行情回顾

本周美元指数整体走弱后企稳，盘中一度触及六周低位附近，截至发稿报100.18。美元承压主要来自美联储利率路径不确定性及市场对其他主要央行政策预期调整，同时日元在疑似汇市干预后快速反弹也削弱美元买盘。

本周黄金走势震荡。市场一方面受到美元阶段走弱、地缘风险以及避险需求支撑，另一方面，美债收益率回升限制黄金进一步上行空间。周五金价稍微走低，投资者部分获利了结，市场重新评估美联储政策前景。截至发稿，现货黄金报4043美元/盎司。

国际油价本周整体较此前回落，WTI和布伦特原油均出现明显下跌，料将录得四周来首度收跌。此前中东局势及供应风险推动油价维持高位，但随着部分供应路线改善，市场重新关注库存和供需平衡。

本周非美货币整体获得支撑，其中日元成为市场焦点。美元兑日元在疑似日本、美国及韩国协调干预后快速回落，一度跌破158，随后收复小部分跌幅。欧元、英镑整体受益于美元疲弱，市场继续关注欧美央行政策分化以及经济数据表现，资金偏好从美元资产部分转向其他主要货币。

股市方面，本周韩国股市经历剧烈震荡，KOSPI指数先因AI板块估值担忧和芯片股抛售大幅下挫，随后在周五出现历史级反弹，单日上涨约17.9%，收复部分失地。市场转折主要来自微软等大型科技企业财报缓解AI投资泡沫担忧，带动半导体资金回流。三星电子单日上涨约28%，SK海力士上涨30%，成为指数反弹核心驱动力。

投行观点分享

摩根大通将对美联储的加息预期提前至12月，并认为沃什提出的“强硬承诺”正面临市场信誉考验。毕马威预计，美联储将在9月采取行动。中金认为，沃什试图将部分紧缩功能“外包”，可能导致市场认为美联储行动过晚。

花旗预计，短期黄金目标价为4500美元。路透调查显示，分析师自2023年底以来首次下调金价预测，但认为央行持续购金将缓解黄金下跌压力。

摩根士丹利认为，近期AI股票抛售主要源于技术性因素和获利回吐，而非基本面恶化。高盛继续看好日本AI板块，认为此前大跌反而提供买入机会。

花旗预计，年底铜价目标为15000美元/吨。IEA指出，即使铜价持续创新高，到2035年全球铜供应缺口仍可能达到25%。中信证券认为，二次原油冲击不会改变8月市场修复趋势。

一周大事纪

1. AI行情怎么了？韩股短短数日经历暴跌与史诗级反弹

本周，韩国股市、全球存储芯片股和AI概念股经历剧烈震荡。韩国综合股价指数（KOSPI）本周连续暴跌，两度触发全市场熔断机制。周五，KOSPI指数迎来历史级反弹，收盘上涨17.91%，报6595.44点，创历史最大单日收盘涨幅。

当天，SK海力士股价上涨30%触及涨停，三星电子上涨近27%，两家公司均刷新历史单日涨幅纪录。

但这轮猛烈反弹并未完全修复此前跌幅。7月期间，KOSPI指数累计下跌22.4%，创2008年以来最大月度跌幅，周五收盘点位仍较6月创下的历史峰值低约30%。

周初，市场对AI基础设施融资模式、行业估值水平以及未来需求空间的担忧集中释放。此前有报道称，英伟达可能为OpenAI数据中心项目提供约2500亿美元融资支持，引发投资者对AI产业链中“资本投入推动需求增长”模式的讨论。

韩国股市此次大幅波动，还与市场结构高度集中有关。三星电子和SK海力士作为韩国半导体产业两大核心企业，合计占KOSPI指数权重超过50%，对整个市场走势具有决定性影响。

周二，三星电子单日下跌13.39%，创18年来最大单日跌幅；SK海力士当天跌幅达到14.65%。周三，SK海力士盘中一度跌近19%，刷新上市以来最大单日跌幅纪录。在短短三个交易日内，SK海力士累计下跌超过27%，三星电子累计跌超18%。

AI投资逻辑遭重新评估，芯片企业“好业绩”未能阻止股价下跌。三星电子和SK海力士本周公布的2026年第二季度财报均创下历史最佳水平，但市场关注点已经从“企业是否增长”转向“增长是否超过预期”。

