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2025年白银价格暴涨近130%，涨幅几乎是黄金的两倍，这让部分分析师不禁怀疑，这轮涨势是不是已经过头了。

富国银行投资研究所的萨米尔·萨马纳（Sameer Samana），以及独立研究机构Spectra Markets的布雷特·唐纳利（Brett Donnelly）都认为，白银后续想要继续上涨会难上加难，在经历了这场创纪录的大涨之后，它也该歇歇脚了。

2025年白银大涨的核心驱动力，如今已经是公开的秘密。和其他贵金属一样，白银也搭上了“货币贬值交易”的东风，同时还受益于低利率、居高不下的通胀、地缘局势动荡、美元走弱、各国央行的购金需求，以及光伏、电动汽车等行业带来的强劲工业需求。

2025年多个时段还出现了白银现货短缺的情况，这也是助推银价多次大幅跳涨的原因之一。

尽管有上述种种利好，唐纳利却认为，白银的涨幅已经远超基本面的支撑。

他表示：“这轮上涨大多是靠市场情绪冲动推动的，和现实中的供需、经济情况几乎没什么关系。”他指出，近几个月白银价格一路高歌猛进，但美国的财政赤字并没有出现实质性变化，股票这类同样属于“货币贬值”的对冲工具，却早已失去了上涨势头。

唐纳利并不建议现在就做空白银，但他想传递的核心观点很明确：“有个规律值得注意——一种资产单年涨幅超过100%之后，接下来的回报往往会很惨淡。”

资产出现单年涨幅超100%的情况并不多见，但一旦出现，“第二年的表现往往都很平庸”，唐纳利在报告中写道。他认为，投资者如果想做“货币贬值”的对冲投资，2026年就该抛弃白银和那些大型科技股，坚定持有黄金。

萨马纳在富国银行的每周投资报告中也谈到了白银，他的观点同样涉及技术面，但侧重点略有不同。他指出，衡量价格涨跌动能的技术指标——相对强弱指数（RSI）目前读数为68，已经逼近超买区间，而且白银的50日均线也已经上穿了200日均线。

在他看来，这两个信号都说明白银已经“严重超买”，因此“投资者不妨获利了结，耐心等待价格回调”。