过去几个季度，全球科技巨头不断增加人工智能基础设施投入，包括建设数据中心、购买服务器和采购AI芯片等。但这些已经公开披露的资本支出，并不能完全反映未来几年企业真正需要承担的AI投资规模。
《华尔街日报》分析多家科技公司的最新监管文件后发现，9家主要科技企业与AI相关的表外承诺规模约达到3万亿美元。所谓“表外承诺”，指的是尚未正式计入公司资产负债表、但未来可能需要支付的大额支出，例如尚未开始执行的数据中心租赁协议、芯片采购合同等。
相比之下，这些公司过去一年公布的资本支出总额约为6000亿美元。也就是说，未来已经锁定的AI相关支出规模，远远超过当前年度投资金额，约为这些公司现有租赁负债和长期借款总额的3倍。
这说明，科技巨头正在提前购买未来几年所需的AI计算能力，并押注AI需求会继续快速增长。
此次分析涉及的9家公司包括谷歌母公司Alphabet(GOOGL.O)、Meta Platforms(META.O)、甲骨文(ORCL.N)、英伟达(NVDA.O)、微软(MSFT.O)、亚马逊(AMZN.O)、博通(AVGO.O)、SpaceX(SPCX.O)以及AMD(AMD.O)。
Meta正在建设的“Hyperion”超级数据中心项目，是这类表外投资的典型案例。
该项目位于美国路易斯安那州，占地面积约相当于1700个足球场。虽然Meta负责建设和使用该数据中心，但该项目目前并没有直接出现在Meta的资产负债表中。
原因是，该数据中心的大部分权益由华尔街金融机构Blue Owl Capital管理的基金持有。这个合资项目通过发行债券筹集了约270亿美元建设资金。
Meta作为项目的小股东和未来租户，将通过支付租金产生现金流，用于帮助偿还债券投资者。按照协议，Meta计划从2029年开始租用Hyperion，初始租期为4年，并可以选择将租期延长至20年。
如果Meta未来没有持续使用整个20年周期，公司需要补偿债券投资者可能产生的损失。由于Meta认为这种情况发生的可能性较低，因此目前没有把这部分潜在责任计入资产负债表。
按照现行会计规则，只有当Meta真正开始支付租金后，相关租赁义务才会进入资产负债表。目前，公司披露的Hyperion初始租赁承诺金额约为123亿美元。
截至6月底，Meta尚未开始执行的租赁承诺总额达到3470亿美元，其中包括Hyperion项目。
《华尔街日报》统计显示，9家公司尚未开始执行的租赁承诺总额约为1.2万亿美元，是一年前披露规模的约4倍。
除了数据中心租赁，科技公司还通过长期采购协议提前锁定AI硬件供应。
AI数据中心需要大量计算设备，包括用于训练和运行AI模型的英伟达GPU，以及用于数据存储的芯片。由于目前AI硬件供应紧张，企业通常需要提前几年与供应商签订采购合同。
这些未来采购义务，目前同样没有完全反映在资产负债表中。
《华尔街日报》统计显示，相关公司的采购承诺规模约达到1.9万亿美元。按照会计规则，采购合同通常只有在产品或服务交付后，才会进入财务报表。
其中，Alphabet的相关承诺增长最明显。截至6月30日，该公司的采购承诺和合同义务达到8110亿美元。Alphabet表示，这些承诺主要涉及“技术基础设施和库存”，以及“确保数据中心能源供应的协议”。
但公司并未详细说明，为何这一数字在短短三个月内从3320亿美元大幅增加。
这些合同通常覆盖多年期限，其中部分能源采购协议甚至持续到2054年。
此外，一些企业的表外风险还包括未来购买其他公司的股票，或者为其他租户提供租赁支持。例如，英伟达承诺在2026年4月26日至2027财年结束前，投入270亿美元进行股权投资。
支持者认为，目前AI需求增长已经证明科技巨头进行大规模投资是合理的。
AI应用快速普及推动了科技股上涨，同时也导致关键硬件供应紧张。乐观投资者认为，未来几年企业和消费者对AI工具的需求增长，将带来足够收入，覆盖这些长期投资。
但一些华尔街人士担心，如果AI需求增长速度低于预期，这些提前锁定的数据中心、芯片和硬件资源可能变成企业的沉重负担。
尤其是在部分科技公司现金流承压的情况下，大规模表外承诺可能进一步增加融资压力。
Alphabet和亚马逊近期公布的财报显示，两家公司都出现自由现金流为负的情况，也就是资本支出超过了经营活动产生的现金。
而这种现金流压力，发生在大量表外承诺尚未完全兑现之前。
如果未来AI基础设施无法产生预期收益，企业仍然需要履行大量采购合同和租赁协议。这可能迫使科技公司继续借款，用于支付此前已经锁定的投资。
摩根士丹利会计分析师在4月报告中指出，随着表外承诺变得越来越频繁、规模越来越大、结构越来越复杂，投资者越来越难判断企业真实的负债水平。