行情回顾

美元指数本周整体震荡、小幅上行，受美国通胀数据改善影响，市场下调美联储加息预期，美元一度承压。不过，中东局势带来的避险需求限制跌幅，美元企稳后稍微回升。周五，美国零售销售月率意外负增长，美指加速下跌，截至发稿报99.52。

现货黄金本周延续强势后高位回调，周中一度升至两个月高位附近，随后因获利回吐回落。金价盘中最高接近4450美元/盎司，之后一度跌回4320美元附近，周五再次回升，截至发稿报4388美元/盎司。

国际油价本周呈现“冲高盘整”走势。周初因美伊紧张局势及霍尔木兹海峡运输风险，两油一度大涨；但随后美国原油库存大幅增加、OPEC和国际能源署下调需求预期，油价有所回落，市场重新交易供应充足与需求放缓逻辑。

非美货币方面，欧元震荡下跌，市场关注欧洲央行后续政策空间；英镑受到英国二季度GDP增长0.4%的支持，但经济放缓预期限制上涨空间。日元本周偏弱，美元兑日元再度升至159上方，市场继续关注日本当局干预风险及日本央行加息路径；澳元受风险偏好改善支撑，但仍受到商品价格波动影响。

美股本周震荡走高，标普500指数、纳斯达克指数刷新阶段高位。市场主线由“防御避险”转向“降息预期+AI盈利兑现”，科技股和芯片股重新领涨。

存储芯片板块表现突出，闪迪单日上涨约13.7%，带动美光等相关股票走强；另一方面，思科因业绩指引未充分满足高预期下跌约8.4%，显示市场对AI和成长股估值仍要求盈利兑现。

韩国股市本周强势反弹，韩国KOSPI指数累计11.5%，结束了连续七周的下跌趋势且重回技术性牛市。

投行观点分享

高盛认为，美联储今年可能不会加息，投资者无需因政策不确定性撤离市场。摩根大通认为，通胀将缓慢回落，美联储没有加息必要。

瑞银称到2027年上半年，金价有望升至5000美元/盎司，到6月底的目标价为5200美元/盎司。中金建议继续超配黄金，认为黄金仍具备中长期配置价值。中信证券认为，黄金4000美元/盎司附近大概率已接近本轮调整底部区域。

小摩上调标普500指数年末目标位至8000点，认为二季度美国和欧洲企业盈利均出现超预期表现。巴克莱表示，标普500指数成分股二季度盈利明显超预期。美银认为，当前市场情绪指标已达到2021年以来最极端看涨水平，投资者应适当降低风险敞口。

高盛认为，日本拥有万亿美元级储备资产，具备多轮外汇干预能力。摩根大通认为，美国财政部因中期选举可能暂不调整债券发行计划。

中信建投认为，AI仍是中期景气主线，但高位算力硬件已进入分化阶段，资金正在逐步向AI应用端扩散。中信证券认为，AI与科技成长仍是核心投资方向。

一周大事记

1. 美国7月CPI、PPI双双降温，交易员不再完全计价年内加息

本周美国7月CPI和PPI数据显示通胀继续降温，市场对美联储9月加息的预期明显下降。联邦基金期货显示，交易员对9月加息的定价已降至约35%，利率交易员不再完全计价年内加息。

美国7月CPI数据显示，整体消费者价格环比上涨0.1%，同比上涨3.4%，低于6月的3.5%。剔除食品和能源后的核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，同样较6月回落。

7月PPI数据则强化市场对通胀回落的趋势判断。美国7月生产者价格环比持平，低于市场预期的上涨0.2%；同比涨幅从6月的5.5%降至4.7%。其中，商品价格下降0.7%，服务价格上涨0.2%。

