英伟达一季度财报收官，大盘科技股盈利季正式落幕，但这份财报并未给市场带来提振。焦点重回伊朗战争与能源危机，随着通胀担忧推高美债收益率，股债矛盾正在激化。

BCA Research策略师阿瑟·布达吉安（Arthur Budaghyan）警告，美股与债市即将“碰撞”，唯有美股遭遇大幅抛售，才能缓解美债收益率上行压力。他强调，全球股市当前风险回报比已严重失衡，高位回调是恢复市场平衡的必要条件。

近期油价小幅回落，带动美债收益率短暂企稳，但基本面未改：伊朗战争陷入僵持，美伊持续释放新威胁，霍尔木兹海峡航运受限，能源供给隐患未消。地缘风险持续推升通胀预期，美债收益率易升难降，成为AI牛市的核心压制因素。

策略师持续警告，近期债券市场抛售对AI驱动的牛市构成巨大挑战，若10年期美债收益率触及5%，高估值成长股估值将面临剧烈重估。通胀高企叠加经济韧性，市场对美联储加息预期升温，长端收益率上行压力加大。

布达吉安分析指出，过去30年存在明确规律：每当两年期美债收益率超过联邦基金利率，美联储后续均会加息，反之亦然。目前这一信号已出现，美联储政策转向压力陡增。

这位策略师指出，当前美联储陷入两难：伊朗危机持续推高能源价格，通胀压力难消，若加息，或触发美股暴跌；若维持利率不变，通胀进一步升温，债市抛售加剧，收益率上行反而更压制股市。无论选择何种路径，股市都可能出现负面反应，美联储措辞料将转向鹰派。

他进一步警示，“事实上，如果美联储不加息，债券市场可能会面临进一步抛售。这是因为，当通胀上升且经济增长强劲时，央行推迟加息的时间越长，未来就越需要大幅加息。换句话说，央行加息速度落后于通胀曲线对股票和债券市场都是利空。”他说道。

今年年初以来，美债收益率与美股相关性转为负值，即收益率上涨、美股下跌，这一关系当前对投资者至关重要。布达吉安指出，美股持续反弹将倒逼美债收益率继续上行；反之，美股大跌才可能带动收益率回落。

他援引40年历史数据佐证：美国债券熊市从未在经济或金融市场未现重大动荡前结束，“这次大概率也不会例外”。当前AI驱动的美股牛市与高企的债券收益率形成尖锐矛盾，调整风险积聚。

美国居民股票持仓规模庞大，占可支配收入比例创历史新高250%，股价上涨通过财富效应提振消费，也支撑AI企业资本开支扩张。但这种循环加剧通胀压力，与抑制通胀的政策目标相悖。

布达吉安认为，美股适度回调是释放通缩压力、抵消油价与粮价通胀冲击的必要条件。只有股价回落，消费与投资降温，通胀压力才能缓解，为美联储政策转向创造空间。

与BCA的悲观预警不同，华尔街主流仍持乐观态度。Yardeni Research近期将标普500指数年末目标上调至8250点，创华尔街最高预期，反映出对AI牛市延续的信心。