美联储4月FOMC会议维持利率不变，现任主席鲍威尔完成任内最后一次亮相。会后，摩根士丹利全面调整预期，将2026年两次降息推迟至2027年初，核心通胀粘性、油价飙升及内部分裂成为三大核心推手。

本周的会议标志着美联储政策立场的关键转折。摩根士丹利首席经济学家迈克尔・加彭指出，委员会正从宽松倾向转向中性立场，降息门槛显著提高。尽管经济韧性犹存、就业市场稳健，但通胀回落需要确凿证据，政策已接近中性，宽松紧迫性大幅降低。

该会议罕见地出现严重分歧：前特朗普政府成员米兰支持降息，三名鹰派委员则强烈要求删除声明中的宽松措辞。投票结果8:4，为1992年以来最严重分裂，反映政策共识彻底瓦解。

市场预期同步剧变。CME FedWatch数据显示，2026年维持利率不变的概率升至83.6%，较上周75.9%显著上行。2年期美债收益率在决议后一度冲高至3.96%，周四回落4个基点，反映市场对高利率长期化的重新定价。

美伊围绕霍尔木兹海峡的博弈持续，布伦特原油周四触及四年新高，直接推升通胀压力。摩根士丹利强调，核心通胀路径“更具粘性”，中东危机导致的能源冲击正在削弱通胀回落趋势。

虽然该行仍预计核心通胀将随关税效应消退、住房通胀放缓而回落，但明确警示：若油价长期居高不下，能源向核心通胀的传导或超预期，迫使美联储维持高利率更长时间。最新数据显示3月核心通胀同比增速达到3.1%，远高于2%目标，降息条件尚不具备。

因此，摩根士丹利仍倾向于美联储推迟降息而非完全取消降息，其基准情景为：美联储将在2026年全年维持利率不变，2027年1月和3月各降息25个基点。

面对新的利率前景，摩根士丹利建议投资者调整组合：增持5年期美债及通胀保值债券（TIPS），同时押注7-30年期美债收益率利差走阔。

与此同时，摩根士丹利还发现外汇市场呈现新范式：欧元与美元汇率已与利差脱钩，当前由中东局势和美元避险属性主导。

摩根士丹利指出，冲突缓和后利差逻辑将重新主导市场。若美伊达成协议，欧元兑美元或跌至1.12；但一旦海湾局势稳定后，利率走势的持续变化将利好欧元。当前市场定价欧洲央行2026年加息83个基点。