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前麦肯锡分析师Brett Arends表示，对于那些担心2026年大型科技股可能遭遇“互联网泡沫式”崩盘的投资者而言，不妨三思而后行，认真考虑在投资组合中配置一些小盘价值股。

这并非基于某种预测，而仅仅是基于一个简单的观察。所谓的“小盘价值股”——指相对于当前盈利、销售额、股息和净资产而言估值较低的美国中小型公司股票——与那些体量更大、更受追捧且价格高昂的高增长型竞争对手相比，其折价幅度之大可谓前所未见。

标普小盘股600指数与标普500指数中大盘成长股的价格走势对比显而易见，两者之间的比率现已回到1999年至2000年的水平——即互联网泡沫最狂热的顶峰时期。

根据FactSet的分析，在标普500大盘成长股指数中，股票的预期市盈率中位数高达26倍。而在小盘价值股指数中，这一数字仅为12.5倍——还不到前者的一半。

如果你想在市场上寻找危险的非理性亢奋迹象，那简直易如反掌。Silver Beech投资公司的经理James Hollier和James Kovacs警告称：“我们认为，当前的股票估值已普遍与基本面脱钩。”

谈及这种“互联网泡沫式”的疯狂，Cove Street Capital的经理Jeffrey Bronchick特别提到了Strategy公司（前MicroStrategy）——遗憾的是，该股目前已较峰值下跌了约三分之二。

他写道：“Strategy过去是，现在依然是一个史诗级的反面教材，生动演绎了在这个世界上我们可以指出的种种谬误。”

股价是由买卖双方的行为决定的，这意味着一只股票或一类股票越受投资者追捧，其价格就会越贵——无论其基本面是在改善还是在恶化。正因如此，逆势而行或挑战大众共识，往往能带来投资机会。

没人确切知道当前这场针对大盘成长股（尤其是科技或人工智能领域）的狂热将在何时、何地终结。但关于其规模之大以及市场失衡程度之深，已无实质性争议。英伟达、苹果、微软、谷歌、博通、Meta、特斯拉和亚马逊这八大热门股的估值如此之高，以至于它们占据了整个标普500指数35%的权重。这意味着，如果你向标普500指数投资1000美元，期望分散投资于500家不同的美国大公司，实际上却有347美元仅流向了这八只股票。

在该成长股组合中股票的预期市盈率中位数约为28倍。而市值高达1.5万亿美元的特斯拉，其预期市盈率更是高达210倍。

人们对互联网泡沫的记忆已被时间严重扭曲。当时估值最高的公司——正如现在一样——其实都是拥有盈利、销售额和商业模式的“真实”公司。那些荒诞离奇的垃圾股虽然成了很好的谈资，但它们并未主导指数，就像现在的Strategy并未主导指数一样。

Arends表示，人们遗忘的一点是，在互联网泡沫期间，明智之举并非彻底撤出股市，而是从热门股中撤出，转而买入处于历史低位的小盘价值股。2000年泡沫破裂时，大盘成长股下跌了22%。而在同一年，算上股息，小盘价值股却带来了22%的回报。2001年，大盘成长股再跌13%，而小盘价值股则上涨了14%。

Arends表示：“这种情况会重演吗？这世上发生过许多比这更离奇的事。时尚是个轮回，旧的往往又会变回新的。”