过去一周又是一个被中东局势主导的一周。美国、以色列和伊朗之间能否达成协议的巨大不确定性，让市场始终处于神经紧绷的状态，投资者不得不时刻紧盯美国总统特朗普的每一次表态。

市场情绪在短暂的风险偏好升温与风险规避之间反复横跳，但避险情绪在绝大多数时间里占据了主导地位。

临近周末，受科技股抛售沉重打击大盘影响，标普500指数和纳斯达克指数在周五退守至六个月低点。尽管道琼斯工业平均指数在此期间表现相对平稳，但标普500指数和纳斯达克指数目前均已迈向连续第五周下跌的惨淡境地。

这一低迷态势凸显了当前极度不确定的市场环境。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）攀升1.57点至29.01，这一明显信号表明投资者的焦虑情绪正达到狂热的顶峰。

纳斯达克指数近期的表现已正式确认其跌入回调区间，上周四收盘时较历史最高收盘价暴跌逾10%。紧随其后的是罗素2000指数，该指数在上周已率先亮起了回调的红灯。

与此同时，大宗商品板块也经历了属于自己的剧烈震荡。现货黄金在周一触及4097.99美元的四个月低点后上演了一出绝地反击，在过去一周的大部分时间里交投于5300美元/盎司上方。

尽管迎来了这波反弹，但随着市场继续消化更加鹰派的利率前景，贵金属依然面临着沉重的下行压力。白银和铂族金属在周五暂获喘息，现货白银收涨2.35%，未能站稳在70美元上方。

能源板块方面，原油价格周五大涨近8%，不过布伦特原油仍可能录得自2月初以来的首个单周跌幅。

这一切都发生在不断发酵的地缘政治新闻背景下。特朗普暗示与伊朗的谈判正在取得进展，但他并未提供太多具体细节。然而，潜在的供应短缺危机依然严峻，因为冲突已导致每天约1100万桶的石油产能被迫中断。国际能源署更是将当前的局面描述为一场比上世纪70年代两次石油危机总和还要严重的供应危机。

在避险需求飙升和国内加息预期升温的双重引擎驱动下，美元创下自2025年7月以来的最大单月涨幅，并收在100关口上方

这种强势表现已将日元推向了160的关键关口，这一门槛被广泛视为可能触发日本央行出手干预的警戒线。尽管日本债券收益率不断攀升，且决策者释放了鹰派信号，但由于日本对能源进口成本极度敏感，日元依然承压严重。

目前，市场的焦点正集中在各大央行是否会因中东冲突引发的能源价格飙升而在4月份扣动加息扳机。尽管市场正计价极高的加息概率，但就目前而言，立刻下结论可能还为时尚早。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

重要事件：中东战争还要持续一个月？

尽管各方报道众说纷纭，但伊朗战争似乎无法在短期内迅速解决，这进一步加剧了全球经济前景的不确定性。最重要的是，石油和天然气价格依然居高不下，尽管最近没有再创新高。

美国国务卿鲁比奥警告称，霍尔木兹海峡将持续受到干扰，并表示随着中东危机加剧，伊朗战争可能会再持续一个月，这比特朗普此前所说的其政府预计的攻势将持续的“四到六周”要长。 此前特朗普对伊朗设定了10天的谈判期限。

鲁比奥承认，德黑兰可能继续控制霍尔木兹海峡，这条战略水道是全球五分之一石油的运输要经过的地方。

自战争爆发以来，标普500指数已下跌约7.4%，并有望创下自2022年9月以来的最大单月跌幅。以科技股为主的纳斯达克综合指数更是进入回调阶段，较去年10月份的高点下跌超过10%。

由于投资者对战争可能持续的时间比许多人最初预期的要长感到恐慌，MSCI全球股市综合指数在3月份下跌了约9%。

与此同时，美国借贷成本飙升，两年期美债收益率上涨0.5个百分点至3.9%。华尔街银行和投资者本周也表示，由于剧烈的市场波动，作为金融体系基石的国债市场已开始出现压力。由于交易员纷纷转向现金，贵金属价格暴跌。

