伯克希尔·哈撒韦(BRK.A)新任首席执行官格雷格·阿贝尔（Greg Abel）正在改变公司长期积累现金的投资策略。第二季度，伯克希尔净买入约198亿美元股票，结束了巴菲特持续超过三年的股票净卖出周期。

此次资本投入包括约100亿美元买入Alphabet(GOOGL.O)普通股，以及45亿美元回购伯克希尔自身股票。对于仍拥有超过3600亿美元现金储备的伯克希尔而言，阿贝尔正在通过股票投资、回购以及大型交易逐步建立自己的资本配置风格。

伯克希尔二季度末现金及美国国债规模降至约3650亿美元，较3月底创下的3974亿美元历史高位下降约8%。这是公司自2022年初以来首次出现现金储备明显下降。

按照伯克希尔偏好的计算方式，剔除BNSF铁路现金以及部分尚未支付的短期美国国债购买款后，公司现金规模约为3590亿美元，环比下降约3.8%。

过去三年，巴菲特持续削减伯克希尔约3240亿美元的上市股票组合，并选择持有大量现金。市场普遍认为，这反映出这位价值投资者认为美股估值偏高，并在等待更具吸引力的投资机会。

因此，在美国股市持续处于历史高位之际，阿贝尔重新将大量资金投入市场，引发投资者关注。过去几十年，市场一直将巴菲特的资本配置决策视为判断市场环境的重要信号，而伯克希尔不断扩大的现金储备也曾令部分投资者担忧，认为公司正在等待更好的投资窗口。

Alphabet投资、Taylor Morrison收购，阿贝尔打造自己的资本配置记录

阿贝尔于今年年初接替巴菲特，结束了后者自1965年接管伯克希尔以来长达60年的管理时期。巴菲特此前将一家陷入困境的纺织企业转变为全球最具影响力的综合企业集团之一。

阿贝尔此前从会计师职业起步，随后进入伯克希尔能源业务体系，并逐步成为公司核心管理者。接任后，他开始通过大型交易展示自己的资本配置理念。

今年第二季度，伯克希尔宣布以约85亿美元企业价值收购住宅建筑商Taylor Morrison，同时完成约100亿美元Alphabet股票投资。这两笔交易均属于伯克希尔近年来规模较大的资本运作。

阿贝尔曾在今年5月股东大会上表示，公司愿意采取更加“果断”的行动，并进行“重大”投资。近期的一系列交易被市场视为其兑现这一承诺的重要表现。

具体来看，伯克希尔第二季度买入约235亿美元股票证券，同时卖出约37亿美元股票，净买入规模接近200亿美元。这是公司连续14个季度净卖出股票后首次转为净买入。

除了Alphabet交易外，伯克希尔此次新增股票仓位的具体方向仍未完全披露。投资者将在公司向美国证券监管机构提交季度持仓报告后，进一步了解其股票组合变化。

股票回购同样成为阿贝尔调整资本配置的重要方式。伯克希尔第二季度回购约45亿美元股票，包括478股A类股和超过800万股B类股。

相比之下，公司第一季度仅回购约2.35亿美元股票，这是伯克希尔自2024年以来首次恢复较大规模回购。Gabelli Funds投资组合经理麦克雷·赛克斯（Macrae Sykes）表示，大规模回购显示，“最优秀的企业资本配置者认为当前公司股票具有价值”。

Lountzis Asset Management总裁保罗·朗齐斯（Paul Lountzis）则指出，在当前市场环境下，阿贝尔如何进一步使用伯克希尔庞大的现金储备仍是一项挑战，“私人市场疯狂，公开市场也有些失衡”。

经营利润增长，但保险业务成为主要拖累

财务表现方面，伯克希尔第二季度净利润达到256.7亿美元，同比超过翻倍增长，主要受到股票投资组合价值上涨推动。美国会计准则要求公司将股票持仓的未实现涨跌计入季度净利润，因此伯克希尔长期以来强调，该指标可能受到市场波动影响，不能完全代表经营表现。

伯克希尔更重视的营业利润则同比增长16.3%，达到129.8亿美元。制造、服务和零售业务利润增长24%，达到44.7亿美元；能源业务利润增长27%；BNSF铁路业务也保持增长。

BNSF铁路第二季度收入增长15%，公司称主要受益于美国西海岸进口增加，以及卡车运力不足推动部分货运转向铁路运输。

旗下电子零部件业务TTI同样受益于人工智能基础设施投资扩张，销售额同比增长超过26%。随着云计算企业持续增加数据中心和AI相关资本开支，相关供应链需求明显增强。

不过，伯克希尔保险业务表现承压。整体保险承保利润同比下降13%，投资收益下降9%。其中，旗下汽车保险公司Geico受到较大影响，承保利润下降45%，原因包括赔付成本上升以及广告投入增加。

此外，伯克希尔副董事长阿吉特·贾因（Ajit Jain）推动的保险领域交易也开始影响业绩。今年，公司同意收购日本保险公司东京海上控股公司(Tokio Marine Holdings Inc.)2.5%的股份，并以业务份额作为交易安排的一部分。

受该交易影响，伯克希尔再保险业务保费收入同比增长4.1%。公司表示，如果剔除该交易因素，再保险保费规模实际上会出现下降。

截至今年以来，伯克希尔股价上涨约5%，低于标普500指数约14%的总回报表现。随着阿贝尔逐步增加资本投入，市场关注点正在从“伯克希尔为何持有大量现金”转向“新管理层将如何配置这笔现金”。