CPI和PPI连续释放温和信号后，市场开始重新评估美联储政策空间。不过，美联储内部对于后续路径仍存在分歧，部分官员认为通胀仍高于目标，需要继续保持紧缩压力。

克利夫兰联储主席哈玛克周四表示，美联储应该立即加息，以抑制仍然偏高的通胀。她认为，企业目前仍有较强的借款和扩张意愿，如果需求继续保持强劲，可能推动价格进一步上涨，美联储需要维持足够限制性的政策环境。

相比之下，里士满联储主席巴尔金态度更为谨慎。他表示，美联储是否需要进一步加息仍是“开放问题”。巴尔金认为，关税、油价以及AI投资带来的供应和劳动力需求变化可能会随着时间消退，当前利率水平可能已经足够限制经济活动。但如果供应约束或通胀压力持续时间更长，美联储仍可能采取行动。

芝加哥联储主席古尔斯比则表示，最新通胀数据“好了一点”。他认为，如果关税以及美伊冲突推高油价的影响逐渐消退，美国经济可能重新回到通胀持续向2%回落的“黄金路径”。不过，他同时指出，当前约3%的通胀仍然过高，美联储仍需继续观察。

与此同时，美联储独立性问题本周再次升温。特朗普政府重新推动针对美联储理事库克的罢免程序，要求她回应此前涉及住房抵押贷款的相关指控。库克否认存在违法行为，美国最高法院此前以5比4裁决暂时阻止特朗普将其免职，但相关争议仍在9月FOMC会议前持续发酵。

2. 30年期美债拍卖利率创2001年以来新高，逼近历史警戒线

7月通胀数据缓解美联储政策压力，但美国财政赤字扩大、债务规模增加以及国债供应压力，正在限制长期美债收益率下行空间。

本周，美国财政部完成250亿美元30年期国债发行，中标收益率达到5.22%，创2001年以来最高水平。虽然拍卖仍获得投资者需求，但市场要求更高收益率承接长期美国政府债务，显示投资者正在提高对长期财政风险的补偿要求。

美国财政赤字数据进一步强化了市场担忧。美国财政部数据显示，2026财年7月联邦预算赤字达到4320亿美元，创历史同期最高水平，也是2021年3月以来最大单月赤字。

截至7月底，2026财年前10个月累计赤字达到1.799万亿美元，已经超过2025财年全年1.775万亿美元规模。

7月赤字扩大主要来自政府支出增加。当月政府支出达到7660亿美元，同比增长22%；财政收入为3340亿美元，同比下降1%。即使剔除部分福利支付提前计入的影响，调整后赤字仍达到3330亿美元，同比增长18%。

随着债务规模扩大，美国政府利息支出持续增加。投资者担心，未来财政部需要发行更多国债，新增供应可能迫使市场要求更高收益率。

目前，美债市场呈现明显分化，短端收益率受到美联储降息预期压制，长端收益率则受到财政风险支撑。路透社指出，市场正在形成“买短端、卖长端”的交易格局。

3. 伊朗放狠话、美国加码施压，也门战事升温

中东局势本周继续围绕美伊对抗、霍尔木兹海峡安全以及也门战事展开。美伊双方维持强硬姿态，地区航运和能源设施安全风险上升，外交斡旋仍在推进。

8月14日，伊朗最高领袖顾问表示，如果相关条件无法得到满足，冲突可能进一步升级。美国副总统万斯此前表示，伊朗问题最终将以美国处于强势地位告终，美国仍拥有多种对伊政策工具。美国财长贝森特还预告称，将于下周公布对伊朗“史无前例”的经济隔离措施，与美军海上封锁形成“组合拳”。

霍尔木兹海峡方面，伊朗表示，未经批准，任何船只都无法安全通过霍尔木兹海峡。伊朗革命卫队称，海峡目前处于关闭状态，伊朗对相关活动拥有全面控制权，并强调局势判断应以战场情况为准。

