仍未达到中性利率水平。

重要数据：非农、CPI双雷将至，美元“生死线”已亮红灯？

周一21:30，美国12月纽约联储制造业指数；

周二16:15-17:00，法国/德国/欧元区12月制造业PMI初值；

周二17:30，英国12月制造业/服务业PMI初值；

周二21:30，美国11月失业率、美国11月季调后非农就业人口、美国10月零售销售月率；

周三15:00，英国11月CPI月率、英国11月零售物价指数月率；

周三18:00，欧元区11月CPI年率/月率终值；

周四21:30，美国11月未季调CPI年率/核心CPI年率、美国11月季调后CPI月率/核心CPI月率；美国至12月13日当周初请失业金人数；美国12月费城联储制造业指数；

周五07:30，日本11月核心CPI年率；

周五15:00，德国11月PPI月率、英国11月季调后零售销售月率；

周五23:00，美国12月密歇根大学消费者信心指数终值、美国12月一年期通胀率预期终值；

美国劳工部将于下周公布11月非农就业数据以及通胀数据，这将加剧潜在的波动。根据共识估计，经济学家预计上个月将创造3.5万个就业岗位，这表明劳动力市场将持续放缓。与此同时，消费者价格指数（CPI）预计将上涨3%以上。

大宗商品分析师表示，数据背景仍然对黄金构成支撑，因为经济活动疲软加大了美联储降息的压力。分析师们表示，他们将关注美元进一步走软，以便在2025年收盘前为黄金提供最后的推动力。

美元指数本周跌破98.35，跌穿100日移动均线，这标志着美元短期承压格局已经形成。外汇市场的表现清晰反映了这一转变。欧元兑美元上周触及1.1738，重新站上1.17大关。日元表现相对较弱，美日汇率回落至155.6，但欧日汇率创出新高至182.8，显示市场避险情绪仍存但更多资金流向了欧洲。

美元走弱的根本原因在于：首先，美联储降息周期的确认削弱了美元相对其他央行货币的利率优势；其次，市场对特朗普政策的不确定性担忧升温，对美国经济可持续性产生疑虑；再次，欧央行和日本央行相对美联储采取了更为谨慎的政策立场，这为欧元和日元提供了相对支撑。

下周的美国CPI数据公布将成为美元走势的关键转折点。如果CPI数据低于预期（目前最新数据为3%，仍高于美联储2%的目标），将进一步确认美联储降息周期的合理性，美元可能面临进一步下行压力；反之则可能扭转这一趋势。

Fxempire撰文称，2026年美联储利率路径的不确定性让卖家保持活跃。交易员预计明年将有两次降息，而美联储预测降息幅度会更少，从而引发一场持续的拉锯战，限制了美元的任何有意义的反弹。围绕美联储领导层的政治噪音和宽松政策的压力正在加剧另一层不安，即使这种不安尚未完全定价。

从技术上讲，情况仍然脆弱。美元指数收复50%水平至98.307，但若未能保证突破该水平，将重新开始下行至61.8%回撤位97.814。上方，50日移动均线99.238和200日移动均线99.346仍然是坚挺阻力。随着200日线向下倾斜和50日线向上倾斜，看跌交叉即将出现——这是交易者不能轻易忽视的信号。除非美债收益率延续反弹且美联储的言论坚定，否则向移动平均线反弹可能会吸引卖家。

美股：经济数据风暴来袭，市场轮动酝酿变局

投资者本周早些时候曾大举买入银行、工业公司和材料生产商的股票，押注较低的利率将重新激活疲软的经济，推动道琼斯工业平均指数和标普500指数创下新高。但在周五，这种势头瓦解了。

卡森集团的首席市场策略师Ryan Detrick表示，“今年以来，美股周一的表现通常非常强劲。周日早间的谈话节目常有利好消息，随后周初市场就会迎来一波上涨。这在牛市中并不常见。”

他指出，今年的另一个特点是股市疲软往往在周四显现，并在周五加剧。在今年异常不确定的背景下，交易员可能更倾向于在周末前避免增加风险敞口。“显然，我们今天（周五）又感受到了‘周五焦虑症’，”Detrick指出。

美股必须在未来一周挺过密集经济数据的考验，同时市场正经历一场可能推动年底反弹的重大轮动。未来一周堆积着因政府停摆而推迟发布的重要报告——包括就业和通胀数据。

华尔街预计，这些数据将印证投资者近几个月来的猜测：在“不招聘、不解雇”的环境下就业增长疲软，以及粘性通胀仍需时日才能达到美联储2%的目标——两者都指向经济疲软。然而，如果报告符合预期，或者更好的是出现正面惊喜，它们仍可能在假期前为买家打开入场大门。

“如果我们得到符合预期的数据，我认为市场将继续反弹直至年底，”Freedom Capital Markets的首席市场策略师Jay Woods表示。“如果我们在非农或CPI任一数据上获得正面惊喜，反弹可能会获得一些动力，交易大厅和交易所里的一些经纪人可能就会戴上标普7000点的纪念帽了。”

当然，考虑到数据收集的延迟可能意味着数字不完整或存在其他失真，下周发布的任何意外数据都需审慎看待。若非农显示就业增长疲软，CPI显示通胀粘性但稳定——都可能为更宽松的货币政策提供支撑。相反，若就业或通胀数据出现重大意外都可能损害股市，而本已高企的估值已使股市变得脆弱。

“如果事情不按剧本发展，股市就有回调的风险，”穆迪分析公司的首席经济学家Mark Zandi说。

通常，12月是美国股市季节性表现强劲的月份。根据瑞银的一份报告，对标普500指数而言，这是全年表现第二好的月份，回溯至1929年的数据显示平均上涨1.3%。更重要的是，这些涨幅通常集中在后半月。

然而，下周可能将决定哪些股票会引领任何可能的年底反弹。本周，在甲骨文和博通令人失望的季度业绩发布后，科技股成为最大的落后者，这预示着资金正从所有与人工智能相关的领域轮动流出。这促使许多投资者呼吁“价值股反弹”。

本周，只有与旧经济公司紧密相关的道指表现出色，上涨了1%。另外两大主要指数均录得周跌幅，纳斯达克指数下跌1.6%。金融板块表现优于大盘。小盘股则创下历史新高。如果下周的经济报告令投资者对经济前景感到担忧，那么资金轮动进入此前落后板块的趋势也可能发生逆转。

“科技板块的资金显然在流出，人们正在轮动进入那些不会真正给市场带来巨大顺风，但能让市场保持浮力的板块，直到科技股重新站稳脚跟并带领我们走高。”Freedom Capital Markets的Woods如此说道。