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美国期货和期权市场的交易员正在大举押注，认为美联储将在明年继续降息，而非重启加息。

与担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期货价差正变得深度倒挂——这是一个信号，表明交易员开始定价一个更为持久的美联储宽松周期。SOFR期货价差紧密追踪预期的美联储政策。

直到最近，交易员们还一直押注，在美联储于今年底前完成两次各25个基点的降息后，将在2027年重新开始加息。但围绕人工智能对劳动力市场影响的讨论日益激烈，正促使他们重新评估这一前景。周二，美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）警告称，面对因人工智能应用而上升的失业率，美联储可能无力应对。

自上周晚些时候以来，SOFR期货价差的趋平走势有所加速，恰逢对人工智能颠覆效应的担忧打击了一大批股票，并引发长期美债上涨。

“问题在于人工智能将如何影响通胀，而曲线的长端或许正在嗅到这一切，”Brandywine全球投资管理公司的投资组合经理杰克·麦金太尔（Jack McIntyre）表示。“人工智能唯一带来通胀压力的方面是数据中心的建设及其相关的能源需求，而这些都是已知的。”

2026年12月至2027年12月的一年期SOFR期货价差上周五转为负值，周二倒挂程度加深至负8个基点，这表明投资者已从押注2027年加息转向押注降息。在周一交易时段，该一年期价差的成交量超过15万份，创下纪录。

在SOFR期权市场，类似的鸽派主题也出现在交易中，一些头寸倾向于对冲今年多次降息的前景。这些交易周二再度活跃，其中一笔旨在对冲政策利率在今年底前降至2%的头寸规模正在扩大。执行价为98.00的12月看涨期权的未平仓合约量本周激增至超过40万份。掉期市场目前定价美联储到年底的利率约为3.1%——即略超过两次25个基点的降息——比该期权的行权价高出约110个基点。

“在美联储达到终端利率后，市场肯定出现了一些对收益率走低的重新定价，”道明证券美国利率策略主管戈纳迪·戈德堡（Gennadiy Goldberg）表示，市场正在“预期收益率会更平缓地逐步上升”。

“这可能是受到人工智能对劳动力市场影响的不确定性所驱动，但对美联储较长期预期的波动往往相当显著，因此很难解读其背后的含义，”他说。

美债曲线的指标也反映了市场对延长降息周期的定价。2年至5年期国债利差周一达到自12月初以来的最平水平，同时，2年-5年-30年期蝶式价差变陡的程度创下六个月来最大单日波动，这主要是由于曲线中段的强势表现所致。

与此同时，在现货市场，交易员对于如何在美债中布局显得缺乏信心。摩根大通截至2月23日当周的最新客户调查显示，持中性立场的仓位规模为2024年底以来最大。