美国方面则持续宣称拥有海峡控制能力。特朗普此前表示，美国已完成对霍尔木兹海峡扫雷工作，海峡已经开放并由美国控制。

海上安全风险正在向红海和曼德海峡扩散。阿联酋阿布扎比国家石油公司称，两艘船只周四通过霍尔木兹海峡时遭到袭击，但暂无人员伤亡报告。也门胡塞武装控制的萨巴通讯社报道称，该组织使用两架无人机袭击了位于沙特吉赞的沙特阿美炼油厂，并警告称，如果沙特对也门发动全面进攻，将打击沙特油田、机场以及电力和供水基础设施。

外交方面，美伊之间的间接沟通仍在继续。巴基斯坦表示，将继续推动美国与伊朗之间直接和间接外交渠道，并寻求延长美伊60天停火期限。伊朗方面称，目前未与美国进行直接谈判，而是通过中间方交换信息。伊朗议会官员表示，核问题仍是谈判中的核心难点，未来谈判将非常困难。

与此同时，军事压力同步增加。伊朗革命卫队警告称，如果伊朗再次受到威胁，美国及非美国设施、能源线路和全球基础设施都可能面临风险。美国则继续加强中东军事部署，“华盛顿号”航母赴中东换防，美军正在打造首支多国无人机特遣部队，以提升地区无人作战能力。

4. 日元又逼近160关口：市场重新押注日本央行会不会出手

美日联合干预汇市的效果逐渐减弱、美元兑日元再次测试160关键位置，与此同时，日本央行加息预期升温。

160水平长期被视为日本当局的重要政策观察位。此前日本政府和日本央行曾在日元快速贬值阶段采取行动，因此市场认为，如果汇率再次突破这一位置，日本当局可能面临新的干预压力。

不过，多数市场人士认为，外汇干预只能影响短期汇率波动，难以解决日元长期承压的根本原因。

目前日本与美国之间仍存在较大利差，投资者通过套息交易借入低息日元、投资高收益美元资产的动力仍然存在。这意味着，如果日本货币政策没有明显转向，日元仍可能重新承受压力。

日本7月企业商品价格指数同比上涨7.2%，显示企业成本压力依然较高。路透社报道称，批发通胀上涨主要受到人工智能相关需求增长、金属价格上涨以及能源成本增加推动。

数据显示，7月日本非铁金属价格同比上涨40.6%，化工产品价格上涨12.9%。与此同时，日元贬值继续推高进口成本，日元计价进口价格指数同比上涨29.1%。

持续的成本压力增强了市场对于日本央行进一步收紧政策的预期。交易员目前提高了对日本央行9月会议加息的押注，认为央行可能通过提高政策利率缓解日元贬值带来的进口成本压力。

周五，外媒援引三名了解内部政策思路的消息人士表示，日本央行最快可能在9月加息，并考虑此后采取比目前大约每年加息两次更激进的加息路径。

5. 英伟达押注5000亿美元AI融资平台，信用市场审视“AI金融化”风险

英伟达本周联合阿波罗、贝莱德、黑石、布鲁克菲尔德、高盛和KKR等全球大型金融机构，计划通过独立融资平台调动超过5000亿美元第三方资本，用于支持AI数据中心建设和计算资源采购。

该计划的核心变化在于，英伟达试图推动AI基础设施从传统硬件采购模式转向类似基础设施金融资产的投资模式。英伟达首席执行官黄仁勋表示，AI计算能力正在成为一种新的资产类别，类似过去的电力、交通和通信基础设施。

按照规划，该融资平台将服务AI实验室、企业客户和云服务商等算力需求方，为其建设数据中心、采购GPU和获取计算资源提供资金支持。英伟达希望借助长期资本扩大GPU生态覆盖范围，同时降低客户部署AI基础设施时的资金压力。

不过，信用市场正在重新评估这一模式带来的风险。过去几年，AI基础设施扩张主要依靠科技公司的现金流和资本开支，而如今债务融资、私募信贷和资产证券化等资金工具正在更多进入这一领域。

