AI算力扩张正在重塑半导体产业的盈利结构，内存厂商成为最直接的受益者。Melius Research分析师本·赖茨斯（Ben Reitzes）判断，随着AI应用持续扩张，内存需求强度将长期维持高位，并可能推动行业商业模式发生变化。

他指出，与软件行业不同，芯片公司正在获得更高估值支撑，尤其是美光科技(MU.O)和闪迪(SNDK.O)等厂商，已进入价值重估阶段，并首次被给予“买入”评级。

在赖茨斯看来，传统软件按席位收费的SaaS模式正在承压。客户更倾向将预算转向AI基础设施，减少长期软件合同签署，这将迫使软件公司转向更不稳定的按使用量付费模式。

与之形成对比的是，内存产业可能出现类似“反向SaaS”的机制，即通过长期协议锁定收入和毛利率。他认为，内存、光学等AI核心供应商更适合这种模式，尽管相关合同细节通常保密，但随着行业议价权变化，这类协议的重要性正在提升。

基于客户愿意签署多年期采购承诺的假设，他预计美光科技和闪迪的估值倍数存在翻倍甚至数倍提升的空间。如果智能体AI和实体AI进一步推高需求，对估值的上调也将顺理成章。

从市场表现看，两家公司股价已明显反映这一趋势。美光科技股价创出历史新高，市值逼近6000亿美元；闪迪市值突破1570亿美元，过去一年累计涨幅超过3000%。

赖茨斯对闪迪股票的两年目标价为1350美元，较周一有约27%的上涨空间；对美光科技股票的两年目标价为700美元，这意味着约34%的上涨空间。

需求爆发的核心在于AI基础设施建设。高带宽内存（HBM）被直接集成进英伟达和超威半导体的先进GPU中，这些芯片为主流AI数据中心提供算力支撑。

HBM本质上由多层动态随机存取存储器（DRAM）构成，可实现高速临时数据处理，使GPU能够执行大规模并行计算。随着HBM需求激增，行业资源配置正在发生明显倾斜。

全球三大内存厂商，包括美光科技、三星电子以及SK海力士，已将大量DRAM产能转向HBM生产，由此导致通用内存供应收紧，价格大幅上涨。Counterpoint Research数据显示，DRAM市场已连续两个季度实现约30%的环比增长。

价格上行正在向终端传导。Gartner预计，2026年个人电脑价格将上涨17%，而用于PC的固态硬盘价格已较去年12月翻两到三倍。

作为主要NAND存储供应商，闪迪同样受益于AI服务器对数据存储需求的激增。NAND是一种断电后仍能保存数据的闪存技术，其需求增长路径与HBM类似。

在需求与供给共同作用下，采购模式也发生改变。越来越多的买家开始签署3年至5年的长期合同，以确保获取稳定的内存供应。例如博通(AVGO.O)已锁定至2028年的内存资源。

伯恩斯坦分析师马克·纽曼（Mark Newman）指出，盈利预期上修正在加速，主要驱动力来自内存价格的强劲上涨。同时，厂商也倾向签订长期协议，以支撑扩产决策。

从供给侧看，扩产周期较长，通常需要约两年半时间。美光科技已投入240亿美元扩建新加坡NAND工厂，并在美国纽约州和爱达荷州推进新晶圆厂建设；SK海力士也在美国印第安纳州启动首个封装厂，同时在韩国扩展产能。