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随着日本周二正式开启提前大选的竞选活动，该国投资者正为债券市场更多的波动、政府干预汇市的风险以及股价的频繁震荡做好准备。

在政府过度支出的担忧引发了债券市场崩盘、灼伤投资者并可能推高政府偿债负担之后，市场正仔细审视有关政府开支和减税的每一次政策辩论的转折。

首相高市早苗计划取消为期两年的食品销售税，以及她希望建设更强大军队的意愿，正在股市中制造赢家和输家。随着2月8日投票日的临近，日元的波动正在国内外资产价格中引发回响。

距离大选仅剩两周，即使在近期支持率有所下滑后，高市早苗在大多数民调中的支持率仍维持在接近70%的高位，这显示出其坚实的民意基础。

“高市交易”

交易员普遍押注选民将强化高市早苗的执政授权，使她更有胆量推动进一步的刺激措施。从最广义的角度看，以她名字命名的交易策略，就是押注股市上涨、日元走弱以及债券价格下跌（从而推高收益率）。

“我们很有可能会回归传统的‘高市交易’，”三井住友日兴证券的外汇及利率策略师丸山龙斗（Rinto Maruyama）表示，但他也提醒日元存在相当大的不确定性。

“提前大选后，美元兑日元仍有上升空间，”丸山龙斗表示，他提到有迹象表明日本和美国可能联手支持日元，这使得美元兑日元汇率难以突破156-157区间。“然而，如果没有干预措施且汇率突破该区间，则有可能飙升至160上方。”

高市早苗尚未阐明她将如何支付其减税计划的成本，财务省估计该计划每年将耗资约5万亿日元（320亿美元）。日本最大的在野党“中道改革联盟”已承诺永久削减食品税，这加剧了人们对无论选举结果如何、财政纪律都将被削弱的担忧。

“如果主要反对派联盟表现出色，而执政联盟失去多数席位，政治不稳定可能会给股市和债市带来进一步压力，”IG的市场分析师法比恩·叶（Fabien Yip）表示。

食品与军工

即使在反对派获胜的情况下，如果政府削减消费税，超市运营商等食品相关股票也将受益。连锁超市Life Corp.上周录得自2024年4月以来最大的单周涨幅，原因正是市场预期此类税收减免将提振销售。

三井住友信托资产管理首席策略师上野博之（Hiroyuki Ueno）表示，如果高市早苗确保多数席位，国防和军事相关科技股可能会成为最大赢家之一，因为她已承诺扩大日本的安全预算。他补充说，建筑、半导体和人工智能行业也将从其支出计划中受益。

可以肯定的是，随着日元从近期低点反弹给出口商带来压力，以及债券市场的波动抑制了风险偏好，日本股市已从近期创下的历史高点回落。

自日本央行于2024年开始货币政策正常化以来，金融股一直受益于收益率的上升，但即便是银行股现在也面临压力，市场担心银行可能因债券价格下跌而蒙受损失。

“我们需要对近期日本国债收益率跳升后股市的负面反应保持警惕，”野村证券首席外汇策略师后藤裕二郎（Yujiro Goto）表示。“股市的负面反应可能会鼓励高市早苗政府在大选后转向不那么扩张性的财政和货币政策。”

投资者也在关注此次选举可能如何影响日本央行的政策路径。就在上周五，日本央行决定维持利率不变。作为知名的货币政策鸽派人物，如果高市早苗获得更大影响力，日本央行可能面临推迟进一步加息的压力，这可能会加剧日元的跌势。

“关键的是，必须认真对待日本央行的正常化路径和日元稳定问题，”比恩表示，“即使食品销售税被暂停，日元走弱也会推高进口价格，从而无法解决减税旨在解决的生活成本问题。”

日元口头干预

今年早些时候，日元兑美元汇率曾跌至2024年7月以来的最弱水平，但目前徘徊在去年11月以来的最强水平附近。上周日，在日元走弱和债券收益率高企的背景下，高市早苗向金融市场发出了新的警告，称政府已准备好采取行动。

去年，当日元跌至约160.17时，日本当局进行了干预，并在157.99、161.76和159.45等水平进行了额外的干预。

“市场对干预风险的担忧现在有所上升，”野村证券的后藤表示。“如果日元持续疲软，日本央行可能会考虑在4月左右提前加息。因此，我们判断美元兑日元汇率突破160上方的空间有限。”

三井住友信托的上野表示，如果高市早苗能在选举中赢得席位，将加强她在国际舞台上的地位，从而提振投资者对日本的信心。他说：“如果高市早苗能通过选举增强自身实力，将为市场和国内经济带来各种动力。”

但牛津经济研究院日本区负责人永井滋人（Shigeto Nagai）表示，即使是反对派的决定性胜利，如果它带来更清晰的政治前景，也可能提振日本资产。

“全球投资者真正希望的是确定性，”永井说。“政治稳定是几十年来日本市场的主要吸引力所在，但现在这一点已经瓦解。”