受中东局势动荡带动石油出口创汇大增影响，俄罗斯卢布兑美元汇率一路走高，成为本季度以来全球表现最优的主要货币。

据彭博统计数据显示，自4月初至今，卢布兑美元涨幅已达约12%，最新汇率徘徊在1美元兑71.5卢布，创下2023年2月以来新高。

这也是卢布连续第二年走出与官方预判、市场主流预期相悖的行情，此前各界普遍看空卢布，如今不少分析师认为，结合当下经济基本面来看，卢布估值已经过高。

卢布持续走强已然成为俄罗斯当前经济的鲜明特征，一方面是各类制裁造成国内金融市场供需结构失衡，另一方面俄政府为支撑在乌军事行动巨额开支，实施偏紧货币政策，双重因素共同托举汇率。

卢布升值虽能有效缓解俄罗斯国内通胀压力，却也压缩出口企业盈利空间，同时对国家财政收入形成拖累。

伊斯坦资本驻迪拜高级投资组合经理伊斯坎德尔・卢茨科（Iskander Lutsko）表示，一旦俄罗斯经济逐步脱离战时运行模式，卢布汇率也将回归常态区间，而就目前形势而言，各类利好条件仍将支撑卢布继续走强。

俄罗斯经济部长马克西姆・列舍特尼科夫（Maxim Reshetnikov）上月表态，在当前严控资本外流的经济模式下，未来数年卢布大概率会维持多数市场主体不愿见到的偏强走势。

内外需求分化，能源收入迎来大幅回暖

当前俄罗斯国内基准利率维持高位，叠加进口贸易整体疲软，市场购汇需求持续低迷。为适配2022年俄乌冲突爆发后西方国家出台的各类制裁政策，俄罗斯持续调整结算方式，目前近六成进口贸易已改用卢布完成结算，进一步减少外币消耗。

此前美国收紧俄油相关制裁后，俄罗斯能源领域外币流入规模一度回落，而随着国际能源价格上行，叠加霍尔木兹海峡航运受阻后美方适度放宽相关限制，俄罗斯外贸外币收入再度迎来大幅反弹。

俄罗斯央行数据显示，3月乌拉尔原油均价从此前每桶44.6美元上涨至77美元，受此带动，4月俄罗斯大型出口企业净售汇规模环比增至三倍，达到73亿美元；4月乌拉尔原油均价进一步攀升至94.9美元，为俄罗斯带来更多稳定外汇收入。

依照俄罗斯财政规则，原油价格超出每桶59美元基准线产生的超额收益，会被用于为国家福利基金购入外汇，以备油价下行时调剂财政收支。该机制原本用于平抑大宗商品波动带来的卢布汇率震荡，但现阶段购汇规模，远远不足以对冲市场涌入的巨额外汇。

今年5月，俄罗斯自去年6月以来首度重启外汇与黄金储备采购，本轮投入1100亿卢布，折合15亿美元，但这一资金体量，和出口企业大规模售汇规模相比差距悬殊。

伊斯坎德尔・卢茨科认为，福利基金购汇行为难以扭转卢布升值趋势，卢布后续有望进一步走强至1美元兑65至70卢布区间。

货币政策承压，降息节奏或将被迫放缓

业内人士预判，若伊朗周边地缘紧张局势延续至6月央行议息会议，俄罗斯央行很可能暂停基准利率下调步伐。偏紧的货币环境会继续巩固卢布强势格局，但也会让实体企业与普通民众难以迎来融资成本回落的利好。

俄央行政策制定者多次释放信号，中东地缘冲突是俄罗斯面临的长期重大通胀隐患，这一外部风险，已经大幅压缩国内货币政策宽松的操作空间。

本月早些时候，俄罗斯政府上调全年卢布平均汇率预期，从此前预估的1美元兑92.2卢布，调整至1美元兑81.5卢布，即便修正后的预期汇率，也依旧明显低于当前实际汇率水平。

卢布持续走强带来的负面效应逐步显现，出口企业手中的外币收入兑换为本币后数额缩水，直接挤压企业利润、分红空间，也使得国家财政税收受到一定影响。

对此俄罗斯财政部长安东・西卢阿诺夫（Anton Siluanov）表态，只要以卢布计价的石油收入能够足额达成财政预算目标，财政部便无需担忧本币持续升值带来的负面影响。