SK海力士公布的第二季度财报显示，公司营收达到79.3万亿韩元，同比增长257%；营业利润达到60.5万亿韩元，同比增长557%；净利润达到93.9万亿韩元，同比增长1242%。

财报公布后，SK海力士股价反而出现下跌，并带动韩国股市快速回落，触发20分钟交易暂停。这反映出市场交易逻辑已经发生变化，即使企业利润大幅增长，只要低于市场最乐观预期，也可能引发获利回吐和资金撤离。

三星电子同样公布强劲业绩。公司第二季度营业利润同比增长1813.8%，达到89.49万亿韩元，超过市场预期。

除估值重新定价外，杠杆交易进一步放大了韩国市场跌幅。韩国政府随后开始采取措施限制杠杆风险。

韩国副总理兼企划财政部长官具润哲、韩国银行行长申铉松、金融委员会委员长李亿远、金融监督院院长李粲珍组成的“金融F4”召开紧急市场情况研究会议，决定立即对三星电子、SK海力士单一股票杠杆ETF实施总量管理。

相关措施包括将个人投资额度限制在总投资金额的20%以内，并在杠杆ETF交易中引入类似期货市场“过度报价负担金”的制度。韩国金融委员会同时将原定于8月实施的监管措施提前执行，将投资者基本保证金要求从1000万韩元提高至3000万韩元。

新规首日，16只相关ETF总成交额从12.4485万亿韩元骤降至3.3071万亿韩元，降幅75.3%；14只杠杆ETF成交额下降64.4%至2.4686万亿韩元，较7月日均12.27万亿韩元亦大幅收缩。

与此同时，市场还传出韩国交易所（KRX）正在评估暂停卖空交易技术可行性以及收窄30%涨跌停板幅度等方案。不过，韩国交易所随后公开否认收到政府要求。

2. 美联储按兵不动，但三张反对票揭露内部分歧加剧

美联储本周将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%，但9票赞成、3票反对的表决结果显示，委员会内部对现有利率水平的分歧正在扩大。

克利夫兰联储主席哈马克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和达拉斯联储主席洛根均主张加息25个基点。

美联储主席凯文·沃什在发布会上重申，美联储不存在高于2%的“软性通胀目标”，委员会仍将推动通胀回到2%。他同时指出，连续五年多的高通胀不可能在数周内解决，也不能依靠单个月份的价格下降消除。若通胀在预测期内持续偏高，加息“完全可能”成为政策方案的一部分。

周四公布的6月个人消费支出价格指数显示，整体PCE同比上涨3.7%，低于5月的4.1%，环比下降0.1%；核心PCE同比上涨3.3%，5月为3.4%，环比上涨0.1%。

月度数据有所改善，但第二季度整体PCE价格指数按年率上涨5.1%，核心PCE上涨3.4%，国内购买价格指数上涨5.7%，通胀压力仍明显高于美联储2%的目标。

沃什没有回答9月是否会加息，也没有列出采取行动所需满足的具体数据条件。美联储仍需判断能源、关税和人工智能投资带来的价格冲击，是否会扩散为更广泛的通胀。

这意味着，美联储并未排除重新加息，但也不准备提前向市场承诺明确路线。短期通胀降温为其提供了等待空间，中期压力则不足以支持降息。

沃什正在减少传统前瞻指引，希望投资者根据增长、就业和通胀数据自行定价，而不是围绕官员连续表态进行交易。他要求市场参与者更多关注“球”，而不是“裁判”。自6月会议以来，名义和实际美债收益率均已明显上升，市场自身事实上完成了部分金融条件收紧。

对于市场一度接近完全计入9月加息，沃什表示，资产价格可以为政策制定提供有价值的信息，但不会约束联邦公开市场委员会，也不能直接决定利率行动。

这种沟通方式将降低政策路径的可预测性。美联储希望观察未经政策指引干扰的市场信号，但市场也可能因此提高对长期通胀不确定性和政策风险的定价。

政策声明指出，美国经济活动保持稳健扩张，资本投资和生产率表现强劲，就业增长大体跟上劳动力增速，失业率变化不大。

本周数据显示，美国第二季度实际国内生产总值按年率增长1.5%，低于第一季度的2.1%。但增长放缓主要受到进口增加和库存下降拖累，并不等同于国内需求大幅收缩。

同期消费支出增长3.2%，企业设备投资增长15.2%。剔除贸易、库存和政府支出后，私人国内最终需求增长3.9%，创2023年第一季度以来最快增速。

3. 伊朗局势一周观察：美国完成大规模打击，伊朗称袭击美军基地

本周，中东局势围绕伊朗与美国及其盟友的军事对抗进一步升温。美国中央司令部宣布完成针对伊朗的大规模打击行动，伊朗则表示曾袭击驻中东美军基地。与此同时，中东关键航道持续处于紧张状态，海上通行、能源运输和地区安全风险受到关注。

