这听起来或许有些违背直觉，但美联储主席凯文·沃什通过“不加息”，竟然实现了比“加息”更强力的经济紧缩效果。丹佛咨询及经济研究机构Lantern Capital的创始人、资深债券基金经理埃里克·希克曼（Eric Hickman）通过一组精确的数学计算证实了这一观点。

他指出，从上周美联储公布议息决议及其后的新闻发布会开始，一直到上周五收盘，全美不同期限的国债、票据及国库券市值累计蒸发了约1150亿美元。

为了直观展示这一影响，希克曼对比了一种假设情景：如果美联储上周选择加息25个基点，且假设市场反应极其剧烈——即5年期以内所有债券收益率均同步上涨25个基点，而长端利率保持不变。在这种极端悲观的假设下，债券市场的市值损失也仅为650亿美元。

“就美联储追求价格稳定的目标而言，沃什的策略以及随后引发的市场震荡，比直接加息更狠地踩下了经济刹车。”希克曼在社交平台X上分析道。他强调，这种方式最精妙之处在于，美联储在并未承诺永久性提高基准利率的情况下，已经借市场之手完成了强力紧缩。

上周五，30年期美债收益率攀升至5.229%，刷新了19年来的最高纪录；与此同时，10年期美债收益率也触及4.688%，创下自2025年1月以来的最高水平。

这种紧缩效果是否为沃什的刻意布局？希克曼坦言，他无法完全确定沃什在声明和发布会中的主观意图。但他认为，沃什一直主张放弃过度的前瞻指引，转而通过观察金融市场的自然反应来获取真实的经济信号，这种“不干预”的风格在上周的动作中得到了充分体现。

沃什的这种做法在美联储内部并非没有争议。圣路易斯联储主席穆萨莱姆（Alberto Musalem）公开表达了不同意见。他直言不讳地指出，实施货币政策的职责在于美联储，而非市场。

“国会赋予联邦公开市场委员会（FOMC）实现价格稳定和充分就业的职责，并没有把这个责任交给金融市场。”穆萨莱姆这番话，无疑揭示了目前美联储内部在“如何引导市场”这一核心议题上的深度分歧。

渣打银行认为，美联储将在2026年全年维持政策利率不变。除美联储外，其他主要央行正处于加息周期，这应当逐步缩小利差，并限制美元进一步上涨的空间。与此同时，市场对美联储政策路径的重新定价已基本完成，未来出现更强鹰派意外的空间有限；美国经济相对其他地区的增长优势也可能逐渐回归均值，经济数据的超预期表现或将转弱。