鲁比奥表示，美国在战争中“按计划或提前”取得进展。“我们预计将在适当的时候结束这场战争，几周之内，而不是几个月，而且进展非常顺利。显然，我们还有一些工作要做。我们必须完成这项工作，而我们正在完成这项工作，”他告诉记者。

能源和工业对冲基金Gallo Partners的首席投资官Michael Alfaro表示，美国政府释放出伊朗战争可能会超出最初预期延长的信号，这令市场感到恐慌。

他表示，计划中的部队部署，“加上鲁比奥表示行动可能还会持续两到四周，迫使投资者将更大的不确定性和更高的商品价格计入价格。这与特朗普反复表达的观点明显相悖，特朗普此前一直认为行动进展远超原定的四到六周时间表，现在看来，事态升级已成定局。”

能源分析师警告说，战争持续的时间越长，对海湾石油和天然气行业及其复苏能力造成的损害就越持久。

研究机构Energy Aspects的创始人兼市场情报总监Amrita Sen表示，“产量持续低迷的时间越长，复苏就越困难，减产幅度越大，导致产能恢复速度就会越慢，投资需求增加，在某些情况下，还会造成油田永久性损坏。”

随着美国中期选举临近，如此高的汽油价格对共和党来说绝非好兆头。自美以联合打击行动开始以来，共和党和特朗普的支持率已大幅下滑。然而，市场对和平努力变得越来越谨慎，因为伊朗已多次拒绝白宫提出的15点计划。特别是在美国向该地区增派军队的背景下，局势升级的信号同样强烈。尽管如此，任何启动停火谈判的实质性进展都会提振风险偏好，并将市场的注意力重新转移到经济事件上。

对于黄金，Adrian Day资产管理公司总裁Adrian Day表示。“我预计价格还会继续波动，但总体趋势偏向上行。我不敢断言底部已经出现，但周四略高于4350美元的收盘价可能就是底部。虽然还没有达到我的下跌目标，但也非常接近了。如果伊朗冲突平息下来，货币因素将凸显出来，尽管世界各国央行都承诺要抑制通货膨胀，但随着经济数据走弱，这种决心将受到考验。”

独立贵金属分析师、BubbleBubble Report创始人Jesse Colombo表示，黄金周五的大幅上涨可能是由于多种因素造成的，包括突破4470美元附近的短期阻力位、周末前交易员的常规仓位调整，以及特朗普在周五收盘后可能就伊朗战争发表声明带来的风险。

他说，“部分原因肯定是技术性反弹，这是必然的，也是人们预料之中的。但我一直在关注4300美元至4600美元的支撑区域，该区域自去年10月以来一直发挥着重要作用。我希望看到这种情况持续下去，我希望它能从那里反弹，或者至少有所回升，根据200日移动平均线来看，它仍然处于上升趋势，而200日移动平均线目前也仍在上升。我认为这次抛售过度了。这只是对伊朗战争的一种过激反应。”

央行动态：伊朗战争不停，通胀担忧不止

美联储：

周二04:00，纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；

周三00:00，芝加哥联储主席古尔斯比在该行主办的一个活动上致开幕词；

周三21:05，圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话；

周三23:00，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话。

随着中东战争持续，对各国央行而言，通胀威胁还远未消退。

三位美联储官员周四表达了对中东战争导致美国经济前景的日益担忧，其中一位政策制定者表示，油价飙升已令风险平衡发生转变，目前通胀比就业更令人担忧。

美联储理事库克周四表示：“我认为，由于伊朗战争，通胀风险现在更大。就劳动力市场而言，我认为它处于平衡状态，但这种平衡是脆弱的。”

库克没有透露她认为政策制定者应如何应对，不过她的两位同事在周四的发言中表示，他们倾向于在评估战争对通胀和增长的影响之际维持利率不变。

美联储理事巴尔在华盛顿的一次活动中表示：“花一些时间来评估状况是合理的。我们目前的政策立场使我们处于一个有利的位置，可以在评估新数据的同时保持稳定。”

他表示，如果战争持续一段时间，“能源价格和其他大宗商品的飙升可能对价格和经济活动产生更广泛的影响。我尤其担心，又一次价格冲击可能会推高长期通胀预期。”