周五，美国中央司令部称，已完成针对伊朗的大规模打击行动，以回应伊朗此前对美军发动的导弹袭击。美国军方表示，此次行动打击了数十个伊朗伊斯兰革命卫队目标。

此前，伊朗方面称袭击了美国在约旦、科威特和巴林的空军基地，并声称击中一架美军F-35战机。美军随后回应称，在伊朗近期袭击行动中，没有美国飞机被摧毁或损坏。

伊朗境内目标也出现遭袭报道。伊朗媒体称，伊朗情报部门总部位于西南部城市阿瓦士的设施遭轰炸；另有报道称，也门首都萨那传出爆炸声，以色列媒体初步报道称，沙特可能对萨那发动袭击。

过去数日，伊拉克成为美伊对抗的重要区域。周四，伊朗媒体称美国空袭伊朗与伊拉克边境地区，美国方面确认伊朗向驻中东美军发射多枚导弹。伊拉克人民动员力量称，美国和沙特袭击其在伊拉克境内的多个目标，伊拉克政府表示将采取法律行动。

霍尔木兹海峡方面，伊朗革命卫队表示，只要美国威胁和干涉地区海上活动持续，霍尔木兹海峡就不会重新开放。伊朗方面称，与阿曼关于海峡管理的谈判仍在继续，但此前曾拒绝阿曼提出的区域共同管理方案。

美国则强调其控制海上通行能力。美国中央司令部表示，截至7月30日，美军已引导24艘商船改变航向，使2艘商船失去行动能力，并登临检查2艘商船。航运数据公司Kpler数据显示，近期霍尔木兹海峡航运活动有所恢复，但整体通行量仍较低。

在军事升级之外，美伊沟通渠道仍未完全关闭。特朗普表示，希望伊朗达成新协议，并曾称暂停进一步打击是因为斡旋方希望给予谈判机会。伊朗副外长则表示，美伊仍通过阿曼交换信息，但双方在核问题和安全安排上的分歧依然明显。

地区安全合作也在加强。沙特召开国际会议讨论建立海洋防御联盟，43个国家和欧盟代表团参加，联盟计划加强曼德海峡、红海和亚丁湾防务合作。

此外，加沙和红海局势仍持续发酵，美伊风险外溢。报道称，哈马斯与斡旋方围绕解除武装问题取得进展；胡塞武装继续与沙特发生对抗，并否认计划在曼德海峡向过境船只收取费用。靠近苏伊士运河的埃及港口周三遭遇无人机攻击，两艘运输船起火燃烧。这是自中东冲突爆发以来，战火首次蔓延至埃及领土。事件发生后，没有任何一方宣称对袭击负责。

4. 日元逼近40年低位后突然暴涨，日本央行“鹰派暂停”仍未扭转市场预期

日本央行周五以8票赞成、1票反对，决定将无担保隔夜拆借利率维持在约1%。虽然利率不变，但政策信号明显转鹰。唯一反对者高田创主张立即加息至1.25%，认为海外需求冲击和国际金融环境变化正推高物价风险。

日本央行首次明确指出，随着企业更积极提高工资和售价，中长期通胀预期继续上升，基础通胀存在超过2%目标的风险，并重申将根据经济、物价和金融状况继续加息。

央行将2026财年实际GDP增速预测由0.5%上调至0.6%，核心CPI预测则由2.8%下调至2.5%，主要反映能源补贴和油价回落。但2027财年核心CPI预测由2.3%上调至2.4%，显示总体通胀预测虽下降，基础通胀判断却更鹰派。

日元贬值推高进口成本、人工智能投资抬升半导体和原材料价格、劳动力短缺增强企业转嫁成本能力，均可能继续推高物价。因此，本次会议更接近“鹰派暂停”。多数分析师预计，日本央行将在2026年底前把利率提高至1.25%，部分机构认为最早可能在10月行动。

