似乎关税混乱、人工智能的不确定影响以及对其独立性的威胁还不够，美联储现在面临着新的挑战：伊朗战争可能引发大规模的能源供应中断。

怎么办？前纽约联储主席杜德利（Bill Dudley）在彭博观点专栏撰文称，他认为美联储应该、而且也会在冲击的规模和持续时间及其影响变得更加明朗之前不采取任何行动，而这需要相当长的时间，即使目前脆弱的停火协议已经达成，这一点也不会改变。

杜德利在文章中写道，此次能源冲击具有多个方面，其影响方向各不相同。

首先，其全部规模和持续时间尚待观察。到目前为止，石油和天然气的短缺主要发生在海上，那些本应驶向欧洲和亚洲目的地的船只仍被困在波斯湾。如果霍尔木兹海峡的封锁持续下去，这些短缺将在主要进口国的陆地上变得更加明显。即使海峡重新开放，补充这些地区已经枯竭的库存也需要数周时间。

其次，供应中断同时影响着经济增长和通胀。更高的能源价格将压低收入并抑制消费，尤其是在那些缺乏足够财力维持生活水平的家庭中，同时也会推高整体物价。仅根据目前已经发生的情况——油价远高于每桶100美元，同比通胀率（以个人消费支出价格指数衡量）很可能在未来几个月内接近4%。

第三，美联储官员历来倾向于“看透”暂时的价格冲击，市场也正是这样预期的。然而，在通胀已连续五年高于美联储2%的目标、且央行的独立性受到攻击的情况下，这一点变得困难。就目前而言，长期通胀预期似乎仍然锚定良好。

一个市场衡量指标——由美国国债通胀保值证券（TIPS）隐含的未来五到十年预期通胀率，自战争爆发以来一直稳定在略高于2%的水平。家庭调查也保持稳定，但可能现在预期出现显著变动还为时过早。

美联储必须格外小心，确保自身的行动不会扰乱通胀预期。考虑到特朗普政府对其独立性的攻击，任何降息举动都可能引发对其动机的质疑、以及在特朗普提名人凯文·沃什（Kevin Warsh）接任主席后，美联储是否仍会像以前一样致力于控制通胀。

第四，美国经济仍具动能。3月份非农就业人数强劲增长，失业率从2月份的4.4%下降至4.3%。再加上退税增加——得益于去年通过的《美丽大法案》对加班费、小费和社会保障税的减免，这可能会抵消能源价格上涨带来的短期拖累。鉴于许多家庭似乎正在享受超出立法本意的加班费扣除，这种提振作用甚至可能比预期的更大。

最终，美联储必须关注战争本身以及战争对能源价格、通胀、通胀预期和失业率影响的严重程度与持续时间。如果风险严重偏向其双重使命的某一侧，无论是物价还是就业，美联储就必须采取行动。就目前而言，它只能观望与等待。

短期内，在霍尔木兹海峡将被封锁多久的不确定性中，杜德利称他更担心通胀。然而，从长期来看，能源冲击确实往往会引发经济衰退——正如加州大学圣迭戈分校的经济学家吉姆·汉密尔顿（Jim Hamilton）所记录的那样。

杜德利最后表示，劳动力市场已经趋于平静，招聘和裁员都不多。如果此次能源冲击影响到支出，最终可能足以将经济推向衰退，但考虑到人工智能投资、财政刺激以及相对活跃的金融环境所带来的利好，这种冲击必须既足够大，又足够持久，才能做到这一点。