最新公布的美国7月消费者价格指数（CPI）报告显示，核心通胀数据表现温和。被誉为“美联储传声筒”的华尔街日报记者Nick Timiraos指出，该通胀报告与市场预期基本一致，这一结果直接缓解了美联储下个月的加息压力。

华尔街正高度聚焦这份通胀数据。美联储官员此前已明确释放信号，正密切关注该指标以决定后续货币政策的走向。

摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly坚决反对进一步紧缩。他在接受采访时直言：“他们绝对应该按兵不动，而且我实际上认为他们会这么做。”

Kelly观察到了由三股力量汇聚而成的清晰反通胀轨迹。这其中包括同比降温的关税成本，以及基于伊朗冲突有望结束的乐观情绪而下跌的油价。

更为关键的是，美国工资增长持续落后于通胀水平。Kelly认为，这直接消除了价格压力自我维持的燃料，从而避免迫使美联储被动加息。

他生动地描述了当前的物价状态：“美国基本上遇到了‘不粘锅式’的通胀。”

Kelly将通胀回落比作缓慢愈合的伤口，警告试图加速这一过程只会把一切搞砸。他强调：“如果工资不做出反应，你就不可能让物价—工资螺旋上升。”

尽管通胀呈现降温趋势，美联储内部对政策路径的判断却出现分歧。Timiraos指出，过去一年官员们曾普遍预计，无需加息通胀即可回落至2%的目标。

但如今，部分美联储官员认为有必要维持更高的利率。如果未来出现更多打破当前预测的数据，可能会有更多官员加入这一鹰派少数阵营。

这一鹰派倾向基于当前利率已足够具有限制性的判断。他们认为通胀居高不下源于外部冲击，而非现行货币政策过于宽松。

市场曾普遍预期关税的推高效应会是一次性的，随后将逐渐消退。同时，随着中东紧张局势的缓和，能源价格也将跟随原油价格同步回落。

现实情况却是这些外部冲击仍在持续。Timiraos指出，人工智能建设热潮带来的需求激增正与这些冲击叠加，大幅推高了科技设备和软件价格。

面对复杂的政策环境，Kelly对美联储近期的沟通方式提出了批评。他指出，美联储暗示将减少与市场沟通的做法完全是“在错误的轨道上”。

美联储主席沃什8月底在杰克逊霍尔的演讲，被视为政策走向的关键节点。Kelly预计：“他将不得不从他非常激进的言辞中稍作退让，并承认通胀取得了一些进展。”

针对通过加息来恢复美联储信誉并锚定长期收益率的观点，Kelly认为这是一个“势均力敌的艰难抉择”。

他特别警告了量化紧缩的潜在破坏力。与单纯加息相比，量化紧缩会更严重地冲击长期利率，若与加息叠加使用，将面临破坏市场稳定的巨大风险。

当前金融市场依然承载着极高的杠杆率。Kelly提醒，即使是温和的加息也足以触发广泛的资产重新定价。

较高的短期利率必然会诱使资金转向更安全的避风港。Kelly总结称，这种资金流动可能会直接“削弱市场的上涨动力”。