Crossmark Global Investments首席执行官鲍勃・多尔（Bob Doll）将当前美股定义为高风险牛市，他认为本轮行情能否延续，核心取决于美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）的政策立场，至少需要保持中性环境才有利于股市上涨。

通胀粘性超预期，行情上行需双重利好共振

作为一个华尔街老兵，多尔在接受MarketWatch采访时表示，当前通胀的顽固程度远超美联储对外承认的水平。

虽然通胀并未飙升至6%、7%乃至8%的失控区间，但本十年内，通胀持续高于美联储2%的年度目标。

他强调，通胀压力并非仅由油价驱动：市场寄望美伊战事落幕，国际油价近期回落至70美元/桶附近，可5月美国通胀依旧突破4%。

多尔称，牛市环境意味着投资者应当配置股票，但行情持续走强需要两大条件同时兑现：一是企业盈利持续超出市场一致预期（当前该条件已成立）；二是美联储保持宽松立场，最差也需维持中性政策取向。

多尔预判，企业盈利大概率维持稳健，但未必能持续超预期。与此同时美联储本轮降息周期或已结束，年内甚至存在加息可能性。他说：

“当前市场估值已处于高位，想要支撑股价继续走高，宏观、政策、企业盈利各环节必须完全符合乐观预期，容错空间极小。”

FactSet高级盈利分析师约翰・巴特斯（John Butters）在一份客户研报中给出核心测算：机构一致预期标普500指数未来一年上涨21.2%，目标点位8918.27；

巴特斯还预测，标普500二季度盈利增速预期将达到23.1%，若达标将连续两个季度盈利增速突破20%。该指数远期12个月市盈率20.1倍，小幅高于19.9倍的五年历史均值。

沃什回避7月加息问题，重申永久放弃利率前瞻指引

周三，沃什欧洲央行年度央行论坛与全球多国央行行长同台交流，当被问及7月是否加息时未给出明确答复。

他重申两大核心立场：彻底摒弃利率前瞻指引，呼吁市场放弃从央行表态寻找政策线索，转而紧盯经济数据本身；希望四周后的7月议息会议上，FOMC委员充分展开分歧辩论，同时坚守将通胀回落至2%的政策目标。

沃什周三讲话后，对利率预期高度敏感的两年期美债收益率下行至4.15%附近，市场年内加息押注有所降温。促使收益率走弱的关键信号，是沃什提及6月首场上任发布会后，市场通胀预期已逐步回落。

道明证券美国利率策略主管根纳季・戈德堡（Gennadiy Goldberg）表示：沃什明确反对前瞻指引，但FOMC会议结束后的数周里，市场仍在逐字拆解他所有公开发言，捕捉微小政策信号。

当前市场仍认为2026年美联储存在加息概率，但押注力度已从峰值回落。戈德堡团队基准情景判断：除非宏观数据出现实质性剧变，美联储2027年前将维持利率不变。