美股周五强势收涨，扭转了周初的颓势。科技股的强劲表现抵消了耐克等消费类股的惨重损失。

本周四，美光发布了极度乐观的财报预测，引燃了市场信心，推动科技巨头持续走高。这重新点燃了投资者对人工智能（AI）板块实力的期待，此前该板块因估值过高而备受质疑。

周五，现货黄金收于4338.60美元/盎司，上涨0.89%，连续第二周收涨。相比之下，现货白银表现明显强于黄金，屡次刷新历史新高并突破67美元，周五收于67.11美元/盎司，上涨8.3%，连续第四周上涨，今年累计涨超130%。

非美货币方面，虽然日本央行加息至30年高位，但日元不涨反跌，美元兑日元周五连续上破156、157关口，本周整体连续第二周上涨，收于157.7。英镑兑美元连续第四周录得上涨，欧元、澳元兑美元则稍微下跌。

在经历了始于特朗普重返白宫的动荡一年后，市场参与者或许正期待着片刻喘息。

在过去的一年里，全球政治局势趋于不稳定，贸易战正式爆发。在此期间，美元贬值了9%，黄金价格则创下1979年以来的最佳表现，欧洲国防工业公司的价值大幅跳升65%。

在人工智能热潮和高风险债务的推动下，全球股票市场市值增长了14万亿美元，即便政府债券市场因财政预算问题正处于焦虑状态。与此同时，油价跌至接近10年来的低点，可可则迎来了史上最糟糕的一年。

经历了这一系列波折，市场参与者确实到了该休息的时候。不过，尽管下周流动性可能枯竭，一些关键事件仍不容忽视。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：年底前能否决出下任美联储主席？

美联储：

美联储在本月发出信号，在连续三次降息并将基准利率下调至3.5%至3.75%的区间后，可能会在明年缩减降息规模。 然而，一旦特朗普在2026年5月任命新的人选接替鲍威尔，这一局势可能会发生改变。

特朗普已明确表示渴望更换鲍威尔，并于上月称其为“彻头彻尾的笨蛋”。鲍威尔的任期将于明年5月届满，特朗普表示他正在寻找一位愿意大幅削减利率的人选。

特朗普周五表示，他正在为美联储主席一职面试“三到四位”候选人，并预计将“很快”决定提名谁来接替鲍威尔。“我认为他们每个人都会是不错的选择，”特朗普说。他不确定是否会在今年年底前宣布人选，但称决定将在“未来几周内”做出。

目前，特朗普的国家经济委员会主任哈塞特（Kevin Hassett）是热门人选。乔治·华盛顿大学商学院院长耶尔特金（Sevin Yeltekin）表示：“从我听到的消息来看，他愿意在降息方面采取更激进的立场。”另一位潜在人选是前美联储理事沃什（Kevin Warsh）。

然而，特朗普对新任主席的期待引发了外界对美联储独立性的担忧。美联储理应在不受政治干扰的情况下设定利率。在接受《Politico》采访时，特朗普被问及“立即降息”是否为新任主席的硬性条件，他给出了肯定回答。

美国大学经济学副教授马西（Gabriel Mathy）指出：“总统要求必须降息，这在历史上相对是前所未有的。”较低的利率可以降低从抵押贷款、汽车贷款到信用卡还款的所有成本。但在非衰退时期大幅降息，存在推高通胀的风险。

特朗普已经通过推动解雇美联储理事库克来测试美联储独立性的底线，并指控其涉嫌抵押贷款欺诈。库克的律师否认了这些指控，称其具有“党派色彩”。最高法院将于下个月审理此案。

在涉及联邦贸易委员会（FTC）及解雇独立机构成员的案件中，最高法院似乎倾向于支持总统，但有迹象表明，在对待美联储的问题上，法院可能会采取不同方法。马西表示：“最高法院似乎在美联储与其他机构之间划清了明确界限，目前看来他们支持对美联储的保护。”

最高法院明年还将就总统实施全面关税的权力作出裁决。美联储表示，关税推高了商品成本，使通胀率高于2%的目标水平。耶尔特金认为：“观察最高法院的表态至关重要，如果他们裁定总统不能征收关税，我会感到非常惊讶。”

如果关税政策被推翻，可能会缓解通胀压力， 从而使美联储降息变得更加容易。短期来看，专家分析认为，繁忙的假日购物季结束后，零售商可能会在传统的淡季（即1月和2月），将更多的关税成本转嫁给消费者。

道明证券（TD Securities）在2026年大宗商品展望中表示，美联储利率下降、货币持续贬值、供应端动态以及多元化需求，将推动金价在明年上半年创下4400美元上方的新高。虽然银价可能回落至40多美元的中段，但2026年将是铂金和钯金领跑的一年。

对于黄金，大宗商品分析师表示，明年没有理由出现暴跌。他们指出：“美联储驱动的持有成本降低，加上预期的收益率曲线陡峭化以及对美联储独立性的潜在担忧，促使我们预测黄金将在2026年前6个月达到每盎司4400美元的季度新纪录。”