汇率市场波动更为剧烈。周四美盘时段，日元在跌至接近164、约40年低位后突然快速升值，最高触及157.8，单日升幅超过3%，接近两年来最大涨幅。周五欧盘时段，美元兑日元再次异动，短线一度重挫150余点。

路透援引市场消息人士称，日本当局买入日元、卖出美元，韩国当局同期卖出美元支持韩元，两种货币几乎同时急升，被视为罕见的协调行动。《日本经济新闻》还称，美国方面进行了汇率询价。不过，日本财务省尚未公布正式日期和金额。

根据彭博社对中央银行账户的分析，日本周四可能斥资近530亿美元干预汇市，以支撑日元。日本央行周五公布的周一经常账户余额预测显示，受财政因素影响将减少8.2万亿日元。东京短资、中央短资与上田八木短资三家货币经纪商此前平均预期为余额增加。

这一方向背离为判断干预规模提供了核心依据——彭博社据此推算，日本当局周四操作规模约为8.45万亿日元，折合528亿美元，具体数据仍不明朗，但已触及或逼近有史以来最大单日干预纪录。

但是，分析认为，只要日本央行未明显加快加息、美国利率仍处高位，日元套利交易就仍具吸引力。约116.5亿美元的日元净空头头寸也接近两年来高位。市场普遍认为，干预可以制造急涨，却难以单独推动日元持续升值。

5. 长鑫科技登陆科创板即成“股王”，首日刷新多项历史

本周，长鑫科技正式登陆科创板，上市首日即刷新多项纪录。公司开盘报49.50元，较发行价上涨471.59%，盘中最高达到55.03元，收盘报49元，首日涨幅465.82%，总市值约3.28万亿元，登顶A股总市值榜首。周五盘中总市值一度突破4万亿元。

交易方面，公司首日成交额达到1411.87亿元，成为A股历史上首只单日成交额突破1000亿元的股票。当天换手率约66.4%，融资买入额达到169.54亿元，融资净买入152.67亿元，两项指标均创A股个股单日融资交易纪录。

长鑫科技引发市场关注，核心原因在于其创下科创板最大IPO纪录，同时伴随超高市值、较低流通比例以及国产存储产业预期等多重因素。

本次发行是科创板历史最大IPO。长鑫科技发行价为8.66元，在超额配售选择权行使前发行约66.88亿股，募集资金总额约579.19亿元。如果“绿鞋机制”全部行使，募资规模预计达到约666.07亿元，超过中芯国际2020年科创板IPO募资规模。

长鑫科技上市前，市场曾担忧这一超级IPO可能对A股资金形成明显分流。上周五，A股成交额降至约1.94万亿元，部分市场人士认为，投资者提前为参与长鑫科技交易预留资金，是市场观望情绪升温的原因之一。

但公司上市后的表现并未显示出明显“抽血效应”。周一，尽管长鑫科技单日成交超过1400亿元，科创50、科创综指以及多数A股股票仍然上涨，全市场接近5200只股票收涨。资金更多体现为向半导体、硬科技方向进行结构性迁移，而非对整个市场形成持续性的流动性冲击。

国际资金配置方面，MSCI于7月28日宣布，长鑫科技将被纳入MSCI中国全股票指数，调整自8月10日起生效。该安排提升了公司在国际机构投资者中的关注度，也带来了指数基金和主动型外资潜在配置预期。

6. AI圈罕见“自我踩刹车”：OpenAI、Anthropic逾千名员工呼吁政府放慢前沿AI发展

包括OpenAI、Anthropic等顶尖人工智能企业在内，超过千名AI行业从业者近日签署公开倡议，呼吁美国政府支持国际合作，探索如何在必要情况下“有节奏地推进”前沿人工智能发展，以避免技术能力增长速度超过社会治理和安全体系的准备速度。

这份名为“Pacing the Frontier”的倡议并未要求全面暂停人工智能研发，而是提出需要建立能够让行业“争取时间”的机制，包括完善技术安全措施、提升监管能力，并通过国际协调降低单个企业在竞争环境下无法主动减速的问题。

签署者来自多个前沿AI实验室，其中包括OpenAI、Anthropic、Google DeepMind、Meta等公司的员工。公开信息显示，参与签署的人数已超过1000人，涵盖研究人员、工程师以及部分负责AI安全相关工作的员工。