美联储副主席杰斐逊也表示，冲突的持续时间及其对能源价格的影响将是关键。他表示：“能源价格长期高企可能对多种其他产品造成价格上涨压力。作为政策制定者，我将密切关注这些更高的成本是否会在整个经济中嵌入价格。”

美联储在3月17日至18日的政策会议上维持利率不变，并指出战争带来了高度不确定性。目前，美联储正试图在通胀和劳动力市场之间取得平衡。1月份通胀率比2%的目标高出约一个百分点，且随着油价飙升预计将进一步上升；而劳动力市场在过去一年中新增就业岗位非常少。

然而，能源价格飙升、进口成本上涨以及滞胀担忧加剧，促使市场认为美联储的下一步行动更有可能是加息。据芝加哥商品交易所集团的美联储观察工具，周五，期货市场交易员将2026年底前加息的可能性推高至52%。

美联储下次会议将于4月28日至29日举行。市场基本认为美联储将维持利率不变，加息的可能性仅为6%。

其他央行：

周一07:50， 日本央行公布3月货币政策会议审议委员意见摘要；

周二08:30， 澳洲联储公布3月货币政策会议纪要；

周四01:30， 加拿大央行公布货币政策会议纪要；

尽管本周欧洲央行将关键利率维持在2%不变，且对未来的政策路径仍未作出承诺，但分析师的预期更为强硬。巴克莱和摩根大通预计该央行今年最多将加息三次，每次加息25个基点，预计将在4月、6月和7月加息，这将使欧洲央行的存款利率在年底达到2.75%。摩根士丹利则预计，欧洲央行将在6月和9月的会议上加息，使利率升至2.5%。

投资者正在政策制定者的言论中寻找鹰派线索。德国央行行长纳格尔周五接受彭博新闻社采访时指出，如果冲突持续、通胀卷土重来，欧洲央行不排除4月加息的可能。

LSEG的数据显示，市场目前预计欧洲央行4月份加息的可能性约为50%，而6月份加息的可能性上升到80%。

其他人则呼吁保持冷静。前欧洲央行行长让-克洛德·特里谢（Jean-Claude Trichet）周五在CNBC的Squawk Box Europe节目中表示，欧洲央行逐个会议做出决定、全面评估事实是非常明智的。他还不同意欧洲正陷入滞胀的观点，他告诉CNBC，增长的下降还不是“戏剧性的”。

瑞银经济学家在周四的一份报告中写道，他们预计欧洲央行将维持利率不变，而不是收紧政策，这与市场预期相反。

Quilter Cheviot固定利率研究主管理查德•卡特（Richard Carter）表示，通胀飙升自然会对经济增长起到抑制作用，因此他敦促欧洲央行不要过度收紧政策，并将重点放在经济前景上。“在中东局势如此多变的情况下，这当然是非常困难的，因此从现在开始，利率的前景非常不确定。”

重要数据：非农即将“炸场”，会否助推市场加息预期？

周一，G7财长、能源部长及央行行长举行会议，讨论释放战略石油储备的问题；

周一07:50，日本央行公布3月货币政策会议审议委员意见摘要；

周一15:00，瑞士3月KOF经济领先指标；

周一16:30，英国2月央行抵押贷款许可；

周一17:00， 欧元区3月工业景气指数、欧元区3月经济景气指数；

周一20:00，德国3月CPI月率初值；

周一22:30，美国3月达拉斯联储商业活动指数；

周二04:00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话；

周二07:30，日本2月失业率；

周二08:30，澳洲联储公布3月货币政策会议纪要；

周二09:30，中国3月官方制造业PMI；

周二14:00，英国第四季度GDP年率终值、英国3月Nationwide房价指数月率、英国第四季度经常帐；

周二14:45，法国3月CPI月率初值；

周二15:55，德国3月季调后失业人数、德国3月季调后失业率；

周二17:00，欧元区3月CPI年率初值、欧元区3月CPI月率初值；

周二20:30，加拿大1月GDP月率；

周二21:00，美国1月FHFA房价指数月率、美国1月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率；