道明证券认为黄金的新长期区间将在3500美元至4400美元之间。分析师表示：“除非投资者注意力转向美国风险资产价格上涨，或认为美国就业增长不会走弱且美联储不再降息，金价才可能跌破该区间下限。”尽管通胀仍高于2%的目标，他们预计美联储将再降息100个基点，部分市场人士甚至预计降息150个基点。

谈到白银，道明证券表示，如果你喜欢“白银挤压”，那你一定会喜欢“白银洪水”。今年年初，市场在不知不觉中陷入了挤压行情，而进入2026年，史诗级的“白银洪水”导致伦敦金银市场协会（LBMA）的库存出现了有史以来最大规模的补充。

分析师指出，由于不再需要通过提价来补充全球库存，这种大规模补库将对白银前景产生重大影响。他们预计银价明年年初将下跌，2026年很难回到目前水平，因此预测价格在40美元中段。

然而，他们对铂族金属的看法截然不同。道明证券将铂金和钯金选为2026年的首选大宗商品，其价格预测比市场共识高出约20%。他们写道：“宏观格局依然强劲，去城市化趋势对铂族金属需求有重大影响，且2026年持续囤货的趋势非常明显。”

其他央行：

周二08:30，澳洲联储公布12月货币政策会议纪要；

周三02:30，加拿大央行公布货币政策会议纪要；

周三07:50，日本央行公布10月货币政策会议纪要；

周四待定，日本央行行长植田和男在日本经济团体联合会发表演讲。

下周市场将迎来几大央行的最新进展，包括澳洲联储、加拿大央行、日本央行货币政策会议纪要，以及日本央行行长植田和男在日本经济团体联合会（经团联）的演讲。这些事件虽多为纪要类回顾性内容，但市场将从中寻找央行对当前经济形势、通胀压力及未来政策路径的最新暗示，尤其在全球贸易不确定性持续的背景下。

过去一段时间，主要央行之间的政策分化已经十分明显。美联储再次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，符合市场预期。相比之下，加拿大、瑞士央行和澳洲联储均维持利率不变。
澳大利亚两家大行周二表示，他们预计澳洲联储将在2月份恢复加息，以应对经济中持续存在的价格压力。澳大利亚联邦银行目前预计明年将加息一次，至3.85%，不过经济学家贝琳达•艾伦认为，“如果经济增长势头更强劲，通胀更加持续，可能会出现更大的加息周期。澳洲联储的反应函数已变得更加清晰，加息门槛低于先前的预期。”澳大利亚国民银行首席经济学家Sally Auld预计2月和5月两次加息，最终利率为4.1%。

加拿大央行行长麦克勒姆周二表示，加拿大的通胀压力似乎已得到控制，并强调政策制定者仍致力于将通胀维持在或接近2%的水平，以保护家庭购买力。麦克勒姆在蒙特利尔发表的年终演讲中指出，他预计由特朗普关税政策引发的全球贸易动荡以及加拿大经济的结构性调整将在2026年再度成为主导因素。

他重申，加拿大央行当前2.25%的政策利率“大致处于合适水平”，可在支持经济度过温和增长阶段的同时，有效控制通胀。加拿大央行设定利率的目标是实现并维持2%的通胀率，央行判断潜在通胀率目前处于2.5%左右区间。麦克勒姆表示：“尽管贸易格局重构带来了额外成本，但通胀压力继续受到控制。”他补充称，预计未来两年通胀将保持在接近2%的水平。

继日本央行在12月加息之后，市场聚焦至下一次加息的时机。日本央行将于12月29日公布该次会议的意见摘要。在此之前，通胀压力的任何上升都可能提高日本央行的加息概率，进而提振日元。同样，投资者也需关注分别于1月8日和9日公布的薪资增长及家庭支出数据。

虽然日本央行为2026年进一步加息保留了空间，但市场目前已习惯预期鸽派加息。瑞典北欧斯安银行预计下一次加息的最早窗口期将在2026年6月/7月左右。此外，日本央行并未表示其对中性利率的估计范围有任何改变。央行早些时候曾表示中性政策利率约为1.00-2.50%。因此，分析师仍预计终端利率将为1.00%。

重要数据：GDP数据将检验美联储降息前景！

周一09:00，中国至12月22日一年期贷款市场报价利率；

周一15:00，英国第三季度GDP年率终值、英国第三季度经常帐；

周二17:00，瑞士12月ZEW投资者信心指数；

周二21:30，加拿大10月GDP月率、美国第三季度实际GDP年化季率初值、美国第三季度实际个人消费支出季率初值、美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值、美国10月耐用品订单月率；

周二22:15，美国11月工业产出月率；

周二23:00，美国12月谘商会消费者信心指数、美国12月里奇蒙德联储制造业指数；

周三02:00，美国至12月26日当周石油钻井总数；

周三05:30，美国至12月19日当周API原油库存；

周三21:30，美国至12月20日当周初请失业金人数；

周三23:30，美国至12月19日当周EIA原油库存、美国至12月19日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、美国至12月19日当周EIA战略石油储备库存；

