6月以来美元持续走强，表现接近过去一年中的最佳单月水平。多家华尔街大型机构判断，围绕美元的市场预期已出现方向性变化，原本的看空叙事正在退潮。

摩根大通、美国银行和高盛集团的策略人士普遍认为，这一转变与美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的政策立场密切相关。在其强调恢复价格稳定并释放更明确的紧缩信号后，市场对美元的信心重新增强。

摩根大通全球外汇策略联席主管米拉·钱丹（Meera Chandan）表示，美联储已经“激活”了美元的上涨逻辑，并指出“其他央行似乎赶不上来，美元面临的利差缺口将会缩小”。

资金回流与叙事逆转

市场结构的变化不仅体现在政策预期上，也反映在资金流向和宏观叙事中。近期“美国例外论”再次成为主导逻辑，即美国经济相较其他地区展现出更强韧性。

这一判断背后有多重支撑：企业在人工智能领域持续扩大投入，带动股市资金流入；同时，投资者押注技术进步将提升生产率，从而强化美元资产的吸引力。

与当前趋势形成鲜明对比的是，一年多前市场主流仍是“去美元化”和对冲美元风险的交易策略。但随着环境变化，这些主题已明显降温。

在沃什正式上任之前，美元已开始走强。2月伊朗遭袭后，避险需求推动资金流入美元资产。同时，美国作为全球最大石油生产国的地位，在油价上涨阶段也对美元形成支撑，尽管随后油价已回落至冲突前水平。

钱丹指出，当前市场驱动力已从能源因素转向货币政策预期，“真正驱动市场的接力棒已经从能源传递到了美联储的反应上”。

数据显示，彭博美元现货指数6月累计上涨2.1%，接近3月油价推动上涨时期的幅度，目前处于去年11月以来的高位，今年以来涨幅约为1.7%。

政策预期与机构判断

美元走强的推动因素不仅限于货币政策立场。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）近期多次表达对强势美元政策的支持，并公开肯定沃什的政策方向。不过他同时强调，美元在全球体系中的主导地位主要由美国整体政策环境决定，而非单一汇率水平。

机构对后市走势给出不同节奏判断。英仕曼集团（Man Group Plc）预计，到年底美元仍有约5%的上涨空间；道明证券则认为第三季度涨幅更温和，大约在2%左右。

道明证券外汇策略主管贾亚蒂·巴拉德瓦杰（Jayati Bharadwaj）指出，美国经济数据依然稳健，新任美联储主席强调政策可信度与价格稳定，“美联储加息的门槛现在更低了，这是市场认知的一个转变”。

美国银行的亚历克斯·科恩（Alex Cohen）同样认为美元仍具上行空间。该行已将欧元兑美元的年底预期从1.20下调至1.15，并预计美联储年内将加息三次。

相比之下，其他主要央行的紧缩力度被认为较为有限。欧洲央行行长拉加德本周因欧元区经济疲软迹象而释放出更温和信号，推动欧元跌至一年低位。

上行动力与潜在约束

在市场仓位层面，资金已提前布局美元上涨。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，截至6月16日，对冲基金、资产管理机构等持有的美元多头头寸规模已达294亿美元。

高盛首席外汇及新兴市场策略师卡马克什亚·特里维迪（Kamakshya Trivedi）指出，人工智能相关交易是资金流入的重要推动因素之一。他表示：“人工智能交易正在提振美国的经济增长预期和股市回报，使其成为具有吸引力的资本目的地。”

渣打银行策略师史蒂文·英格兰德（Steven Englander）也认为，生产率提升预期、资本流入以及企业盈利改善，共同构成对美元的支撑。德意志银行的乔治·萨拉维洛斯（George Saravelos）则将美元称为“未来人工智能收入流的主要受益者”。

不过，进一步上涨仍面临条件限制。巴拉德瓦杰指出，若美元要出现更大幅度升值，美联储需要实施超出当前市场预期的加息路径——目前市场预计到明年初仅有一到两次、每次25个基点的加息。

同时，一些指标显示下半年涨势可能趋缓。用于对冲美元升值风险的期权溢价已接近一年多高位，逼近五年均值。巴克莱银行策略师提醒，美元走势可能呈现非线性特征，原因在于加息预期已部分被计价，市场情绪偏多，以及油价和美国经济数据可能接近阶段性高点。

特里维迪还预计，美元的表现将呈现分化：相对低收益货币以及与油价高度相关的货币将承压，而对高收益、贸易条件敏感的货币，如墨西哥比索、巴西雷亚尔和澳元，美元优势可能不明显。

这一判断也改变了他此前的立场。他表示，去年年底自己仍看空美元，理由是投资者可能在美国之外寻求更高回报，但当前这一前提已发生变化。

从区域表现看，石油进口国货币，特别是亚洲货币，以及受益于人工智能投资较少的经济体货币，正面临更大压力。高盛预计，未来三个月泰铢和菲律宾比索将兑美元走弱。

特里维迪总结称，当前市场环境下，降低美元敞口的讨论明显减少，“投资者肯定没有在提高其美元持仓的对冲比率。”