周二21:45，美国3月芝加哥PMI；

周二22:00，美国2月JOLTs职位空缺、美国3月谘商会消费者信心指数；

周三04:30，美国至3月27日当周API原油库存；

周三09:45，中国3月RatingDog制造业PMI；

周三14:30，瑞士2月实际零售销售年率；

周三15:50，法国3月制造业PMI终值；

周三15:55，德国3月制造业PMI终值；

周三16:00，欧元区3月制造业PMI终值；

周三16:30，英国3月制造业PMI终值；

周三17:00，欧元区2月失业率；

周三20:15，美国3月ADP就业人数；

周三20:30，美国2月零售销售月率；

周三21:05，2026年FOMC票委、圣路易斯联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话；

周三21:45，美国3月标普全球制造业PMI终值；

周三22:00，美国3月ISM制造业PMI、美国1月商业库存月率；

周三22:30，美国至3月27日当周EIA原油库存、美国至3月27日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存、美国至3月27日当周EIA战略石油储备库存；

周四01:30，加拿大央行公布货币政策会议纪要；

周四14:30，瑞士3月CPI月率；

周四19:30，美国3月挑战者企业裁员人数；

周四20:30，美国至3月28日当周初请失业金人数、美国2月贸易帐；

周四22:30，美国至3月27日当周EIA天然气库存；

周四23:00，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话；

周四，七国集团(G7)财长举行会议；

周五01:00，美国至4月3日当周石油钻井总数；

周五09:45，中国3月财新服务业PMI；

周五14:45，法国2月工业产出月率；

周五20:30，美国3月失业率、美国3月季调后非农就业人口、美国3月平均每小时工资年率、美国3月平均每小时工资月率；

周五21:45，美国3月标普全球服务业PMI终值。

数据层面，重头戏将是美国的非农就业数据。大多数美联储决策者继续淡化劳动力市场面临的风险，同时强调通胀风险。市场现在已经接受了美联储的鹰派立场。

如果接下来的数据进一步印证了经济充满韧性且通胀居高不下的观点，那么市场完全计价加息25个基点也就不足为奇了。

除了非农，大量数据可能会左右这些预期。首先是定于周二公布的3月芝加哥PMI和消费者信心指数，以及2月的JOLTS职位空缺数据。周三，美国2月零售销售数据、3月ISM制造业PMI以及有“小非农”之称的ADP就业人数将成为全场焦点。

本周四，3月挑战者企业裁员人数将提供更多关于劳动力市场的线索。但最大的重头戏依然是定于周五公布的官方非农就业数据和ISM非制造业PMI。美国经济在2月份意外流失了9.2万个就业岗位，因此3月数据的焦点不仅在于就业是否回暖，还在于上个月的数据是否会被上修。

市场对3月新增就业人数的普遍预期为5.4万人，失业率预计维持在4.4%不变。ISM非制造业活动指数同样备受瞩目，尤其是其中的就业和物价支付分项指标。

任何表明美国就业市场状况不如美联储目前想象中那么好的迹象，都可能重新点燃降息预期，但这可能只是温和的预期，除非非农就业人数连续第二个月出现断崖式下跌。在这种情况下，美元很可能会受到打击。但如果经济前景恶化，而降息预期的升温却微不足道，那么股市将面临更大的危险。

欧元区CPI成焦点

在大西洋彼岸，市场对利率预期的重新定价甚至更为剧烈。目前市场预计欧洲央行和英国央行今年将至少加息两次，甚至可能是三次。与能源依赖度较低的美国不同，欧洲更加依赖中东的油气进口，因此欧洲央行和英国央行别无选择，只能努力控制由伊朗危机引发的能源价格冲击所带来的余波。

英国将于下周二公布第四季度GDP增长的修正预估值，由于该数据已经滞后，不太可能对英国央行的加息预期产生太大影响。但在同一天公布的欧元区通胀初值将被密切关注。

2月份欧元区各项CPI指标均有小幅反弹，包括两项核心通胀率。如果3月份通胀进一步加速，可能会促使决策者更倾向于尽早投票赞成加息。

投资者认为在欧洲央行4月加息25个基点的概率约为三分之二，但目前尚不清楚是否有过半数的管委准备支持这种提前行动。不过，如果3月CPI数据高于预期，加息概率很可能会上升，从而为欧元提供一定支撑。

