通过汇总分析过去两周的财报发现，从2023年AI热潮初现至今年6月底，谷歌(GOOGL.O)、亚马逊(AMZN.O)、微软(MSFT.O)和Meta(META.O)的总资本支出已达到1.1万亿美元。
三年半前启动的AI领域主导权竞赛，正促使美国最大的科技巨头将自身未来押注于这项技术。四家公司在资本投资上的累计投入已超过1万亿美元，也显示出它们从轻资产企业转向实体基础设施大型投资者的速度。
谷歌和亚马逊上调本季度预测后，四家公司预计今年合计投入7450亿美元资本支出，资金主要流向数据中心、先进芯片，以及维持相关设施运转所需的电力。
RBC资本分析师Rishi Jaluria表示：“资本支出的增长基本上看不到尽头。投资者需要这些公司在投资AI和不损害自身成功基石之间，小心翼翼地保持微妙平衡。”
这场资本押注能否持续兑现，部分取决于OpenAI和Anthropic能否继续获得融资。两家初创AI实验室都承诺购买规模庞大、期限跨越多年的算力，目前也都在筹备上市。
供应链已经受到这轮投资的影响。资金集中涌入推高了成本，并造成内存芯片短缺，连没有积极参与AI竞赛的苹果也受到波及。
由于成本上升引发市场对销售额和利润率下滑的担忧，苹果股价在本周四下跌6.3%。
大型科技公司的财报显示，巨额投资正开始转化为加速增长的营收，云计算业务尤其明显。
谷歌、亚马逊和微软均报告称，云业务增速正在加快。三家公司向OpenAI、Anthropic以及各类积极采用AI的企业出售算力，相关数据也提振了亚马逊和微软的股价。
Meta没有云业务，但该公司表示，AI正在帮助其提高广告投放的精准度。本季度，Meta总营收同比增长28%，达到610亿美元。
Meta首席执行官扎克伯格暗示，公司可能大幅进入数据中心空间租赁业务。他向投资者透露，Meta正在处理“大量报价”，有望“以远高于我们成本的溢价”出租自身算力。
不过，扎克伯格同时表示，“直接销售智能的利润率，将继续大幅高于直接销售算力的利润率”。
资产管理公司SLC Management董事总经理Dec Mullarkey认为，Meta目前并没有清晰的算力出租规划，这也是公司股价在周四发布财报后下跌8%的部分原因。
“他们的策略显得有点杂乱无章，”Mullarkey表示。他补充道：“对投资者而言，现在的焦点不再是不计代价的增长，他们希望看到支出能像另外三巨头那样转化为实际业绩。”
Mullarkey所说的“三巨头”是指谷歌、微软和亚马逊。
谷歌云业务营收较去年增加了110亿美元，但投资者仍然抛售该公司股票。谷歌报告称，自二十多年前上市以来，公司首次出现单季度“烧钱”，当期自由现金流为负60亿美元。
自由现金流用于衡量企业支付运营成本和资本支出后，仍可用于偿还债务或回报股东的现金。多位科技公司高管承认，未来几个季度的AI巨额开支仍会继续消耗这项指标。
谷歌与AI投资相关的未来资金承诺，也较三个月前激增约5000亿美元。新增合同绝大多数涉及技术基础设施，以及数据中心能源的长期采购承诺。
Meta在该季度签署了2330亿美元的新承诺。其中，960亿美元用于数据中心和网络基础设施租赁，这些资产投入使用后将计入资产负债表；1120亿美元属于采购承诺，主要涉及第三方云容量服务器及其他基础设施；另有250亿美元为新增债务。
Meta随后又在7月份增加了680亿美元的数据中心租赁。微软则在第二季度签署了超过1300亿美元的新数据中心租赁合同，其承诺支出规模大幅扩张。
仅在这三个月内，谷歌、Meta和微软就形成了近9000亿美元与AI相关的新增义务，使三家公司未来的资产负债表与AI竞赛建立起长期绑定。亚马逊尚未公布同类详细披露数据。
四家集团的合并自由现金流已降至70亿美元，为十年来最低水平。同期，只有微软和Meta实现了收入高于支出。
亚马逊首席执行官安迪·贾西表示，随着公司竞相“同时建设多个数据中心”，亚马逊将在一段时间内承受自由现金流压力。原因在于，从设施投产、安装服务器到向客户收费之间存在两年的滞后期。
“在短期内……我们将投入大量的资本支出，并面临自由现金流的阻力，直到这些数据中心真正上线运作，”贾西说道。
数据中心前期投入与营收兑现之间的时间差，意味着在近期由AI引发的股市回调中表现摇摆不定的投资者，可能需要等待多年才能看到实质性的投资回报。
RBC资本的Jaluria表示：“投资者正被迫重新考量他们自己的时间表。”