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白银或许已不再被视为货币金属，但分析师们预计，它将在全球经济的演进中扮演不可或缺的角色，因此也将成为全球金融市场中的关键资产。

矿业传奇人物弗兰克·朱斯特拉（Frank Giustra）在其最新评论中警告投资者，东西方市场之间正于大宗商品领域酝酿一场“赤手空拳的搏斗”，而白银正成为最新的武器选择。他补充道，这场拉锯战的结果将是这一贵金属的重大价值重估。

朱斯特拉发表此番言论之际，白银价格在2025年累计上涨近150%。尽管白银创下自1979年以来的最佳年度涨幅，朱斯特拉却将目光投向更久远的历史，指出曾经有一个时期，对这种贵金属的需求曾引发英国与中国之间的重大冲突。

朱斯特拉指出，从16世纪中期到19世纪早期，中国是世界最大经济体，吸收了全球白银总产量惊人的30%至50%。英国对中国商品（如瓷器、丝绸和茶叶）的需求造成了与中国之间的巨大贸易失衡，英国的白银持续不断地流向东方。19世纪中期，两国因鸦片贸易和白银需求开战。

朱斯特拉指出，历史可能不会简单重演，但有时会惊人地相似，因为中国目前正寻求通过在新的一年实施出口限制来控制白银供应链。

中国目前是全球第二大白银生产国；然而，朱斯特拉指出，中国也是一个关键的精炼国和出口国。他补充道，当今与19世纪的关键区别在于，中国已崛起为一个经济和军事强国。

“这不是面对外国大炮时束手无策的羸弱清朝。这是一个现代的超级大国，经济实力雄厚且战略耐心十足，”朱斯特拉说，“此次白银举措是力量之策，而非孤注一掷。”

中国出台限制之际，白银市场在过去一年中已遭遇多次供应链和流动性问题。在过去五年里，强劲的工业需求造成了巨大的供应短缺，显著耗尽了地上库存。

“忘掉19世纪的茶叶贸易吧。如今的白银需求是由电气化和人工智能的不可阻挡之力驱动的，”朱斯特拉表示，“2024年工业需求达到约6.8亿盎司的创纪录水平。太阳能领域是无可争议的王者，年消耗量超过2亿盎司——预计到2030年这一数字将飙升至4.5亿盎司以上。为什么？因为每一次人工智能查询都需要电子，而新增的电能日益来自太阳能。白银的导电性无与伦比，且替代既不容易也不迅速。”

与此同时，重新燃起的投资需求——特别是来自印度的需求——进一步耗尽了实物白银供应。

朱斯特拉指出，白银供应不太可能在短期内赶上需求。

“全球72%的白银供应是开采铜、铅、锌和黄金的副产品，”他说，“你无法简单地‘决定’生产更多白银。25年来，市场基本没有出现净供应增长。与此同时，真正‘原生’的白银矿床在地质学上堪比独角兽般稀有。”

展望未来，朱斯特拉对白银市场发出警示。他表示，在这种环境下，价格很可能保持现货溢价，即现货价格高于期货价格，因为投资者和市场参与者愿意为即时供应支付溢价。

“纽约商品交易所的纸面市场可以自满地沉睡在期货溢价中，但真实的实物市场——伦敦场外交易市场——正在发出尖啸。我们正目睹数十年来最深的现货溢价，”他说，“这是市场正在为当下的金属支付恐慌溢价，因为稍后可能为时已晚。2025年10月的‘白银大轧空’，当时租赁利率飙升至40%，就是一记警告。中国的出口限制是下一轮，规模大得多的齐射。”

朱斯特拉表示，对于2026年及以后的白银市场，诸多利好因素正在汇聚：“伦敦市场持续数十年的现货溢价、缺乏弹性的太阳能需求、以副产品为主的供应、沉睡的投机人群，以及如今，一个作为净出口国的超级大国正从战略上囤积其储备。”