市场关注的核心问题是，如果未来AI算力需求增长低于预期，依靠融资建设的数据中心是否能够产生足够回报，并承担相应债务成本。

围绕这一担忧，市场此前关注英伟达是否会通过担保等方式深度参与融资安排，形成“芯片销售—融资支持—继续采购”的循环模式。如果英伟达承担过多信用风险，一旦AI投资回报下降，公司可能面临额外压力。

黄仁勋随后表示，英伟达并不是5000亿美元融资规模的主要资金提供方，公司在单个项目中的支持比例最高约为25%，且主要属于补充性质，不会取代金融机构自身的风险评估和承销流程。

这一表态缓解了市场对英伟达自身信用风险的担忧。相关报道称，英伟达长期债券利差收窄，其5年期信用违约互换（CDS）价格也有所回落，显示投资者认为公司直接承担的风险低于此前市场猜测。

6. 韩国股市两周暴涨超20%重返技术性牛市！

韩国综合股价指数（KOSPI）在经历7月底大幅调整后快速反弹，周四单日上涨约3.6%后，较7月30日低点累计反弹接近22%，重新进入技术性牛市。

此前，KOSPI从年内高位快速回落，主要受到全球科技股调整、市场对AI投资回报的担忧以及半导体板块抛售影响。本周市场重新关注人工智能基础设施投资周期，美国大型科技公司持续扩大数据中心投入，推动投资者重新配置AI硬件供应链。

韩国作为全球存储芯片核心生产地，成为资金回流的重要方向。三星电子和SK海力士受益于人工智能服务器对高带宽存储（HBM）和先进存储芯片需求增长，成为本轮反弹核心推动力量。

周四当天，三星电子股价上涨约5%，SK海力士上涨约6%。韩国半导体ETF资金流向显示，投资者正在增加对两家公司相关资产的配置。

另外，韩国政府本周公布半导体产业支持计划，计划推出规模约5万亿韩元的半导体基金，支持芯片材料、零部件、设备企业以及无晶圆芯片设计公司，并提供额外5万亿韩元贸易融资支持供应链企业。

韩国政府还计划推进大型芯片产业园建设，通过基础设施投入缓解电力、水资源等限制因素，帮助三星电子、SK海力士及供应商扩大产能。

不过，市场信心尚未完全恢复。路透社数据显示，韩国散户7月期间增加对美国股票的购买，部分资金流出本土市场。韩国监管机构近期也加强对高风险杠杆ETF交易的限制，要求投资者完成教育课程后才能参与部分杠杆产品交易。

7. Anthropic押注2万亿美元IPO，OpenAI加速商业化但管理层震荡

据《金融时报》本周报道，部分投资者预计Anthropic计划中的IPO估值可能达到2万亿美元，如果实现，将超过此前创纪录的SpaceX。市场乐观情绪主要来自公司Claude系列模型需求快速增长，以及企业客户采用率提升。

投资者模型显示，Anthropic的年化收入规模可能在2026年底达到1000亿至1200亿美元区间，相比此前水平出现大幅增长。市场给予如此高估值的核心逻辑，是投资者认为AI模型公司正在从技术研发企业转向高增长软件平台。

不过，高估值背后仍存在明显风险。报道指出，Anthropic需要面对来自OpenAI、谷歌以及其他AI公司的竞争压力，同时还面临监管环境、模型成本以及客户价格敏感度等挑战。尤其是在AI基础设施投入持续扩大的情况下，收入增长能否转化为稳定利润，将成为未来公开市场投资者重点审视的问题。

OpenAI方面，本周市场关注点更多集中在其IPO准备过程中的管理层调整。

据报道，OpenAI更换首席营收官，任命曾任Wiz总裁兼首席运营官的Dali Rajic接替Denise Dresser。此次调整距离上一轮高管离职仅数日，引发市场对公司内部稳定性的讨论。

报道指出，OpenAI正在强化企业销售能力，因为商业客户收入将成为未来估值的重要支撑。Denise Dresser任内推动企业客户增长，公司商业化战略正在进入更重要阶段，而此次负责人更换显示OpenAI希望进一步提升销售体系和IPO准备能力。

