如果说2025年是华尔街逐步正视科技巨头在AI基础设施上进行大规模投入的一年，那么2026年看起来仍将延续这一趋势。但随着AI的投入成本水涨船高，市场对投资回报的期待也随之提高。
本周，科技行业财报季正式拉开帷幕，Meta Platforms(META.O)、微软(MSFT.O)和特斯拉(TSLA.O)将在周三美股盘后公布财报，苹果(AAPL.O)周四盘后公布。下周，Alphabet(GOOGL.O)和亚马逊(AMZN.O)将公布财报。
这将是行业领袖首次系统性地阐述今年支出规划的机会。在AI交易加速推进、企业从宣布新建数据中心转向真正动工建设的背景下，这一点尤为关键。同时，这也是投资者了解这些庞大建设计划何时、以及如何转化为盈利的重要窗口。
根据FactSet汇总的分析师预测，微软、Meta、Alphabet和亚马逊这四大“超大规模云厂商”今年的资本支出预计将从2025年的约3500亿美元提升至超过4700亿美元。
在与分析师沟通时，一些首席执行官可能需要进入“防守模式”，为自己的投资决策辩护。去年年底，市场在部分资本密集型领域的情绪已经出现降温。
截至目前，高管们反复强调的一点是：面对对新模型和新服务近乎无止境的需求，建设速度依然不够快。
去年10月，Alphabet、亚马逊和Meta均上调了2025年的支出指引，而微软首席财务官则表示，更高的增长仍在前方。
Meta在提高支出预期后，股价遭遇三年来最差单日表现。投资者担心，这家社交媒体公司由于缺乏类似云计算业务的支撑，其基础设施投入最有可能带来亏损。
随着OpenAI的承诺规模达到1.4万亿美元，关于AI泡沫膨胀的讨论在第四季度明显升温。这意味着这家ChatGPT开发商必须持续筹集巨额资金来支撑其计划，而这些计划正越来越多地与整个科技行业的命运紧密相连。
OpenAI宣布与英伟达、博通、甲骨文、亚马逊和谷歌达成多项数十亿美元级别的合作协议，同时逐步降低对微软的依赖。长期以来，微软一直是OpenAI最核心的合作伙伴和投资方。一年前，OpenAI与微软结束了独家云服务协议。
但与仍处于私营状态的OpenAI或Anthropic不同，科技巨头们不仅需要证明激进的交易布局服务于一个宏大的战略蓝图，还必须在扩大收入的同时安抚好投资者。
以下是华尔街在科技财报季全面展开之际的主要关注点。
特斯拉的情况与其他科技巨头略有不同。
多年来，马斯克一直向投资者描绘一个“可持续丰裕”的未来图景，在这个世界中，机器人数量将超过人类，并承担几乎所有工作。
更关注当下的投资者，则希望获得特斯拉核心汽车和能源业务的最新指引。2025年，特斯拉汽车交付量同比下降8.6%，从2024年的179万辆降至164万辆。
与此同时，特斯拉的能源业务去年实现增长，该部门向家庭、企业及大型公用事业项目销售电池储能系统。
部分能源销售也为马斯克旗下的AI公司xAI提供支持，投资者正关注特斯拉董事会是否计划对这家OpenAI竞争对手进行投资。
华尔街还希望看到特斯拉能否在其新业务上实现未来增长和盈利，包括2025年推出的Robotaxi自动驾驶出行服务，以及尚未上市的Optimus人形机器人。
上个季度，特斯拉股价下跌，原因是马斯克大力宣传Optimus和Robotaxi，但未能正面回应有关汽车业务基本面的质疑。
投资者同样密切关注特斯拉的资本支出计划，尤其是支撑未来汽车和机器人发展的芯片技术。在去年11月的年度股东大会上，马斯克表示，特斯拉将推进与三星和台积电合作生产新一代芯片。
FactSet调查的分析师预计，特斯拉今年的资本支出将从2025年的约95亿美元增至110亿美元。
微软需要证明，在为满足AI需求、并支撑其Azure云业务而加速建设数据中心的同时，公司依然能够有效控制成本。
去年10月，在公司上调支出指引后，股价出现下跌。首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）当时表示，2026年的资本支出增速将高于2025年，这与此前“增速将放缓”的表态形成反差。
FactSet调查的分析师预计，微软本财年（截至6月）资本支出将升至990亿美元，并在接下来两年继续攀升。Visible Alpha的共识预测显示，公司2026财年第二季度的资本支出和融资租赁规模将达到362.5亿美元，同比大增60%。
去年10月，微软预计其营业利润率将与上年持平，但Visible Alpha调查的分析师预计，公司营业利润率将降至三年来最低水平，约为67%。
随着OpenAI逐步分散对微软的依赖，这种“去集中化”也在微软一侧同步发生。
去年11月，微软宣布与Anthropic达成战略合作，并向这家Claude模型开发商投资50亿美元。Anthropic则承诺采购价值300亿美元的Azure算力资源。
微软最大的增长押注仍然集中在云基础设施领域。
在上一份财报中，微软预计本季度Azure基础设施及其他云服务在固定汇率下的收入增速为37%，低于9月季度的39%。
Evercore ISI分析师在上周的一份报告中表示，在参加纽约举行的微软AI巡展活动后，他们认为Azure依然保持着“健康的竞争地位”。
微软面临的一个关键问题在于企业级AI服务的采用情况，尤其是Microsoft 365 Copilot附加组件。市场普遍认为，这是公司软件业务的重要增长来源。KeyBanc分析师在1月22日的一份报告中指出了一些值得警惕的迹象。
