路透社一项调查显示，分析师自2023年末以来首次下调黄金价格预期。此前，黄金价格从今年1月创下的历史高位明显回落，但多数受访者仍认为，央行持续购金以及市场对政府财政可持续性的担忧，将继续为金价提供支撑。

在过去三周对29位分析师和交易商进行的调查中，2026年黄金价格预测中位数为每盎司4509美元，低于三个月前调查中的4916美元。这也是连续11个季度以来，分析师首次下调黄金价格预期。

对于2027年，分析师给出的平均价格预测为每盎司4610美元，低于上一轮调查中的5100美元。

黄金价格今年1月一度升至每盎司5595美元的历史高位，但随后在第二季度大幅回落，并录得2013年以来最差季度表现。市场认为，伊朗战争推高能源价格，并强化了美联储加息预期，是导致金价调整的重要因素。自战争爆发以来，现货黄金价格累计下跌约22%。

结构性支撑仍在，央行购金成为主要看涨因素

尽管短期价格承压，但分析人士认为，推动黄金长期上涨的核心因素并未消失，包括地缘政治风险、政府债务压力以及货币贬值担忧。

“排除短期噪音，我们认为黄金上涨的结构性基础并未改变，”渣打银行分析师苏基·库珀（Suki Cooper）表示，“金价正在寻找底部，然后才能聚焦于下一个上行催化剂。”

调查显示，央行仍被多数分析师视为黄金需求中最稳定的来源。虽然未来购金规模可能低于此前的创纪录水平，但各国央行继续增加黄金储备的趋势仍被认为能够提供支撑。

贵金属交易商和经纪商GoldCore首席执行官戴维·拉塞尔（David Russell）表示：“财政状况恶化、对货币公信力的担忧以及逐步摆脱对美元过度依赖的趋势仍然牢固存在。”

与此同时，分析师对黄金珠宝需求的判断较为谨慎，尤其是在全球两大实物黄金消费市场印度和中国。

经济学人智库分析师阿努什里·加内里瓦拉（Anushree Ganeriwala）表示，高金价可能继续限制消费需求，尤其是在印度提高黄金进口关税之后。

印度于5月将黄金和白银进口关税从6%提高至15%，此举旨在限制海外金属采购，并缓解外汇储备压力。

白银预测同步下调，工业需求成为主要不确定因素

相比黄金，分析师对白银价格前景更加谨慎。

调查显示，2026年白银平均价格预测为每盎司72美元，低于三个月前预测的78美元。

分析人士指出，白银同时具备贵金属和工业金属属性，因此更容易受到全球工业活动放缓以及太阳能行业需求疲软担忧的影响。

不过，市场供应结构依然偏紧，部分分析师认为，人工智能、电动汽车和太阳能产业的发展仍可能对白银需求形成支撑。

“人工智能、电动汽车和太阳能复苏带来的改善将支撑坚实的工业扩张，并在40美元上方提供支撑，”StoneX分析师罗娜·奥康奈尔（Rhona O'Connell）表示。

德商银行再度下调金银目标价：伊朗战争持续，黄金避险优势受压

黄金价格近期勉强维持在每盎司4000美元上方，但市场仍面临进一步下行压力。德国商业银行（Commerzbank）表示，只要伊朗战争持续，黄金就难以重新获得上涨动力。

周二，由阮图兰（Thu Lan Nguyen）领导的德国商业银行大宗商品分析团队再次下调黄金价格预测，这是该行两个月内第二次调整预期。

目前，该行预计今年年底黄金价格将达到每盎司4500美元左右，低于6月调整后的4800美元目标。同时，德国商业银行也将年底白银价格预测从此前的每盎司80美元下调至67美元。

阮图兰表示，调整预测主要反映出持续存在的通胀压力正在推动美联储维持偏紧缩的政策倾向。不过，她认为市场目前对美联储加息的定价已经过于激进，这也意味着金价仍存在从当前低位反弹的空间。

阮图兰指出，如果未来通胀压力缓解，黄金在2027年仍有可能重新回到每盎司5000美元水平。

但她认为，当前最大的不确定因素仍然来自伊朗战争。持续的中东冲突正在削弱今年年初推动金价创下历史高位的多项利好因素。

她表示，美国作为能源出口国，正在从当前能源危机中受益，近几个月石油出口增长便体现了这一点。这也使市场对美元的避险需求重新升温。

阮图兰称，在美国政府推出大规模关税措施后的“解放日”，市场对美元兑欧元贬值的对冲成本明显上升，反映在欧元兑美元正风险逆转指标中。但自伊朗战争爆发以来，美元再次被市场视为相较欧元更安全的资产。

“只要这种情况持续下去，黄金就不太可能从避险需求的增加中获得不成比例的收益。”阮图兰表示。

德国商业银行认为，尽管地缘政治风险上升，目前几乎没有迹象表明伊朗冲突正在对美国经济造成长期影响。

阮图兰指出，虽然短期通胀压力有所增强，但长期通胀预期仍保持稳定。在这种情况下，美联储不太可能采取足以改变黄金长期上涨逻辑的激进政策。

“金价有从当前水平回升的潜力，因为我们认为当前市场对美联储加息的预期过高，并预计美联储利率将维持不变直至年底。美联储只有在通胀趋势迫使他们这样做的情况下才可能加息。”她表示。

她指出，德国商业银行经济学家的基准判断没有改变，即未来几个月美国核心通胀不会明显高于与2%目标相匹配的月度增长水平。

在这一情况下，美联储可能不会加息，甚至可能从2027年年中开始降息，因为美国通胀目标预计将在2027年春季达到。

尽管黄金持续数月调整已经削弱市场情绪，但德国商业银行认为，支撑黄金长期上涨的结构性因素仍然存在。其中，美国政策的不确定性正在削弱市场对美元传统避险地位的信心，并继续支持黄金需求。

此外，俄罗斯外汇储备被冻结后，越来越多央行开始重新评估储备资产安全性，并加快黄金配置。同时，发达经济体政府债务持续增加，也引发市场对主权债券长期安全性的担忧。

德国商业银行认为，在这种背景下，黄金作为一种不依赖单一制度、且不存在信用违约风险的资产，仍具备长期吸引力。