与此同时，OpenAI收入规模仍保持高速增长。有报道称，公司年化收入已经超过400亿美元，较此前水平大幅提升，增长动力来自ChatGPT订阅服务、企业产品以及开发者工具等业务。

8. 从无人机到加拿大商品，特朗普本周三线推进关税行动

本周，特朗普政府继续将关税作为贸易、产业和国家安全政策的重要工具，围绕无人机进口、北美贸易谈判以及关税执行权的法律争议成为美国经济和国际贸易领域焦点。

特朗普政府宣布对进口无人机及相关零部件实施新的关税措施。美国白宫表示，此举基于国家安全考量，旨在降低美国对海外无人机供应链的依赖。根据方案，部分被认定为敏感的大型或先进无人机将面临100%的从价关税，小型无人机适用25%关税。

来自欧盟、日本、韩国、瑞士等地区的无人机及零部件适用15%关税，英国来源产品适用10%关税。相关措施预计将在签署后21天开始实施，部分非敏感零部件则享有更长缓冲期。

在北美贸易方面，美国与加拿大继续围绕新的关税安排展开谈判。特朗普政府此前提出对部分加拿大商品征收50%关税，并设定8月19日为新的关税节点。加拿大正寻求通过贸易让步避免关税升级，双方官员均表示希望在期限前达成协议。

谈判涉及市场准入、汽车、钢铁等多个领域，加拿大方面称目前进展较为积极，美国也希望避免关税措施进一步影响双边经济关系。

与此同时，特朗普政府此前推动的关税政策仍面临司法挑战。本周，美国国际贸易法院支持政府取消部分低价值进口商品关税豁免政策的决定，认为总统依据相关紧急经济权力拥有调整贸易政策的权限。这被视为特朗普关税政策在司法层面获得的重要支持。

不过，围绕关税退款的争议仍未结束。美国政府正在就要求向企业退还部分关税的法院裁决提出上诉。此前，美国海关已向部分企业退还约1000亿美元相关款项，但仍有企业要求进一步退款。

9. 苹果“全玻璃iPhone”传闻再起波澜：取消还是延期，供应链和华尔街出现分歧

苹果下一代重大设计升级计划“全玻璃iPhone”本周出现相互矛盾的报道。围绕这款预计用于纪念iPhone问世20周年的旗舰机型，杰富瑞认为项目可能因制造难题取消，彭博社有“苹果谣言粉碎机”称号的科技记者则称苹果仍在推进相关设计。

杰富瑞分析师爱迪生·李（Edison Lee）本周发布报告称，根据供应链调查，苹果原计划于2027年推出的全玻璃iPhone项目可能已经取消，主要原因是生产良率不足。

Jefferies认为，这款20周年纪念机型原本是苹果推动高端化的重要产品，预计售价可能超过2000美元。如果项目取消，苹果依靠硬件创新提升iPhone平均售价的空间将受到影响。

受此影响，Jefferies将苹果评级下调至“跑输大盘”，并将目标价调整至263.66美元。市场认为，智能手机创新放缓背景下，苹果需要新的高端产品形态支撑利润增长。

彭博社记者马克·古尔曼（Mark Gurman）随后表示，苹果并未放弃这款20周年纪念版iPhone，相关“玻璃化设计”仍处于开发阶段，产品仍可能在2027年推出。

不过，苹果测试的方案可能并非完全取消金属结构，而是采用前后玻璃覆盖、搭配更薄金属框架的设计，以实现接近无边框的一体化外观。

人工智能方面，据路透社援引三名知情人士消息，苹果已与阿里巴巴合作，针对中国市场训练专属大语言模型，改变此前纯依赖第三方模型的策略。苹果与阿里巴巴均未回应置评。Apple Intelligence据悉预计随iOS更新于未来数月在中国推出。