卓创资讯分析师张晓楠

【导语】7月，地缘局势扰动下，聚酯原料市场止跌回升，成本推动作用转强，聚酯市场价格先抑后扬，下游阶段性备货，聚酯库存逐步转移至下游。展望8月，虽然聚酯市场供应稳步增长，但是主要下游纺织品服装市场行情将逐步转暖，另一下游包装市场正处于传统消费旺季，预计聚酯市场供需基本面仍存一定改善空间。

7月上旬，多哈和谈顺利，国际油价震荡偏弱，但随后美伊互相袭击到霍尔木兹海峡再次关闭，国际原油涨势明显。地缘局势推动聚酯成本高企，聚酯市场价格跟随上涨后，聚酯市场产销接连放量，生产企业库存顺利转移至下游。8月，聚酯开工负荷将温和回升，加之聚酯主要下游纺织品服装市场淡季需求逐步收尾，另一下游包装行业仍处于传统消费旺季，预计8月聚酯市场供需基本面谨慎乐观。

7月聚酯工厂库存顺利转移至下游

7月，聚酯龙头企业维持减产，市场供应压力相对较小。虽然聚酯瓶片下游旺季特征弱于往年，但是高加工费影响下，行业复产产能仍大于检修产能，推动聚酯开工负荷也温和回升。截至7月24日，聚酯综合开工负荷升至76.98%，较6月底上升1.06个百分点，同比下降10.03个百分点。不过当前聚酯主要下游纺织服装市场仍处于传统淡季，因此聚酯涤纶行业龙头企业仍维持减产趋势。7月聚酯产量回升空间有限，预估在625万吨，环比上升4.31%，同比下降6.44%。从进口端看，聚酯产品进口量较少，1-6月聚酯总进口量为34.12万吨，同比下降7.21%，这一变化主要源于国内产能扩张及需求结构升级。进口产品主要来自日本、韩国，多用于高端家纺、汽车内饰及环保包装领域。

供应增量趋于谨慎的同时，聚酯终端需求局部阶段性好转。进入7月，地缘局势由缓和到紧张，伴随地缘冲突升级，国际油价冲高，成本驱动型行情再现，聚酯市场价格触底反弹。聚酯切片下游需求季节性前置，原料备货积极性较高；涤纶长丝下游纱加弹和织造企业前期原料备货低位，此轮涨价刺激企业积极采购原料，但涤纶短纤下游纱线企业多消耗前期原料备货，且对高价原料持抵触情绪；另一下游软饮料行业处于传统需求旺季，瓶坯、水厂用户已经提前锁定7-8月长单，市场价格持续上涨后，多维持刚需采购。聚酯市场供需基本面差异化影响下，截止7月24日，聚酯切片库存在11.37天，较6月底下降6.13天；涤纶长丝库存在20.3天，较6月底下降3.3天；但涤纶短纤库存在20.4天，较6月底增加2.52天；预估酯瓶片月末库存在9.85天，较6月底微幅下降0.95天。

8月聚酯供应增量分化下游需求阶段性改善

8月，聚酯市场供应增长在不同产品间表现各异，供应增长多集中在聚酯瓶片端。7月聚酯瓶片新增产能及复产产能合计50万吨，另外8月计划新投产产能在115万吨，主要涉及聚酯瓶片50万吨、涤纶长丝25万吨、涤纶短纤40万吨。除此之外，下半年预估还有145万吨新装置计划投产，主要涉及涤纶长丝95万吨和聚酯瓶片50万吨。整体来看，聚酯瓶片绝对增量集中在三季度中前期释放，而涤纶长丝绝对增量集中在四季度释放。下游包装行业处于传统消费旺季，新增产能所带来的供应增长或能被部分消化，供应增长的压力相对可控。而聚酯切片三季度无新增产能释放，且产能增速连续两年下降，供应增长的压力在所有聚酯产品中相对最小。

8月聚酯下游市场需求呈现结构性回暖态势，纺织品服装市场的逐步复苏与包装市场旺季行情的延续形成合力。7月，坯布库存处于20.7天左右的偏低水平，随着“金九银十”消费周期临近，前期停机放假的织造工厂将陆续复工，加之后续欧美圣诞节的外贸订单逐步下达，预估后续下游加弹和织造原料备货周期将延长。预估8月末织造开机率或回升至6-7成水平。包装行业在8月进入全年需求高峰，高温天气将显著拉动即饮需求，软饮料等消费场景的扩张成为核心驱动力。软饮料市场迎来季节性消费高峰，叠加消费场景多元化与产品结构升级，整体需求预计呈现“量价齐升、品类分化”的特征，预计产能利用率持续回升，8月中旬产能利用率或提升至9成附近。

综合来看，8月聚酯市场整体呈现谨慎乐观态势。随着7月库存顺利向下游转移，供应端压力得到缓解，但新投产能的潜在冲击仍需持续关注。需求端则展现积极预期，下游纺织品服装市场有望迎来阶段性恢复，包装市场也将进入季节性消费高峰，这使得聚酯生产企业对库存的容忍度有所提升，加之当前开工负荷下生产节奏调整空间较大，为市场提供了一定缓冲。另外，中东地缘风险仍是8月原料价格波动的核心驱动，原油呈现先强后弱的阶段性走势。预计月初美伊双方极限博弈，伴随后续谈判空间展开，8月中后期地缘存回落预期。与此同时，低库存背景下原料端存在刚性抗跌支撑，8月PTA装置集中检修延续，行业开工维持低位、库存持续去化，稳固现货底部；乙二醇超低库存、低开工格局延续，进口货源恢复节奏偏慢，叠加地缘反复扰动，价格韧性充足，可有效对冲原油中后期走弱带来的利空，持续托底聚酯市场价格。多重因素共同作用下，聚酯市场供需基本面存在改善预期，价格底部支撑增强。