此次倡议的核心担忧，是未来AI系统可能具备更强的自主能力，包括参与人工智能研发本身。如果AI能够越来越多地自动完成研究、实验和优化任务，技术进步速度可能进一步加快，而现有的评估、控制和治理体系未必能够同步跟上。

倡议参与者认为，当前AI企业面临明显的竞争压力。任何一家企业单独降低研发速度，都可能担心被竞争对手超越，因此需要政府和国际社会推动更广泛的协调机制。

这一讨论正值行业对AI安全风险关注升温之际。近期，AI系统自主执行复杂任务的能力引发更多关注，包括模型在测试环境中表现出的攻击、自动化操作等能力，使部分研究人员重新审视现有安全边界。

7. 微软、Meta、苹果、亚马逊等科技巨头集中披露财报

微软、Meta、苹果和亚马逊本周集中披露财报。市场释放出一致信号：科技巨头可以继续增加AI资本开支，但必须同时证明收入增长、算力利用率和现金回报。

微软第四财季收入900亿美元，同比增长18%；Azure增长43%，下一季度预计加速至约45%。Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万个，商业剩余履约义务增至6780亿美元。尽管2026年资本开支预计约1750亿美元，微软仍预计保持正自由现金流，营业利润率全年下降不到一个百分点。不过，其净利润包含约32亿美元Anthropic投资收益，主营表现仍应重点观察云收入、营业利润和现金流。

亚马逊第二季度收入2006亿美元，同比增长20%；AWS收入增长37%至422亿美元，为18个季度最快增速，AWS营业利润增长64%至166亿美元。公司将2026年资本开支提高至2200亿美元，过去12个月自由现金流由流入182亿美元转为流出76亿美元，但部分2027年产能已被预订，说明新增算力已有客户需求支撑。其626亿美元净利润中包含约534亿美元Anthropic投资相关收益。

Meta第二季度收入增长28%至608亿美元，广告展示量增长14%，平均广告价格上涨12%。但总成本增长55%，营业利润率由43%降至31%，自由现金流仅7.84亿美元，同比下降约91%。公司预计2026年资本开支为1300亿至1450亿美元。由于多数AI基础设施仍主要服务内部广告和产品体系，市场担心投入转化为利润的速度不足。

苹果第三财季收入1094亿美元，同比增长16%；iPhone收入增长21.7%，Mac增长28.7%。但关税退款对毛利率和每股收益形成明显支撑，服务业务增速也低于部分预期。苹果预计下一季度收入增长9%至11%，低于市场约12%的预期，并警告先进芯片和内存供应受限。

8. GPT-5.6上线三周后降价：Luna成本直降80%，Sol开启2.5倍速付费模式

OpenAI正在重新调整GPT-5.6系列模型的商业策略。周五，该公司宣布降低部分模型API使用成本，其中GPT-5.6 Luna价格下降80%，GPT-5.6 Terra价格下降20%；与此同时，旗舰模型GPT-5.6 Sol保持原有定价，并推出Fast模式，允许用户以更高费用换取更快响应速度。

这一调整意味着GPT-5.6系列不再采用单一性能竞争逻辑，而是进一步强化不同模型之间的市场定位。Luna负责覆盖大规模、成本敏感型任务，Sol则继续服务复杂专业工作场景，并通过速度差异创造新的付费空间。

GPT-5.6 Luna此前定位为GPT-5.6系列中成本最低的模型，主要面向高频调用、批量处理和自动化工作流等场景。此次降价后，Luna输入价格从每百万Token 1美元降至0.2美元，输出价格从每百万Token 6美元降至1.2美元。

OpenAI表示，价格调整来自模型效率提升，公司希望让更多开发者和企业能够以更低成本使用AI能力。

与Luna大幅降价形成对比的是，GPT-5.6 Sol并未调整基础价格。该模型此前定价为输入每百万Token 5美元、输出每百万Token 30美元，定位为GPT-5.6系列中的旗舰模型，用于复杂专业任务。

此次OpenAI为Sol增加Fast模式，用户可以支付更高费用获得最高约2.5倍速度提升。该模式并非提升模型本身能力，而是通过更高优先级处理资源缩短等待时间，面向对响应速度要求更高的开发者和企业用户。