分析师写道：“我们从一位合作伙伴处了解到，超过一半的企业仅为不超过10%的M365用户购买许可，而在这些企业中，只有不到25%为最多25%的用户配置了Copilot。”该机构仍维持对微软股票的“买入”评级。
Meta几乎全部收入来自数字广告，这一现实让部分投资者对公司在AI领域大举投入却缺乏清晰变现路径感到困惑。
此外，在最新一代Llama模型发布受挫后，Meta的高成本AI战略在过去数月发生了调整。最重要的一步是今年6月对Scale AI进行的143亿美元投资，由此引入了首席执行官亚历山大·王（Alexandr Wang）等一批顶尖人才。
在去年10月的财报中，Meta将2025年的资本支出指引从此前的660亿至720亿美元，上调至700亿至720亿美元区间。扎克伯格强调，公司是在为未来的巨大回报而投资AI。
他说：“我们在核心业务中已经看到回报，这让我们对继续加大投入充满信心，我们希望确保自己不会投资不足。”
FactSet调查的分析师预计，Meta在2026年的资本支出将同比增长近57%，超过1100亿美元。高盛的预测更为激进，认为今年资本支出将达到1250亿美元，并在2027年升至1440亿美元。
德意志银行分析师写道：“围绕支出对盈利潜在影响的担忧，以及中短期内因高投入导致的财务灵活性下降，可能在一定程度上压过市场对更快增长的乐观情绪。”
上个月，CNBC报道称，Meta正在研发一款内部代号为“Avocado”的新一代前沿AI模型。
苹果刚刚与谷歌达成一项备受瞩目的协议，将使用Gemini模型对Siri进行大规模升级。
今年春季，苹果曾推迟对其核心语音助手Siri的改版，并警告称部分个性化功能的交付时间将超出预期。美国银行分析师认为，与谷歌的合作有望在未来数月成为推动iPhone换机的重要动力。
长期以来，苹果在AI工具方面面临被OpenAI和谷歌等对手甩在身后的风险。尽管公司正在推进AI战略，但节奏明显更为谨慎。自2024年推出Apple Intelligence以来，苹果尚未发布重磅AI新品，而该功能的上线过程本身也遭遇了挑战。
去年1月，苹果曾短暂关闭新闻类AI通知摘要功能，原因是其显示的信息存在事实错误。
投资者将密切关注苹果是否会调整AI战略，或是否出现资本支出上升的迹象。同时，市场也在观察是否会迎来iPhone“超级周期”。分析师预计，在9月发布的iPhone 17获得积极评价后，公司将迎来一个强劲季度。
苹果在去年10月表示，预计当前季度收入将同比增长10%至12%，iPhone收入将实现两位数增长。
当时，库克在接受CNBC记者史蒂夫·科瓦奇（Steve Kovach）采访时表示，公司预计将迎来“史上最好的”12月季度，iPhone 17系列的市场反响“远超预期”。
亚马逊去年10月将2026年的资本支出预期从1180亿美元上调至1250亿美元，理由是AI服务需求强劲。这一数字在科技巨头中位居首位。
FactSet数据显示，分析师预计亚马逊2026年的资本支出将同比增长超过17%，达到1460亿美元以上。
亚马逊长期以来是云基础设施领域的领军者，但投资者也在持续施压，要求公司更清楚地阐释其AI战略，并证明其能够更好地与OpenAI、谷歌和Anthropic等竞争对手抗衡。
去年11月，亚马逊云服务与OpenAI签署了一项价值380亿美元的协议，这是亚马逊首次与ChatGPT开发商达成合作。根据协议，OpenAI将在AWS基础设施上运行工作负载，并使用英伟达的图形处理芯片。
随后一个月，CNBC报道称，这家电商巨头正在洽谈一项对OpenAI潜在的100亿美元投资。亚马逊长期支持OpenAI的竞争对手Anthropic，后者近期完成了一轮100亿美元融资，估值达到3500亿美元。
尽管AWS在云基础设施市场中占据领先地位，但微软的Azure增速更快。贾西在第三季度财报电话会上表示，亚马逊相关业务“正在积蓄动能”，尤其是在AI工作负载方面。
去年对Alphabet而言是支出大年，但也是公司股价自2009年以来表现最好的一年，投资者对其AI战略的信心明显增强。
Alphabet在去年10月将2025年的资本支出指引上调至910亿至930亿美元区间，并表示预计2026年支出将出现“显著增长”。此前，公司已在7月将该区间上调至850亿美元，原因是云产品和服务需求强劲。
分析师预计，Alphabet在2026年的支出将超过1150亿美元。
过去一年，谷歌先后与OpenAI和Anthropic达成合作。去年10月，Anthropic与谷歌云签署了一项数十亿美元协议，计划在2026年前提供超过1吉瓦的AI算力。该协议使Anthropic能够使用多达100万颗谷歌张量处理器。
Alphabet近期还与苹果达成协议，将Gemini模型用于Siri的大规模升级。该交易于本月早些时候公布，被视为谷歌在ChatGPT强势开局后实现AI复苏的重要信号。
谷歌每年已向苹果支付数十亿美元，以成为iPhone的默认搜索引擎。最新协议的具体条款将成为华尔街关注的重点。
投资者还将观察搜索业务是否持续增长，以及AI是否侵蚀了公司的核心业务。OpenAI本月早些时候表示，将很快在美国测试ChatGPT广告功能。