两周前刚刚主持完任内首次货币政策会议的美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh），将于周三在葡萄牙出席欧洲央行“全球央行论坛”并参与小组讨论。

根据欧洲央行和美联储官网最新日程，北京时间周三21:00，沃什、欧洲央行行长拉加德、英国央行行长贝利、加拿大央行行长麦克勒姆将在全球央行论坛的“政策小组”活动上发表讲话。

这将是沃什在上月联邦公开市场委员会（FOMC）会议后首次公开露面，市场正试图从中捕捉其政策思路。

不过，若期待他给出明确的前瞻性指引，可能难以如愿。沃什此前已明确表达对前瞻性沟通工具的保留态度，认为其对政策执行帮助有限，并倾向于减少沟通。全球观众将拭目以待，看看沃什的低信息策略能走多远。

国际货币基金组织（IMF）首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙（Pierre-Olivier Gourinchas）将于本周卸任，回归学术界。他在上周五接受路透社的告别采访时表示，强有力的前瞻性指引之所以“口碑极差”，是因为它让央行无论经济形势如何演变，都被锁定在未来的某个行动上。他指出，这束缚了美联储的手脚，使其无法在新冠疫情后通胀爆发时更快地做出反应。

“因此，我认为放弃这些强有力的前瞻性指引形式是完全合适的。但要说完全没有前瞻性指引，我认为实际上从来都不是这样。无论你是明说还是暗示，市场都会形成自己的看法，”他表示。

相比具体利率路径，他更可能通过宏观框架透露判断逻辑。他或许能提供一些见解，说明他如何看待通胀和经济。

在首次新闻发布会上，沃什宣布成立涵盖五个方向的专项工作小组，涉及沟通方式、经济数据来源、通胀框架、资产负债表以及技术变革背景下的生产率衡量。这意味着，他的发言或更偏向解释“如何看待问题”，而非“下一步怎么做”。

Evercore ISI央行策略与经济学主管克里希纳·古哈（Krishna Guha）表示，市场将重点观察沃什如何拆解通胀构成，包括油价回落、通胀预期变化、大宗商品走势、美元升值以及人工智能带来的成本外溢效应等因素。

他指出，还需关注通胀预期的改善在多大程度上依赖于央行信誉的强化，“这一点仍有待验证”。

投资者很可能会从沃什那里听到一件事：美联储承诺实现价格稳定。 尽管具体政策路径未明，沃什预计会重申美联储对价格稳定的承诺。

当前美国通胀水平仍处高位：剔除食品和能源的核心个人消费支出（PCE）价格指数在5月份升至3.4%，为2023年10月以来最高。

亚德尼研究公司（Yardeni Research）总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）认为，沃什正试图通过以强硬口吻谈论通胀来压低美国国债收益率，从而降低借贷成本——美国国债收益率会影响抵押贷款利率和汽车贷款利率。

“我们相信，一份新的‘财政部——美联储协议’正在形成，旨在压低10年期美国国债收益率，”亚德尼在一份报告中写道。

在这一判断中，财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）与沃什被视为协同推进政策方向的关键人物。亚德尼认为，这两人已说服特朗普政府，通过强化抗通胀立场甚至在必要时加息，可以压低长期利率，从而对经济形成支撑。

贝森特在6月23日于纽约经济俱乐部（Economic Club of New York）发表讲话时也提到债券市场的重要性，称“债券市场推翻的政府比榴弹炮还多”，并表示沃什将致力于在控制通胀与维持增长之间实现平衡。他同时指出，总统特朗普对沃什“完全有信心”。

沃什此前在美联储会议的新闻发布会上的鹰派表态，已对市场产生直接影响：2年期美债收益率上行，反映出投资者对加息的预期升温；与此同时，10年期美债收益率则从约4.5%回落至约4.3%。当前市场对9月加息的定价概率约为80%。

虽然沃什本人尚未在正式声明之外进一步阐述利率路径，但FOMC内部已显现出明显分歧。今年已有九位委员预期至少有一次加息，其中六位预计至少加息两次，另有八位倾向维持利率不变。

古哈指出，如果沃什认为需要通过加息来建立政策信誉，那么在7月和9月各实施一次行动，将有助于在中期选举前完成调整。但他同时表示，当前更可能的情况是沃什仍在评估是否有必要通过加息来强化信誉，因此7月会议或不会立即采取行动。