东京CPI能否扭转日本央行加息预期？

尽管伊朗冲突给日本通胀带来了巨大的上行风险，但市场对日本央行的紧缩预期却没有那么强烈。日本近90%的石油依赖中东进口，如果霍尔木兹海峡的封锁不能尽快结束，日本将面临潜在的能源短缺危机。

日本政府已经开始释放部分战略石油储备，甚至有报道称，为了规避美国制裁，日本正在考虑使用美元以外的货币购买伊朗石油。

对日本而言，原油价格飙升对通胀构成了双重风险——首先是通过更高的燃料成本产生直接影响，其次是通过日元疲软产生间接影响，因为石油危机使该国的经常账户余额承压，日元本身也因此面临压力。

然而，市场仍仅押注日本央行2026年会有两次25个基点的加息。对高企的能源成本拖累经济增长的担忧，很可能抑制了更激进的鹰派押注。但日本央行似乎并未乱了阵脚，依然将4月加息的选项稳稳摆在桌面上。

如果下周二公布的东京地区3月CPI初值显示，通胀率重返日本央行2%的目标上方，那么4月收紧政策的概率可能会从目前的62%左右进一步攀升，从而为处境艰难的日元提供一些支撑，毕竟日元正一步步逼近160的关键干预关口。同样在下周二公布的还有2月工业生产和零售销售数据。

公司财报：美股新逆风正袭来？

本周伊始，由于美国总统特朗普透露美伊国已就结束敌对行动进行了“富有成效”的对话，美股迎来开门红。尽管随后出现了反弹，但由于本周晚些时候抛售重启，几乎没有人认为股市已经见底，部分人士甚至警告称，新的逆风正在袭来。

Wolfe Research分析师Rob Ginsberg在周二的一份报告中表示，他认为周一的跳空上涨只是“死猫跳”，并相信抛售潮的低点尚未出现。

Fairlead Strategies创始人Katie Stockton在周四指出，市场动能“显然正在下行”。

Osaic首席市场策略师Phil Blancato在接受采访时坦言：“未知的变数仍然太多。”他补充道：“我的基本假设和华尔街大多数人的观点一致，即这场冲突更接近尾声而非开端。但说实话，谁也无法百分之百确定。”

标普500指数自2026年2月27日以来的走势显示，纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数已分别在上周四和上周五陷入回调区间。这两大基准指数连同标普500指数均录得连续第五周下跌，与此同时，美国原油价格回升至每桶100美元左右。

造成市场不安的主因是“头条风险”。投资者正在权衡各种可能性：也许特朗普在Truth Social上发一条宣布停战的帖子就能让股市飙升，就像本周一局势缓和的信号所做的那样；又或者，冲突双方对关键能源基础设施的袭击可能会让市场陷入深渊。

策略师Anshul Gupta在谈到美股上一次经历的熊市时写道：“如果抛售持续，我们预计市场可能会继续以2022年那种‘阴跌’模式运行。”他认为，抛售将由经济数据引发。“股市的进一步下跌可能源于宏观层面捕捉到了‘滞胀’（高通胀与低增长）的信号，这往往会导致市场缓慢、渐进式地走低，而非剧烈的闪崩。”

休市安排：

3月31日（周二），印度国家证券交易所因马哈维那节休市一日。

4月3日（周五），纽约证券交易所（NYSE）、纳斯达克（Nasdaq）全天休市；贵金属、美国原油期货全天交易暂停；股指期货提前结束（北京时间21:15）；外汇、美债期货提前结束（北京时间23:15）；布伦特原油期货全天暂停。

德国、法国、英国、意大利、西班牙、澳大利亚、新西兰、加拿大、 新加坡、印度、印度尼西亚股市均休市；港股休市，沪深港通（北向、南向）关闭；中国台湾股市因“儿童节”休市。

上金所、上期所等交易所因清明节前夕，当晚无夜盘交易。