周四01:00，美国至12月19日当周EIA天然气库存；

周五07:30，日本11月失业率。

圣诞周在美国通常较为平静，股票和债券市场均在12月24日提早收盘，并于12月25日保持休市。即便如此，投资者仍需消化几项延迟发布的经济数据。第三季度GDP的第2次预估值预计将确认美国经济以3.2%的年化速度增长。

尽管受政府停摆导致的延迟影响，美国第三季度经济增长报告可能不会引发剧烈波动，但其背后反映的问题耐人寻味。如果报告显示美国经济连续两个季度增长超过3%，人们会质疑美联储为何在2025年降息三次。在通胀仍高于2%目标、失业率处于低位且股市创历史新高的情况下降息，确实显得不同寻常。

报告预计将显示科技投资和富裕家庭的支出是当前经济增长的核心动力。然而，受政府停摆影响，下一季度的经济增速预计将显著放缓至1%左右。

美国企业利润数据也将公布，而10月的耐用品订单预计将增长0.4%。此外，美联储将发布10月和11月的工业产出数据。

其他值得关注的指标包括咨商会消费者信心指数、里士满联储制造业指数以及芝加哥联储国家活动指数。

欧洲的经济日程同样较轻，没有重大事件安排。关键数据发布包括英国第三季度的最终GDP数字、业务投资和经常项目数据。欧元区将公布汽车注册量，德国则发布进口价格。意大利报告生产者价格，瑞士公布其消费者信心指数。

在日本，投资者将关注日本央行10月政策会议的纪要以及东京的通胀数据，预计核心通胀率将降至2.5%。此外，11月的工业产出预计将环比下降2%，零售销售可能同比上升0.9%，而失业率预计稳定在2.6%。

美股：“圣诞行情”能否战胜市场质疑？

渴望美股出现传统节日喜庆气氛的投资者正遭遇动荡，这可能导致市场在年底前持续紧绷。尽管2025年的股指仍有望取得稳健的表现，但基准的标普500指数在12月的表现却不尽如人意，其小幅走低的态势打破了该月份通常走势强劲的历史趋势。

最近几周，有两大主题引发了美国股市的波动：一是市场正在严厉审视人工智能建设中巨额的企业支出，二是对于美联储在2026年进一步降息的预期正在发生变化。本周，有关甲骨文公司（Oracle）一个数据中心项目的质疑拖累了科技股及其他AI相关股票，而周四发布的温和通胀数据则为股市提供了支撑。

Edward Jones的策略师Angelo Kourkafas表示，本周的经济数据强化了美联储降息倾向的预期。尽管投资者在经历强劲的一年后可能寻求获利回吐，从而带来抛售压力，但最新的数据可能为今年的“圣诞行情”提供了通行证。

根据《股票交易员年鉴》的统计，自1950年以来，“圣诞行情”通常指标普500指数在每年的最后5个交易日及次年前2个交易日平均上涨1.3%。

然而，近期对AI相关的担忧有所增加，特别是庞大的基础设施支出何时能产生回报的问题。这些担忧打击了高歌猛进的科技板块，而该板块在标普500指数等主要指数中占据了极大的权重。Janney Montgomery Scott的首席投资策略师卢希尼（Mark Luschini）指出，市场对AI支出的怀疑正变得更加显著，这给大盘指数带来了压力。

今年表现滞后的其他板块则在填补空缺。包括运输、金融和小型股等对经济敏感的领域在12月均有所上涨。Angelo Kourkafas表示，资金正从科技板块撤出，其他领域的崛起帮助市场维持了区间波动。

休市安排：

周三（12月24日）圣诞前夕：

中国-香港交易所交易半日，12时08分与12时10分之间随机收市；

美国-纽交所提前于北京时间25日02:00休市；

美国-洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约交易提前于北京时间25日03:00结束；

美国-芝商所（CME）旗下美债期货合约交易提前于北京时间25日03:30结束；

英国-伦敦证券交易所提前于北京时间20:30收市；

澳大利亚-悉尼证券交易所提前于北京时间11:10收市；

德国-德意志交易所休市一日；

法国-巴黎证券交易所交易半日；

意大利-米兰证券交易所休市一日；

西班牙-马德里证券交易所提前于北京时间21:00收市；

加拿大-多伦多证券交易所提前于北京时间25日02:00收市；

新西兰-证券交易所交易半日。

周四（12月25日）圣诞节：

美国-纽交所休市一日；

美国-芝商所（CME）旗下贵金属、美油、外汇、股指期货合约交易全天暂停；

美国-洲际交易所（ICE）旗下布伦特原油期货合约全天交易暂停；

韩国-首尔证券交易所休市一日；

澳大利亚-悉尼证券交易所休市一日；

德国-德意志交易所休市一日；

法国-巴黎证券交易所休市一日；

意大利-米兰证券交易所休市一日。